交易所緊急出手“降溫”！有色金屬“高燒”不退，誰是終極推手？

在期貨市場新高與監管層風險警示的激烈碰撞中，智利礦山的警報聲和美國工廠的機器轟鳴，正共同譜寫一篇金屬市場的冰與火之歌。

2026年1月26日，上海期貨交易所連發兩道通知，為過熱的金屬市場踩下“剎車”：白銀、錫期貨合約的交易限額被收緊，銅、鋁期貨的漲跌停板幅度和保證金比例也被上調。

就在同一天，倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅價格攀升至每噸13,199美元，觸及一周多以來的最高點。

一面是國內監管出手為市場降溫，另一面是國際市場在供應中斷和AI需求狂想下繼續沖高。金屬市場的“高燒”，遠未到退去的時候。

01 監管降溫

面對年初以來部分金屬品種的迅猛漲勢，監管機構果斷出手，旨在防范過度投機風險。

1月26日，上海期貨交易所發布通知，對白銀和錫期貨合約實施更嚴格的交易限額。白銀期貨多個合約的日內開倉交易最大數量被設定為800手，而錫期貨合約則被限制在200手。

與此同時，交易所還調整了銅、鋁期貨的風控參數。自1月28日收盤結算時起，銅、鋁期貨的漲跌停板幅度均調整為9%，交易保證金比例也相應提高。

這些風控措施是上期所針對國內金屬期貨市場開年以來的大幅波動出臺的直接應對舉措。2026 年開市至今，國內期貨市場多款金屬品種價格走勢偏強，其中滬銀、滬錫合約領漲，漲幅居各金屬品種前列，滬銅、滬鋁合約也呈現穩步上行態勢，市場整體波動程度顯著提升，投機交易情緒有所升溫。

監管的“組合拳”迅速在市場上產生效果。在LME，三個月期錫價格在1月26日當天下跌超過4.5%，收盤報每噸54,232美元，從稍早觸及的57,515美元歷史紀錄高位回落。

02 供應警報

當監管層試圖為市場情緒降溫時，全球金屬供應鏈的“物理層面”卻接連拉響警報。

在智利北部的阿塔卡馬地區，Capstone Copper旗下的Mantoverde銅金礦已陷入全面停產。自1月2日勞資談判破裂后，該礦持續近三周的罷工活動仍未解決。

工會方面表示，罷工已導致礦區供水受限，選礦作業全面暫停。盡管資方與工會在上周五由政府官員召集的調解會議上仍存在分歧，但供應中斷已成為事實。

這座礦山正處于產能擴建階段，原計劃今年實現年產銅10.6萬噸的目標，目前的僵局無疑給全球銅市場供應增添了不確定性。

與此同時，另一家礦業巨頭必和必拓在智利的業務也受到影響。其埃斯孔迪達礦和安托法加斯塔扎爾迪瓦爾礦的道路被芬寧公司的罷工工人封鎖，不過該封鎖已于1月25日解除。

03 產業擴張

與銅礦生產中斷形成鮮明對比的，是鋁產業正在開啟一輪新的擴張周期。

1月26日，阿聯酋環球鋁業公司（EGA）與世紀鋁業公司宣布達成一項聯合開發協議，計劃在美國建設一座全新的原鋁生產廠。

根據協議，這座規劃中的工廠位于俄克拉荷馬州伊諾拉市，EGA將持有合資企業60%的股份，世紀鋁業持有40%。工廠預計年產能達75萬噸，將成為美國自1980年以來首座新建的電解鋁廠。

這座工廠將采用EGA最新的電解鋁技術，預計于2026年底開工建設，2030年末投產。項目不僅將創造1000個永久性崗位，還將在建設階段帶動4000個建筑相關就業。

這一投資動向，反映出產業資本對鋁長期需求的堅定看好，尤其是電氣化與能源轉型背景下的增長前景。

04 需求引擎

無論是交易所的風險管控，還是礦山與工廠的實時動態，背后都指向同一個核心驅動力——對金屬，特別是銅和鋁未來需求的強烈預期。

“世界經濟增長預測被上調，主要是預期隨著人工智能開始滲透到社會各行各業，下一階段的建設將更多。” Marex金屬策略師Alastair Munro點出了當前市場的核心敘事。

人工智能和數據中心的爆發式增長，被市場視為未來銅需求的超級引擎。龐大的數據中心需要鋪設密集的電纜，并對散熱有極高要求，這直接轉化為對銅和鋁的巨大消耗。

這一宏觀敘事與美元走弱形成了共振。由于地緣政治擔憂，美元指數在上周創下2025年6月以來最大單周跌幅后繼續走低，使得以美元計價的金屬對其他貨幣持有者來說更加便宜，進一步助推了價格上漲。

市場指出，近期貴金屬及有色金屬的強勢行情，主要由避險情緒與貨幣政策預期共同驅動。

在地緣沖突不確定性增加的背景下，市場避險資金持續涌入黃金、白銀等避險品種，而銅等與戰略資源相關的品種也因供應鏈擾動獲得資金追捧。

05 后市展望

面對如此復雜的市場環境，專業機構如何看待金屬價格的未來走勢？

多數機構認為，金屬價格中長期仍將呈現“易漲難跌”的態勢。多數分析師認為，白銀在光伏、電動汽車和AI數據中心等領域的工業需求增長明確，而供應端受伴生礦產結構制約，增長彈性不足，中長期市場大概率維持緊平衡狀態。

不過，短期風險也不容忽視。分析師提醒，短期金銀價格波動可能加劇。美聯儲降息的時點與節奏不確定，可能擾動市場預期；當前黃金市場做多交易擁擠，資金博弈容易放大波動。

就具體操作而言，分析師建議，投資者可保持多頭思路，待金價回調時可分批布局，銅價則重點關注回調后的配置機會。但他也警示，美元指數反彈以及金屬盤面上的獲利盤了結壓力，可能引發市場出現技術性回調。

智利礦山的罷工警報尚未解除，美國俄克拉荷馬州的鋁廠已開始規劃藍圖。在交易所上調保證金試圖平抑投機熱情的同時，分析師們卻仍在談論AI驅動的銅需求“下一階段”。

倫敦金屬交易所的交易屏幕閃爍不定，每一條新聞都能讓曲線跳動。金屬市場的未來，正如熔爐中沸騰的銅水，在降溫措施與狂熱預期的拉鋸中，尋找新的平衡與方向。

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注：以上信息僅供參考使用，不作為其他用途，據此入市，風險自擔。