財聯社債市早參1月27日|央行發聲！增加離岸人民幣國債發行規模；開年同業存單融資收縮5000多億

債市要聞

【央行副行長鄒瀾：將配合相關部門進一步增加離岸人民幣國債年度發行規模 提升人民幣定價能力】

中國人民銀行副行長鄒瀾1月26日在第19屆亞洲金融論壇上表示，中國人民銀行將堅定支持并繼續穩步推進香港離岸人民幣市場建設。增加人民幣業務資金安排規模，為香港離岸市場提供更加充裕的流動性支持。為更好滿足市場需求，中國人民銀行支持香港金管局將人民幣業務資金安排規模由1000億元增加至2000億元。同時支持香港人民幣清算行通過發行同業存單、賬戶融資等多種方式，從境內市場獲取不同期限人民幣流動性，多措并舉提升香港離岸人民幣流動性水平；繼續推進金融市場互聯互通，豐富境外投資者流動性管理和風險對沖工具。繼續完善債券通、互換通等機制安排，豐富利率、匯率等衍生工具，穩步推動人民幣國債期貨在港上市，探索拓展將人民幣債券作為離岸合格擔保品的機制，穩妥有序推進境內外基礎設施托管行之間的聯通合作，推動基礎設施跨境監管資質互認，有序推動基礎設施走出去，跨境提供服務；增加離岸人民幣國債供給規模，提高市場流動性。為滿足境外投資者對優質人民幣資產配置的需要，中國人民銀行將配合相關部門進一步增加離岸人民幣國債年度發行規模，建立完善離岸市場做市機制，活躍市場交易，提升人民幣定價能力。

【李家超：將在港推出離岸國債期貨、拓展“滬深港通”下的利率衍生品業務】

香港特區政府行政長官李家超在亞洲金融論壇上表示，香港人民幣債券市場持續活躍，2024年市場規模突破1萬億元人民幣，2025年預計維持這一水平。香港是連接世界與內地繁榮發展的門戶，李家超強調，香港將繼續探索深化內地與香港金融市場互聯互通的舉措，在港推出離岸國債期貨、拓展“滬深港通”下的利率衍生品業務。

【央行：前瞻性研判系統性金融風險隱患 維護金融市場穩健運行和金融體系整體穩定】

中國人民銀行召開2026年宏觀審慎工作會議。會議要求，2026年宏觀審慎工作要繼續按照構建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系部署，強化中央銀行宏觀審慎管理功能，持續完善宏觀審慎和金融穩定委員會工作機制，逐步拓展宏觀審慎政策覆蓋范圍，前瞻性研判系統性金融風險隱患，創新豐富政策工具箱，維護金融市場穩健運行和金融體系整體穩定。以服務構建新發展格局為導向，進一步完善人民幣跨境使用政策，促進貨物貿易便利化，優化人民幣清算行布局，更好發揮貨幣互換作用，發展人民幣離岸市場，支持上海國際金融中心建設，更好滿足各類主體人民幣交易結算、投融資、風險管理等需求。

【債券通公司推出債券回購業務申請服務 深化在岸與離岸市場互聯互通】

債券通公司公告稱，進一步擴大服務范圍，支持境外投資者申請跨境回購和離岸人民幣債券回購業務。債券通公司在官網新增了回購業務板塊，便利市場參與者了解債券回購業務申請流程、交易安排等業務資訊。通過兩個回購業務渠道，境外投資者可以將其持有的在岸債券作為抵押品。

【債市分化 長端表現占優】

年初以來的供需錯位成為本輪利率下行的主要推力，但供需邏輯始終是慢變量，在缺乏特殊事件或短期敘事的背景下，債市行情仍多以震蕩為主。1月26日，早盤重要股指普遍在開盤后走弱，不過或許因債市收益率多已修復至合理水平，機構對做多操作維持謹慎態度，10年、30年國債收益率均圍繞前收窄幅波動；午后股市跌幅略有放大，或是對沖需求驅動30年國債期貨率先上漲，現券市場相應受到利好，10年、30年國債收益率加速下行，全天來看，二者分別下行0.5bp、0.4bp至1.83%、2.24%。長端表現占優的同時，短端則受到資金面邊際收斂的拖累。

解讀：有專家表示，后續長端利率的下行行情能否延續，可重點關注兩條主線：一是供需邏輯，供給端，本周各省市將陸續披露2月首周的發行計劃，需觀察2月實際發行是否較計劃有所提速，若未提速，供需錯配狀態或將延續；需求端，可新增關注1月票據利率變化，截至26日，1M、3M、6M票據利率分別為1.68%、1.41%、1.08%，均低于過往三年同期水平，票據利率的變化指向1月信貸可能同比未明顯放量，銀行或有更多資金用于配債。二是基金負債變化，盡管近期債市表現較好，但數據顯示，最近兩個交易日，中長債基、短債基金、指數債基普遍開始承受小幅凈贖回的壓力，可能也會在一定程度抑制交易型品種的修復趨勢。

【銀行不缺負債了？開年同業存單融資收縮5000多億，存單利率下破1.60%】

最新行情顯示，1年期AAA級同業存單的到期收益率終于來到了1.60%下方。在此之前，1年期AAA同業存單的收益率已在1.60%至1.68%的區間內橫亙了超過半年。近期同業存單收益率的下行始于1月10日以后，從此前的震蕩中樞1.64%下行了約5BP。一級定價方面，1年期國有行存單加權發行利率也已降至1.59%。期間資金面并無顯著寬松，隔夜利率多次波動到1.40%乃至1.50%上方，央行維持著較大規模的公開市場凈投放以呵護資金面。1月15日，央行通過6個月買斷式逆回購凈投放3000億元；1月23日，又通過MLF凈投放7000億元。華創證券固收首席周冠南指出，在資金價格波動出現的情況下，存單并未“提價換量”，或也反映銀行長期存款到期后接續情況不弱，銀行負債端無需過度擔憂。Wind數據顯示，1月到期的同業存單規模并不小，達到2.3萬億元。其中，1月第二周的到期規模超過8000億元，上周也超過7000億元。不過，上周同業存單只發行了5800億元，凈融資-1200億元，前一周則為-2500億元。2026年1月以來，同業存單累計實現凈融資-5200億元。

【“天量存款”集中到期誰承接？多家機構研報解讀】

2026年天量居民定期存款將集中到期的消息一直擾動市場。據中金公司測算，全年居民定期存款到期規模約達75萬億元，其中1年期及以上期限存款到期達67萬億元，同比分別增長12%和17%。國盛證券則預計，2026年居民部門中長期存款到期規模約為37.9萬億元，較2025年多增4.3萬億元，為近五年最高水平，且超六成集中在一季度釋放。盡管市場對“存款搬家”熱情高漲，但綜合多家券商研報觀點來看，短期內大部分到期資金仍將留在銀行體系內，只是配置結構出現明顯調整。中信證券指出，受金融知識、收入預期、宏觀環境感知等因素影響，居民整體風險偏好抬升仍然較緩；目前居民部門在就業情況、當前收入、未來收入信心等方面的反饋仍相對謹慎，大部分居民儲蓄或仍以銀行存款為主，但結構上體現為從長期向短期轉化、從大行向小行遷移的趨勢。

【新一輪專項債收儲工作陸續啟動】

在穩地產、促循環、防風險的政策主線下，地方政府正以專項債券為重要工具，加速盤活存量土地資源，助力房地產市場平穩運行。記者注意到，2026年專項債土地收儲工作在多地陸續落地。1月20日，2026年寧波市土地儲備專項債券（二期）-2026年寧波市政府專項債券（十期）正式上市交易，本期債券為7年期固定利率附息債，發行總額10.13億元，票面利率1.8%。1月19日，長沙市自然資源和規劃局發布《關于長沙市（本級）2026年第二批擬申報土地儲備專項債券收回收購存量閑置土地的項目公示》公告稱，擬將開福區長燃地塊等5個項目納入長沙市（本級）2026年第二批土地儲備項目清單申報地方政府專項債券，收儲總金額29.71億元。肇慶市自然資源局“關于肇慶市市區2026年第一批土地儲備領域申報地方政府專項債券收回收購項目清單”顯示，擬收回收購14塊土地，擬收回收購金額超過35億元。東方金誠研究發展部執行總監馮琳預計，各地將繼續加大收儲力度，“考慮到更加積極的財政政策基調，2026年新增專項債限額料繼續上調，用于收儲的專項債發行規模也有望進一步增加”。

【河南將加強化債資金全流程全鏈條管理】

河南省十四屆人大四次會議1月26日開幕，省長王凱作政府工作報告。報告提到，2026年將有力有效化解重點領域風險，防范財政金融風險。完善全口徑地方債務監測和防范化解隱性債務風險長效機制，加強化債資金全流程全鏈條管理，完成地方政府融資平臺退出，持續開展拖欠企業賬款專項清理行動，堅決遏制新增隱性債務。重視解決地方財政困難，堅持黨政機關過緊日子，建立健全增收節支機制，兜牢基層“三保”底線。推動中小金融機構減量提質，大幅壓降高風險機構數量，嚴厲打擊非法金融活動。

同日，受河南省政府委托，河南省財政廳將2025年預算執行情況和2026年預算草案提請省十四屆人大四次會議審查。報告顯示，2025年河南省堅決守牢安全穩定底線。全省發行置換債券1227億元、補充政府性基金財力專項債券444億元。全省超額完成2025年隱性債務化解計劃。加力推進地方融資平臺退出，完成251家平臺退出任務。

【南京：對新發行科技創新類債券的科技企業、金融機構和股權投資機構，給予發行人最高40萬元債券融資貼息】

南京市人民政府印發《關于加快培育新質生產力推動高質量發展的若干政策（2026年版）》。其中提出，支持金融業創新發展。深化科創金融改革試驗區建設，打造紫金山國際科創基金街區，推動創新積分貸、科技企業并購貸款試點等增量擴面，加快數字人民幣專業服務公司等金融基礎設施布局。對高新技術企業、專精特新企業參保的科技項目研發費用損失保險、專利保險，給予最高10萬元補貼。對新發行科技創新類債券的科技企業、金融機構和股權投資機構，給予發行人最高40萬元債券融資貼息。

【福建省擬發行46億元特殊新增專項債，用于政府投資項目】

福建省財政廳公告，擬于2月2日發行政府債券，總發行規模為126.5769億元，其中46億元特殊新增專項債，募資用于政府投資項目。

【美國2年期國債中標收益率低于發行前交易水平 吸引強勁需求】

美國財政部發行690億美元2年期國債，中標收益率為3.580%，低于紐約時間下午1點投標截止時的發行前交易水平3.594%。拍賣結束后，短端小幅上漲，2s10s利差回吐趨平走勢。一級交易商獲配7.3%， 為紀錄最低水平之一，間接投標人獲配比例升至64.4%，而直接投標人獲配比例降至28.3%。投標倍數為2.75倍，而前六次均值為2.61倍。

公開市場：

央行公告稱，1月26日以固定利率、數量招標方式開展了1505億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量1505億元，中標量1505億元。數據顯示，當日1583億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠78億元。

信用債事件

■齊翔騰達：預計2025年全年凈虧損4.70億元—6.60億元；

■蘭花科創：2025年預虧4.4億元—5.5億元 同比由盈轉虧；

■蘇交科集團股份有限公司：同意對貴州PPP產業投資基金存續期延長至2031年1月28 日，同時對各合伙人認繳未實繳部分進行減資；

■紫金礦業：擬以280億元收購聯合黃金100%股權，其擁有金資源量533噸；

■中誠信國際：延遲披露“21金谷農商永續債”2025年度跟蹤評級報告；

■紅太陽：擬發行不超2億美元境外債券，期限不超3年；

■鶴崗市城投集團：2025年順利退出債務平臺、恢復融資功能；

■合景控股：“23廣州合景MTN001”（中債增擔保）應于1月30日償付本息7.315億元；

■西藏發展：法院對公司預重整延期1個月至2026年2月25日；

■“20中天金融MTN001”等2只債券到期后續進展：重整計劃執行期限延長至2026年8月27日；

■“21西安建工MTN001”：擬于2月9日召開持有人會議，提請啟動部分注銷事宜；

■“23金投02”、“23金松01”：擬變更部分募資用途議案獲持有人會議通過；

■佳兆業集團：進一步延長六只美元票據同意征求期限至2月6日；

■“20中南建設MTN002”：擬于2月9日召開持有人會議，對展期相關事項進行審議；

■九江城發：取消發行“26九江城發MTN001B”，品種一發行規模為5億元。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周一，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行1.91BP報1.4174%，創2025年11月以來新高；7天期上行8.03BP報1.5738%，14天期上行1.32BP報1.5969%，1月期報1.5%。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行2.4BP報1.42%；7天期上行5.2BP報1.543%；14天期上行2.2BP報1.599%；1個月期下行0.19BP報1.5558%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001漲1.0個基點報1.51%；FR007漲9.0個基點報1.64%；FR014持平報1.61%。

銀銀間回購定盤利率全線上漲。FDR001漲2.0個基點報1.42%；FDR007漲7.0個基點報1.56%；FDR014漲3.0個基點報1.6%。

【利率債|期現市場分化，現券尾盤走強】

周一，國債期貨收盤多數下跌，30年期主力合約漲0.20%報112.510元，10年期主力合約跌0.02%報108.180元，5年期主力合約跌0.02%報105.850元，2年期主力合約跌0.02%報102.392元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250016收益率下行0.3bp報1.827%，30年期國債活躍券2500006收益率下行0.35bp報2.2425%，10年期國開活躍券250215收益率上行0.4bp報1.945%。

業內人士指出，昨日市場走勢中最令人“驚奇”的地方在于，現券市場在國債期貨收盤之后，而且是在國債期貨整體中規中矩表現一般的情況下，尾盤突然走強。國債期貨的波動區間幾乎壓縮到了極致，近4天下來累積的波動幅度都不到0.1元，現券的波動還是比期貨大一點。近期市場行情或與開年后銀行+保險的負債端好于預期有關，開年后銀行保險機構的負債端好于預期，保險的分紅險銷售情況良好，在某種程度上彌補了銀行資金對于債券的需求，分紅險某種程度上也是“存款搬家”的結果。超長債收益率已經尚可，銀行與保險資金有配置的需求。

【信用債|信用債多數走強，期限利差較上日有所收窄】

周一，信用債多數走強，中債各期限中短期票據收益率較上日多數下行，期限利差較上日有所收窄。“21萬科04”、“22萬科02”、“22萬科04”漲幅居前，分別漲12.96%、7.32%、4%。跌幅方面，“23產融K1”、“23產融13”分別跌3.75%、2.6%。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.27個基點報1.6748%，AA級中短期票據中，1年期收益率下行0.73個基點報1.7748%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.47個基點報1.7035%，AA級城投債中，1年期收益率上行0.47個基點報1.7814%。

漲幅超2%的信用債共5只，其中“21萬科04”、“22萬科02”、“22萬科04”漲幅居前，分別漲12.96%、7.32%、4%，分別成交1016.53萬元、252.02萬元、149.18萬元。

跌幅超2%的信用債共5只，“23產融K1”、“23產融13”、“24產融06”跌幅居前，分別跌3.75%、2.6%、2.59%，分別成交287.15萬元、75萬元、30萬元。

高收益債：共163只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN001”、“23萬科01”、“22萬科02”收益率居前，分別為518.83%、233.06%、140.36%，分別成交7237.33萬元、445.74萬元、252.02萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下行，英國10年期國債收益率跌1.5個基點報4.496%】

周一，歐債收益率集體下行，英國10年期國債收益率跌1.5個基點報4.496%，法國10年期國債收益率跌5.8個基點報3.434%，德國10年期國債收益率跌3.9個基點報2.865%，意大利10年期國債收益率跌4.7個基點報3.464%，西班牙10年期國債收益率跌4.2個基點報3.227%。

【美債市場|美債收益率集體下行，2年期美債收益率跌0.18個基點報3.588%】

周一，美債收益率集體下行，2年期美債收益率跌0.18個基點報3.588%，3年期美債收益率跌0.27個基點報3.654%，5年期美債收益率跌0.17個基點報3.819%，10年期美債收益率跌0.99個基點報4.211%，30年期美債收益率跌2.13個基點報4.801%。