光伏組件龍頭集體虧損，下半場從“比產能”轉向“比盈利”

2026年，組件企業從“比產能”轉向“比盈利”的競爭邏輯將更清晰，在政策與技術雙輪驅動的行業重構中，組件企業需圍繞技術突破、成本管控、市場優化、業務延伸四大維度精準發力，方能實現盈利修復與可持續增長。

今年1月19日前后，晶科能源和天合光能等光伏組件頭部企業紛紛發布了2025年業績預告，均遭遇虧損。其中天合光能去年預計虧損65-75億元，而由于硅料核心業務虧損巨大，通威股份預計全年虧損高達90億元-100億元。組件企業集體陷入虧損，明顯受到產能過剩、原料成本上漲等行業不利因素影響。

數據來源:企業公告統計

四大核心不利因素影響全行業

銀價上漲成關鍵因素

2025年前三季度，組件企業同比普遍出現營收下降，歸母凈利潤虧損擴大等業績倒退情況。而產能過剩與需求節奏錯配、原料成本上漲、技術迭代與資產減值壓力、貿易壁壘等四大行業不利因素，是形成“量增價跌、成本高企、減值集中”的行業性虧損格局，進而導致組件企業集體虧損的重要原因。

數據來源:企業財報統計

首先，供需嚴重失衡導致產能明顯過剩，2025年全球光伏產業鏈各環節名義產能均突破1100GW，而全球實際裝機需求僅約600GW。嚴重產能冗余壓低開工率，組件環節開工率普遍不足60%，部分企業甚至低于40%。再疊加N型產能集中釋放，組件環節陷入“以價換量”的內卷式惡性競爭，全年均價低于0.8元/W。多數組件企業陷入“價格低于現金成本”后的虧損循環：價格低迷導致虧損，為爭奪有限市場份額又不得不繼續降價，倒逼行業均價繼續下降，引發新一輪降價加劇虧損。產能過剩還推高行業庫存，多數組件企業因存貨金額較高，市場均價下降后需要計提更多存貨跌價而增加虧損。

收入下降的同時，成本卻未同步下降，反而形成了“價格-成本剪刀差”持續擴大的局面，其中白銀價格大漲尤為關鍵。白銀是光伏銀漿的核心原料，其價格在2025年漲幅超100%，直接推高電池片成本，天合光能、隆基綠能、通威股份等均在業績預告中提及白銀成本上漲對盈利的負面影響。雖然電鍍銅、銀包銅等降銀技術在一些組件企業中取得進展，但截至2025年的規模化應用尚不足，未能有效對沖銀價上漲壓力。輔材(玻璃、膠膜)價格同期雖有回落，但人工、能耗、物流成本因通脹與供應鏈波動保持高位，總體上仍在壓縮盈利空間。多數組件企業的毛利率在2025年出現明顯下降，甚至出現負數，利潤空間被明顯壓縮。

去年第四季度銀漿價格進一步攀升，疊加硅料價格階段性反彈，導致單瓦成本環比增加，而組件價格卻無法同步傳導，預計當季毛利率可能進一步惡化。

數據來源:企業財報統計

技術快速迭代是光伏行業的典型特征之一，由此引發的產能淘汰加速，也會帶來資產減值壓力并影響當期凈利潤。2025年，N型技術(TOPCon、BC、HJT)對傳統PERC的產能替代仍在持續，同期N型組件的市場占比遠超70%，PERC產能則面臨“關停或轉型”的抉擇，后者的減值計提成為組件企業虧損的重要來源，比如天合光能就因產能淘汰計提大額減值。此外，隆基綠能HPBC2.0、愛旭股份ABC、晶科能源N型TOPCon等新產能的前期設備投資大、折舊壓力高，也影響凈利潤。

歐美等重要海外市場持續強化貿易保護政策和進口壁壘，也增加了組件出口的成本與風險，在出口量增加的同時，均價卻下滑，進而壓縮了盈利空間。

雖然上述行業不利因素影響到所有組件企業，但愛旭股份卻同比大幅減少虧損，可見企業自身運營對業績的影響同樣關鍵。

愛旭股份逆勢減虧

從“比產能”轉向“比盈利”

晶科能源在2025年業績預告中披露，預計全年歸母凈利潤虧損59億元至69億元，由于去年前三季度已虧損39.2億元，因此第四季度仍虧損約20億元至30億元，虧損趨勢未見“剎車”跡象。除了上述提到的行業共性問題，以新品為代表的高功率產品未形成規模效應也是重要原因。

晶科能源推出的新一代“飛虎3”高效組件產品，憑借N型TOPCon技術實現高轉換效率，具備一定的技術溢價潛力。但2025年該類高功率產品出貨占比較低，尚未能有效對沖低價組件的盈利劣勢。截至2025年底，現有產能中完成640瓦以上技術升級的占比不足以形成規模效應，主力出貨產品仍以常規組件為主，難以在低價競爭中獲取超額收益。而產能改造投入，又進一步增加了當期成本。

此外，海外業務對晶科能源業績影響顯著，僅2025年上半年，組件在海外市場的出貨占比就超60%。但隨著2026年4月1日起，一些光伏產品將取消出口退稅，晶科能源不僅會失去相應的退稅收益，若按零退稅視同內銷，還會產生新的銷項增值稅。屆時晶科能源如何應對這一新的沖擊，不僅影響其自身業績的后續走勢，對行業也極具參考價值。

圖片來源:財政部官網

以“輕資產模式”擴建新產能，是天合光能在行業下行周期中的相對優勢，其在去年前三季度的資產減值損失僅6.64億元，明顯低于通威股份和隆基綠能。雖然天合光能的毛利率在上述組件企業中最高，但由于銷售費用等仍居高不下，全年凈利潤虧損依然高達65億元至75億元。

數據來源:企業財報統計

雖然隆基綠能具備品牌與渠道優勢，高效BC二代產品出貨量去年也快速增長，但受市場均價持續低迷不利因素影響，營收與出貨量呈現“增量不增收”的背離態勢，毛利潤率甚至一度為負，是虧損的主要原因。此外還包括資產減值損失，其前三季度就高達20.61億元，主要來自存貨減值及落后產能淘汰，不過較2024同期的65.58億元已明顯收窄。

通威股份的核心業務來自硅料而非組件，硅料業務也成為去年近百億虧損的主要來源。去年硅料產能同樣過剩，市場均價全年走勢“前低后高”，上半年下探至3.3-3.5萬元/噸，擊穿行業成本線，通威股份亦因此虧損嚴重。三季度起硅料市場均價逐步回升，12月時已超5萬元/噸，帶動通威股份的硅料業務下半年實現盈利。但由于全年硅料銷售均價仍同比下降，疊加銷量同比下滑，硅料業務最終仍虧損較大。

愛旭股份去年虧損大幅收窄，則得益于ABC組件作為新增長引擎收獲的溢價。憑借高功率、高安全性等差異化優勢，其ABC組件銷售量去年曾出現翻倍式增長，營收占比超過七成，成為主要業績來源。ABC組件在歐洲、澳新等高價值市場收獲的溢價，也顯著提升了整體毛利率，結束了2024年以來的負毛利率。而無銀化技術的落地，也為其降低了成本，比如去年義烏基地8GW ABC無銀化產能的正式投產。

2026年，組件企業從“比產能”轉向“比盈利”的競爭邏輯將更清晰，在政策與技術雙輪驅動的行業重構中，組件企業需圍繞技術突破、成本管控、市場優化、業務延伸四大維度精準發力，方能實現盈利修復與可持續增長。

作者 | 孟青平

編輯 | 吳雪

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