“天量存款”集中到期誰承接？多家機(jī)構(gòu)研報(bào)解讀

財(cái)聯(lián)社1月25日訊（記者 陳俊蘭）2026年天量居民定期存款將集中到期的消息一直擾動(dòng)市場。

據(jù)中金公司測算，全年居民定期存款到期規(guī)模約達(dá)75萬億元，其中1年期及以上期限存款到期達(dá)67萬億元，同比分別增長12%和17%。國盛證券則預(yù)計(jì)，2026年居民部門中長期存款到期規(guī)模約為37.9萬億元，較2025年多增4.3萬億元，為近五年最高水平，且超六成集中在一季度釋放。

如此規(guī)模的資金將如何再配置？財(cái)聯(lián)社記者梳理多方機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，焦點(diǎn)主要集中在三大方向：一是到期資金是否仍以銀行表內(nèi)續(xù)存為主？二是是否會(huì)流向低風(fēng)險(xiǎn)資管產(chǎn)品？三是能否實(shí)質(zhì)性流入權(quán)益市場？多家主流券商就此展開深入研判，觀點(diǎn)既有交集，亦存明顯分歧。

表內(nèi)留存仍是主流，但配置結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整

盡管市場對(duì)“存款搬家”熱情高漲，但綜合多家券商研報(bào)觀點(diǎn)來看，短期內(nèi)大部分到期資金仍將留在銀行體系內(nèi)，只是配置結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯調(diào)整。

中信證券指出，受金融知識(shí)、收入預(yù)期、宏觀環(huán)境感知等因素影響，居民整體風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升仍然較緩；目前居民部門在就業(yè)情況、當(dāng)前收入、未來收入信心等方面的反饋仍相對(duì)謹(jǐn)慎，大部分居民儲(chǔ)蓄或仍以銀行存款為主，但結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)為從長期向短期轉(zhuǎn)化、從大行向小行遷移的趨勢(shì)。

東莞證券強(qiáng)調(diào)，在低利率環(huán)境下，雖然居民主動(dòng)拉長存款久期以鎖定收益的行為在過去幾年較為普遍，但隨著2021年新增的5年期、2023年新增的3年期以及2024年新增的2年期定存陸續(xù)到期，重定價(jià)后的利率將顯著低于原水平分別下降145BP、135BP和60BP。這使得部分儲(chǔ)戶可能選擇縮短久期，轉(zhuǎn)向1年期以內(nèi)存款或活期理財(cái)。

國盛證券從銀行負(fù)債端視角分析稱，若存款到期后按原期限續(xù)存，結(jié)合當(dāng)前利率下行幅度，如2021年5年期定存到期后利率將下降145BP，2026年銀行負(fù)債端成本有望減少約5500億元，推動(dòng)付息率下降31BP，顯著緩解息差壓力。但若大量資金不再續(xù)存，則可能對(duì)銀行負(fù)債穩(wěn)定性構(gòu)成擾動(dòng)。

低風(fēng)險(xiǎn)資管成“廣義儲(chǔ)蓄”主通道

在利率持續(xù)走低、理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型深化的背景下，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)等低風(fēng)險(xiǎn)資管產(chǎn)品正成為居民資金再配置的重要出口。

中金公司認(rèn)為，2026年存款搬家后的資金多數(shù)仍將尋求偏穩(wěn)健型產(chǎn)品，短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升速度不會(huì)太快。其中，銀行理財(cái)與保險(xiǎn)產(chǎn)品被普遍視為“廣義儲(chǔ)蓄”的延伸。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年上半年，居民持有銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模已接近30萬億元，為各類資管產(chǎn)品中規(guī)模最大者。中金公司預(yù)計(jì)，2026年理財(cái)行業(yè)有望擴(kuò)容2.6萬億元至36萬億元，若債市整體穩(wěn)中向好，規(guī)模甚至可達(dá)37.4萬億元。不過，中金公司也提示，隨著2025年平滑估值整改全面落地，理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)將更真實(shí)反映市場變化，部分投資者可能因風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知不足而引發(fā)階段性贖回壓力。

與此同時(shí)，保險(xiǎn)產(chǎn)品，尤其是分紅險(xiǎn)，正迎來需求爆發(fā)窗口。中金公司指出，在低利率環(huán)境下，零售客戶對(duì)長期穩(wěn)健的財(cái)富保值增值工具需求上升。分紅險(xiǎn)憑借“保證收益+浮動(dòng)分紅”的雙重機(jī)制，既保障本金安全，又具備一定彈性，契合當(dāng)前居民偏好。疊加銀行零售渠道從考核“存款規(guī)模”轉(zhuǎn)向AUM，代理保險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)收入更具吸引力，2026年銀保渠道保費(fèi)增長值得期待。

此外，“固收+”類產(chǎn)品也被多家機(jī)構(gòu)視為存款流向。華泰證券表示，2025年上半年，居民凈增持固收+債券基金約840億份，政策層面亦通過免除7日以上贖回費(fèi)等方式提升其流動(dòng)性。在資本市場改革深化、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的盈利韌性增強(qiáng)的背景下，“固收+”既能守住安全墊，又能捕捉權(quán)益市場機(jī)會(huì)，正成為居民資產(chǎn)配置的核心方向之一。

權(quán)益市場迎“春季躁動(dòng)”活水，但持續(xù)性待觀察

最受市場關(guān)注的，無疑是“天量存款”是否會(huì)實(shí)質(zhì)性流入股市。對(duì)此，綜合各家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看，整體趨于謹(jǐn)慎樂觀。

國盛證券明確指出，2026年居民定期存款到期主要集中在一季度，短期有望為A股提供可觀增量資金，預(yù)示本輪“春季躁動(dòng)”行情在持續(xù)時(shí)間和上漲幅度上均有超預(yù)期可能。近期小微盤股表現(xiàn)強(qiáng)于大盤、題材板塊優(yōu)于景氣板塊的格局，也體現(xiàn)出明顯的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)特征。

中金公司進(jìn)一步分析稱，除直接入市外，通過股票型基金、含權(quán)理財(cái)、保險(xiǎn)增配股權(quán)資產(chǎn)等間接渠道，存款再配置亦有望為權(quán)益市場帶來“隱性增量”。尤其在保險(xiǎn)、理財(cái)逐步提升權(quán)益?zhèn)}位的背景下，資金流入路徑更為多元。

然而，多家也有券商同時(shí)強(qiáng)調(diào)，存款到期并不必然轉(zhuǎn)化為股市資金，中期走勢(shì)仍取決于基本面與賺錢效應(yīng)。

華泰證券從投資者結(jié)構(gòu)角度分析稱，截至2025年三季度，個(gè)人投資者持有A股自由流通市值占比或已超過50%，散戶化特征回歸明顯。若市場情緒過熱而缺乏基本面支撐，可能加劇波動(dòng)。當(dāng)前居民活期存款與A股流通市值之比約為1.7，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，該指標(biāo)在存款搬家末期通常回落至1.0–1.5區(qū)間，意味著資金入市仍有空間，但過程或非一蹴而就。

東莞證券表示，2025年科技股估值已大幅拔高，2026年需看到更多業(yè)績修復(fù)來支撐高位估值，盈利改善才是股市長牛、慢牛的根本動(dòng)力。東莞證券強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前監(jiān)管正著力平抑過熱情緒，為長期“慢牛”創(chuàng)造良好生態(tài)。這意味著，即便“存款搬家”帶來短期資金洪峰，市場也不太可能重回“瘋牛”模式。