邵氏兄弟上演“蛇吞象”，黎瑞剛45億操刀傳媒帝國整合

出品｜達摩財經

資深傳媒人、被稱作“中國默多克”的黎瑞剛，正操盤一樁“蛇吞象”大交易。

日前，港股上市公司邵氏兄弟控股（0953.HK，下稱“邵氏兄弟”）發布公告稱，公司將通過發行股份的方式，收購其主要股東華人文化（CMC Inc.）旗下的核心資產。

華人文化是國內知名傳媒、娛樂公司，成立于2015年，創始人為黎瑞剛。自成立以來，華人文化頻繁出手收購傳媒、影視資源，目前身兼邵氏兄弟、香港TVB（電視廣播，0511.HK）兩家香港上市公司的第一大股東。此外，公司還擁有正午陽光、財新傳媒、栩栩華生、華人影業、東方夢工廠、UME影城、華人文化演藝等一系列行業頭部公司。

此次華人文化計劃將旗下的核心影視及院線資產置入邵氏兄弟，公告顯示，相關資產主要包括知名劇集制作公司正午陽光、影視發行公司同樂影視、電影投資制作公司上海華人影業、綜藝制作公司日月星光傳媒，以及運營超50家UME影城的上海思遠等。

為收購上述資產，邵氏兄弟將以0.32港元/股的對價發行159.30億股股份，約占公司發行后總股本的91.82%，總對價為45.77億元（約合50.98億港元）。這一價格較公司公告當然收盤價0.38港元折讓約15.8%。

為了滿足主板上市公司公眾持股比例不得低于25%的上市規則要求，邵氏兄弟此次發行的部分股權將分配給華人文化的相關股東，包括阿里巴巴（09988.HK）、騰訊控股（00700.HK）等。

此次交易前，華人文化通過Shine Investment持有邵氏兄弟29.94%的股權，是該公司第一大股東，此次發行完成后，華人文化的持股比例將提升至59.74%，仍為公司第一大股東。阿里巴巴、騰訊控股等接收人的持股比例將增至34.52%。

相較于置入資產，邵氏兄弟的市值規模相對較小。公告發布當日，公司總市值僅為5.39億港元。此次資產重組消息發布后，市場反映整體冷淡，此后兩個交易日股價累計下跌19.74%，最新股價0.305港元/股，總市值4.33億港元。

華人文化核心資產上市

在國內傳媒、影視行業，華人文化頗為知名。早在2018年，公司就獲得了100億元A輪融資，投資方為阿里巴巴、騰訊、萬科等，估值達到約400億元。

到了2021年，華人文化創始人黎瑞剛官宣上市計劃。黎瑞剛稱，公司股東是相對長期的資本，但我們也要考慮他們股權的流動性，并考慮我們集團融資發展的必要性，所以我們在考慮華人文化的上市。比較可能的上市地還是會選擇在香港。

最終，華人文化并未選擇獨立上市，而是選擇將資產置入上市公司邵氏兄弟。而阿里巴巴、騰訊等華人文化股東也將借此次資產運作取得上市公司股權。

此次華人文化置入邵氏兄弟的資產，是公司的核心影視、院線資產。其中，正午陽光是國內知名影視公司，該公司成立于2011年，2016年前后獲華人文化注資。公司曾出品過《都挺好》、《瑯琊榜》、《歡樂頌》系列、《父母愛情》、《北平無戰事》、《偽裝者》等多部知名電視劇。

華人文化旗下公司上海思遠是UME影城的運營商。UME影城創立于2002年，2017年時被華人文化全資收購。目前，公司旗下擁有逾50家影城。

加之上海華人影業、日月星光傳媒等知名影視、綜藝制作公司以及多家發行公司，此次華人文化轉讓的業務近年來持續盈利。2022年至2024年間，目標業務的營收分別為23.17億元、22.62億元、22.95億元；稅后凈利潤分別為2.91億元、2.48億元、3.26億元。2025年前三季度，公司營收為12.25億元，稅后凈利潤1.44億元。

華人文化表示，目標業務的收入及利潤主要來自劇集播出、電影上映及影院電影放映，經常出現非季節性波動。2025年前三季度，目標業務僅播出了58集劇集播出及一部中等成本體量電影，導致業績規模低于此前幾年同期水平。

對于上市公司邵氏兄弟而言，此次資產注入，也將為公司提供新的增長動力。

邵氏兄弟是史上最具影響力的華語電影品牌之一。1958年，邵逸夫在香港成立了邵氏兄弟（香港）有限公司，在上世紀60至80年代頻出優質電影，涵蓋武俠、功夫、古裝、愛情、喜劇等多個題材，捧紅過周潤發、周星馳、梁朝偉等一眾巨星。1971年，邵氏在港交所上市。

隨著香港電影市場開始“沒落”，加之08年金融危機下公司股價大幅下跌，邵氏最終于2009年私有化退市。此后，邵氏兄弟與華人文化走到了一起，2016年，華人文化收購美克國際29.94%的股權，成為公司第一大股東，并將該公司更名為邵氏兄弟。

雖然邵氏兄弟并未明確說明自身與前港股上市公司邵氏間的關系，但兩家公司確實是一脈相承。邵氏兄弟2016年年報顯示，公司有一家名為邵氏兄弟國際影業有限公司的全資子公司，而據邵氏兄弟官網，該公司正是由曾經的邵氏更名而來。

近年來，邵氏兄弟的業績表現整體低迷。2022年至2024年，公司的營收分別為1.63億元、0.67億元、0.52億元；歸母凈虧損分別為30.20萬元、289.80萬元、577.90萬元。2025年上半年，公司業績有所回暖，實現營收1.06億元，同比增長734.61%，歸母凈利潤0.07億元，同比實現扭虧。2025年，公司推出的《執法者們》及參與制作的《刑偵12》帶動了當期業績增長。

黎瑞剛的資本版圖

作為華人文化的創始人，黎瑞剛在國內傳媒、影視界赫赫有名。黎瑞剛今年57歲，碩士畢業后進入上海電視臺工作，33歲時，黎瑞剛就成為上海文廣新聞傳媒集團的總裁。在任期間，黎瑞剛打造了百視通、第一財經等多家知名媒體品牌，并推動了大小文廣合并，百視通、東方明珠上市等一系列重大運作。

2010年，黎瑞剛還推動建立了一家投資機構CMC資本，到了2015年，黎瑞剛辭去公職“下海”，其主要精力便放在了華人文化和CMC資本身上，現任CMC資本創始管理合伙人、董事長兼管理委員會主席，并擔任華人文化董事長兼CEO。

CMC資本官網顯示，該公司主要投資科技、消費、文娛行業公司，曾投資過餓了么、滿幫、叮咚買菜、和府撈面、野獸派、快手、嗶哩嗶哩、愛奇藝等諸多知名公司。

華人文化則是一家綜合性傳媒、娛樂公司。除成為邵氏兄弟的第一大股東外，華人文化還是香港知名商營電視臺TVB的第一大股東。

與邵氏兄弟類似，TVB同樣是由邵逸夫創立的。公開信息顯示，早在2011年，邵逸夫就計劃出售TVB股權，與邵逸夫夫婦關系密切的黎瑞剛曾被視作最有潛力的買家之一。不過，最終競得TVB股權的是香港“殼王”陳國強以及HTC創始人王雪紅。到了2015年，黎瑞剛通過華人文化取得TVB第一大股東的控制權，間接入股了這家老牌電視臺，持股比例為25.02%。

不過，在黎瑞剛入主后的幾年中，TVB的業績表現并不算理想。2014年時，公司的營收高達57.73億港元，到2020年，其營收規模已降至27.24億港元，已然腰斬。

2021年時，黎瑞剛曾在采訪中，提及對TVB的“不滿意”，稱“TVB這幾年業績比較差，整個股價也比較低迷”。此后幾年中，TVB開啟改革，加速互聯網轉型，并加強與內地的合作。整體上看，改革中的TVB業績穩定在了30億元之上，虧損額也整體收窄。2025年上半年，公司營收13.67億元，同比下滑0.99%，歸母凈利潤-0.99億元，同比收窄24.63%。

圍繞旗下兩家港股上市公司，黎瑞剛近年來動作頗多。未來，兩家曾經的巨頭能否重拾昔日輝煌，仍要考驗黎瑞剛及華人文化的操盤能力。

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