大模型廠商為何越來越需要證明自己？

文|海山

來源|博望財經

年末歲初的AI戰場充滿了硝煙，對于競技場中的玩家而言，證明能力成為當下最重要的事情。

最開始是火山引擎宣布將登上春晚，而后Manus宣布被Meta收購，智譜和Minimax則相繼登陸資本市場。1月15日，阿里千問又舉辦“有問必答”產品發布會，AI“開啟辦事時代”，千問月活也破億。此前，騰訊還宣布成立 AI Infra/AI Data / 數據計算平臺部，姚順雨任首席 AI 科學家。

每個玩家皆在拼命向產業界內外證明自己的商業價值，但所有的AI又都得建立在基礎服務設施上。多個機構預計，2025年中國AI相關資本開支規模將達到6000億—7000億元，云廠商年度CapEx（資本開支）增速有望接近65%，這意味著，中國互聯網重新進入“敢花錢，也知道為什么花錢”的階段。

競爭邏輯隨之改變，不是誰模型參數大榜單高，誰就贏。而是誰能把芯片、云、模型和真實應用串成一整套閉環，形成以點帶面的格局。

大模型行業的競爭激烈程度，已經絲毫不亞于新能源汽車行業的“你死我活”，誰更有能力，誰就可以在A股、港股或者其他地方去敲鐘。沒有基礎能力的大模型廠商，大概率很難再與熱錢有緣了。

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行業開啟變現、資本沖刺

如果在幾年內談及做大模型的廠商不盈利，一定會被市場嗤之以鼻，OpenAI所言的非營利初心近來實際上可能最終也會被證明不現實，它開始基于發布智能硬件產品，尋求在廣告收益層面的突破。

對人工智能狂熱三周年來，ChatGPT已經重塑了美股股市，幾年前的發布日后標普 500 指數累計上漲 64%，后面幾年更帶動了AI產業的火熱。

冷靜下來思考，目前這波大模型行業的變現潮并非偶然，在技術成熟與資本周期共同作用下，掙錢是企業家們追求的必然結果。

過去三年，大模型領域經歷了瘋狂的融資盛宴，僅智譜此前的IPO就計劃發行 3741.95 萬股 H 股，發行價為每股 116.20 港元，對應募資總額約 43.48 億港元，上市后市值預計超過 511 億港元。另據市場消息，其公開發售部分獲得約 1164 倍超額認購。

月初時，Minimax上市就收漲超過100%，最終以每股165港元的定價上限發行，募集資金總額約55.4億港元。也印證了這個道理。

其實，資本的耐心終有邊界。隨著宏觀經濟環境變化，一級市場融資難度加大，曾經“燒錢換增長”的模式難以為繼。在這樣的背景下，上市成為頭部企業實現資本退出與持續融資的重要路徑。

在 2025 年末至 2026 年初這一時間窗口，摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技先后在 A 股、科創板與港股完成上市。與此同時，更多算力與 AI 芯片公司進入上市審批流程。接連幾家GPU廠商的連續IPO，釋放出一個重要的信號：資本市場開始認可這些AI企業。

除了這些企業，原有的大廠的AI變現能力同樣在增強，例如，此前百度AI業務第三季度收入同比增長超50%，其具體業務包括AI云、AI應用和AI原生在線營銷服務等。

從公開市場IPO到To B服務、C端產品訂閱，大模型公司的變現路徑日益清晰，行業已從“拼技術、拼融資”轉向“拼營收、拼利潤”的新階段。

技術再先進，不能變現就是空中樓閣，可持續的商業閉環才是企業生存的根基，AI行業從概念炒作走向產業落地的必然選擇。

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資本退潮后，能力將成為核心競爭力

如果說前兩年的大模型行業是“拼概念、講故事”，那么2026年的市場已經形成明確共識：只有實打實的商業能力才能贏得認可。資本喧囂過后，曾經的估值泡沫逐漸消退，用戶付費意愿與項目落地能力成為衡量企業價值的核心標尺。

2023年以來，全球AI領域的投資熱度有所降溫。Crunchbase數據顯示，2024年全球AI初創企業融資額同比下降28%，其中大模型領域融資額下降35%，資本對缺乏商業化路徑的企業愈發謹慎。與之形成對比的是，具備能力的廠商獲得資本青睞，這才有了部分模型企業的上市進程順利推進，商業化成果顯著的情況。

C端市場的競爭早已超越單純的技術參數比拼，轉向用戶留存與付費轉化的較量。OpenAI的商業化路徑頗具代表性，在個人與團隊訂閱服務基礎上，不僅計劃推出廣告業務，更將于今年推出首款硬件設備，從軟件服務向軟硬一體化轉型。

隨著有越來越多的無屏便攜終端，主打手寫筆記轉錄、實時語音交互等實用功能的產品走入職場，標志著大模型企業開始通過場景化硬件提升用戶粘性與拓展付費空間。

國內企業同樣動作頻頻，MiniMax打造了Talkie、海螺等C端產品矩陣，通過差異化場景實現用戶付費轉化，這種“模應一體”的模式也成為其獲得資本認可的關鍵。

B端市場則更考驗解決方案的落地能力。過去企業采購大模型多出于技術嘗鮮，如今則更看重實際業務價值。智譜通過MaaS（模型即服務）模式實現商業化，已成為大模型服務企業客戶（B端）的隱形巨頭。2022年至2024年，智譜連續三年實現收入翻倍增長。中國前十大互聯網公司，9家在用智譜GLM大模型。截至2025年9月，智譜已服務全球12000家企業客戶、超8000萬臺終端用戶設備以及超4500萬名開發者。

這些案例證明，B端客戶不再滿足于通用大模型，而是需要結合行業場景的定制化解決方案，企業的服務能力、數據適配能力與工程化落地能力成為競爭核心。

資本回歸理性后，市場的邏輯就開始改變了：沒有商業能力支撐的技術終將被淘汰。無論是C端的用戶付費轉化，還是B端的行業解決方案，本質上都是在考驗企業將技術價值轉化為商業價值的能力。

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2026年，大模型行業大概率會迎來洗牌重構

我們判斷，隨著變現壓力加劇與能力比拼升級，2026年的大模型行業將迎來深刻的格局重構，市場分化與陣營劃分將成為主旋律。

當然這場洗牌并非簡單的企業淘汰，而是行業資源向優勢企業集中、商業模式向高效方向迭代的過程。

行業陣營將逐漸清晰地劃分為三大梯隊。第一梯隊是生態型巨頭，以阿里、騰訊、華為等科技大廠為代表，憑借算力、數據、渠道優勢，構建“基礎模型+行業應用+硬件終端”的全產業鏈生態。這類企業不僅能為客戶提供一站式解決方案，更能通過生態協同降低成本。

第二梯隊是“垂直領域龍頭”，聚焦政務、金融、醫療等細分場景，通過深度行業理解構建壁壘。例如專注金融大模型的企業，憑借對監管政策與業務流程的熟悉，將風控效率提升數倍以上，獲得銀行、保險機構的長期合作。第三梯隊則是“技術專精型企業”，深耕多模態、代碼生成等細分技術領域，通過技術輸出與頭部企業合作實現生存。

而洗牌過程中，缺乏核心競爭力的企業將逐漸被淘汰。

簡單地理解，那些沒有明確應用場景、僅靠模仿跟風的中小企業，在算力成本高企與頭部企業擠壓下，生存空間將不斷縮小。相反，具備技術壁壘與商業能力的企業將獲得更多資源傾斜，行業集中度將顯著提升。

行業洗牌的本質，是大模型產業從“野蠻生長”向“高質量發展”的轉型。行業將更加注重技術實用化、應用場景化、服務規范化。

我們判斷，今后的大模型不再是企業的加分項，而是融入生產生活的“必需品”，那些能真正解決實際問題的企業，終將在洗牌中脫穎而出。至于賽道，有可能下面這3個更有吸引力：

（1）以AI硬件為核心的熱門賽道，例如智能眼鏡、智能手機、智能學習機等，正圍繞用戶注意力爭奪與交互入口搶占展開激烈競爭；

（2）數字服務業。消費、文娛等長青賽道，在大模型等技術的賦能下，被重新激活并煥發新的增長活力；

（3）商業航天這類遠期賽道，目前加速邁向商業化落地新階段。符合大模型深入融入的長期方向。

從智譜AI與MiniMax的上市狂歡，到OpenAI的硬件布局，再到行業標準的逐步完善，大模型行業的變現之路已經清晰。這場集體變現的背后，是技術理性回歸產業本質的必然，也是行業從概念走向價值的成熟標志。

2026年的大模型行業，變現不再是選擇題，而是生存題。資本退潮后，真正的技術價值與商業能力得以凸顯，行業洗牌雖帶來挑戰，但更孕育著機遇。