新政“添柴”，醫藥零售并購持續升溫，小心商譽減值風險

近日，《關于促進藥品零售行業高質量發展的意見》印發，支持藥品零售企業、藥品批發企業開展并購重組。A股市場上，醫藥商業領域并購熱潮不斷，也為上市公司帶來不少商譽，部分公司2025年業績預計受到商譽減值影響。

來源：攝圖網

促進藥品零售行業高質量發展，鼓勵支持兼并重組

近日，商務部等9部門聯合印發《關于促進藥品零售行業高質量發展的意見》（以下簡稱：《意見》），提出5方面重點舉措，包括完善藥事服務、創新健康服務、強化應急服務、優化行業結構、規范行業秩序。

其中在優化行業結構方面，《意見》提出，通過支持零售藥店兼并重組、鼓勵批零一體化發展、優化藥品營銷體系，達到提升行業集中度、供應鏈效率與促進行業公平競爭的目的。具體措施包括鼓勵藥品零售企業依法開展橫向并購與重組、鼓勵藥品批發企業通過兼并重組整合供應鏈與零售終端等。

數據顯示，“十四五”期間，我國藥品流通市場規模持續擴大，年銷售額從2020年的2.41萬億元到2024年的2.95萬億元，增長22.4%。行業結構不斷優化，藥品批發和藥品零售百強企業銷售額占比分別提高2.3個和2.8個百分點。服務能力顯著增強，連鎖藥店、醫藥電商平臺大力拓展健康管理、特藥服務、患教咨詢、24小時問診購藥等業務。

商務部消費促進司有關負責人表示，我國醫藥零售行業正處于創新轉型的關鍵時期，需要推動其從傳統藥品銷售向綜合性健康服務轉型。

據商務部發布的《2024年藥品流通行業運行統計分析報告》（以下簡稱：《報告》），2024年全國藥品流通市場銷售規模穩步增長但增速顯著放緩，企業經營承壓，行業進入平穩發展期。加強資源整合、強化規模優勢成為行業重要發展方向。

《報告》顯示，長期來看，我國藥品流通行業集中度提升是必然趨勢，連鎖率有望進一步提升。大型藥品流通企業聚焦產品質量、服務效率和合規運營，持續擴大市場份額。大型藥品零售企業雖面臨較大經營壓力，仍未停止兼并重組步伐，例如大參林（603233.SH）收購優質區域連鎖藥店，快速進入新區域或強化弱勢區域，全年新增門店420家。

上市公司掀并購熱潮

按申萬二級行業分類，醫藥商業行業共有32家A股上市公司。從行業集中度來看，32家公司2025年前三季度共完成營業收入7871.75億元，排名前三的為上海醫藥（601607.SH）、九州通（600998.SH）、重藥控股（000950.SZ），合計收入占比超過50%。

據Choice金融終端數據，2025年以來，行業內有20多家上市公司披露并購重組公告。

2025年4月，上海醫藥以自有資金9.95億元收購上海和黃藥業有限公司（以下簡稱：和黃藥業）10%股權，持股比例由50%增至60%，對其實施并表。上海醫藥稱，公司通過此次交易引入了麝香保心丸、膽寧片等市場表現較好的品種，豐富中藥板塊的品類資源。和黃藥業在全國尤其是縣域等下沉市場具有較強的銷售推廣能力，有望賦能公司中藥存量品種在下沉市場的銷售。

此外，由于對和黃藥業的會計核算方法由合營企業權益法變更為按子公司核算，上海醫藥產生一次性特殊收益。公司2025年前三季度歸母凈利潤為51.47億元、同比增長26.96%，扣除上述事項等一次性特殊損益后的歸母凈利潤為39.79億元、同比下降1.85%。

2025年5月，中國醫藥（600056.SH）出資3.02億元收購北京金穗科技開發有限責任公司（以下簡稱：金穗科技）100%股權，屬于同一控制下的企業合并。中國醫藥稱，將利用金穗科技在電商運營服務行業的運營經驗，加強在搭建電商運營平臺、拓寬產品管線等方面的能力建設，并實現電商業務的整合與升級。

2025年6月，英特集團（000411.SZ）全資子公司浙江英特藥業有限責任公司以3.69億元的價格競得浙江華通醫藥集團有限公司（以下簡稱：浙江華通）100%股權，有望提升公司醫藥批發及零售業務在浙江市場的占有率。

浙江華通官網介紹，其于2020年12月承接原浙江華通醫藥股份有限公司資產和業務，是重組上市后的浙農股份（002758.SZ）旗下的綜合性醫藥企業，年銷售規模為20億元。

2025年6月，華人健康（301408.SZ）取得福建省揚祖惠民醫藥連鎖有限公司、福建海華醫藥連鎖有限公司、桐廬怡生堂大藥房連鎖有限公司（以下簡稱：桐廬怡生堂）的控制權，交易對價合計3.27億元。

華人健康表示，本次收購的兩家福建公司均為當地醫藥零售領域的區域頭部企業，此次并購可以快速實現公司對福建市場的戰略布局。桐廬怡生堂是杭州的醫藥連鎖品牌，擁有較好的客戶基礎和營銷網絡，本次并購將鞏固公司在浙江醫藥零售市場的行業地位。

小心商譽減值風險

外延式并購在醫藥商業行業并不罕見，這也為上市公司帶來不少商譽。據Choice金融終端數據，截至2025年半年報，14家醫藥商業公司的商譽賬面原值超10億元，上海醫藥以150.65億元領先。

在商譽減值準備方面，海王生物（000078.SZ）、上海醫藥、國藥一致（000028.SZ）減值金額較高，分別為29.21億元、22.29億元、11.15億元，分別占其商譽賬面原值的88.52%、14.79%、37.48%。

從商譽減值比例來看，包含海王生物在內，共6家公司計提比例超過50%。其中，開開實業（600272.SH）、人民同泰（600829.SH）、第一醫藥（600833.SH）的賬面商譽已全額計提減值，但減值金額都不超過1000萬元。

目前，已有部分醫藥商業公司發布2025年度業績預告，有公司業績受到商譽減值影響。

國發股份（600538.SH）預計2025年歸母凈利潤為-8500萬元左右，同比減虧約10%。業績預虧的主要原因包括主營業務影響、計提商譽減值。此前，國發股份收購廣州高盛生物科技有限公司100%股權，形成商譽2.54億元，公司預計2025年繼續計提商譽減值約6200萬元。

國藥一致預計2025年計提商譽及無形資產減值準備2.4億元至3.3億元，預計實現歸母凈利潤10.55億元至12.15億元，同比仍增長64.20%至89.11%，主要受益于結構調整與成本費用管控。

達嘉維康（301126.SZ）表示，前期收購的子公司實際經營業績未達預期，公司對相關商譽進行減值測試，并計提相應商譽減值準備，導致2025年資產減值損失金額較大。公司預計2025年歸母凈利潤虧損2.5億元至3億元，同比由盈轉虧。