電力超級周期爆發(fā)，真正的機會不在發(fā)電端？

電力超級周期的核心矛盾，已從 “如何增加發(fā)電產能” 轉向 “如何提升電力使用效率”。

據追風交易臺，伯恩斯坦Chad Dillard領導的分析師團隊在最新研報中指出，當美國預計2030年將面臨50吉瓦電力供應缺口時，一場覆蓋全球電力行業(yè)的超級周期已全面拉開序幕。但資本市場的反應暗藏明顯的認知偏差：過去12個月，卡特彼勒、康明斯等發(fā)電端企業(yè)股票相對標普500指數暴漲80%，而伊頓、施耐德、ABB等聚焦配電及電力管理的企業(yè)股價卻逆勢下跌10%，顯著跑輸大盤。

這場估值分化折射出市場對電力超級周期的理解局限。多數投資者執(zhí)著于"建更多電廠"的蠻力擴張邏輯，卻忽略了破解電力短缺的最優(yōu)解：在不增加發(fā)電容量的前提下，通過技術創(chuàng)新提升電力效率。

伯恩斯坦研報指出，800伏數據中心架構和765千伏輸電線路這兩項高電壓技術，每項都能將電力效率提升高達5%。這一數字看似溫和，卻能在不新增發(fā)電容量的情況下，有效填補供需缺口。

隨著電力周期從"產能擴張"的第一階段進入"效率提升"的第二階段，此前被低估的配電及電力管理企業(yè)有望收復失地，重塑市場格局。

需求爆發(fā)與供給瓶頸下的認知偏差

電力超級周期的驅動邏輯，本質是需求爆炸與供給瓶頸的雙重倒逼。AI產業(yè)的爆發(fā)式增長成為核心推手：英偉達每一代新芯片的推出都持續(xù)提升服務器機架密度，2027年Rubin Ultra GPU上市后，機架密度將突破600千瓦，遠超當前水平。

電網運營商預測電力需求年增長率將達3.5%，而過去20年這一增速近乎持平。更關鍵的是，電力需求每增長1%，就需要2.5%的輸電容量配套提升，供需缺口的擴大速度遠超市場預期。施耐德電氣預警，美國2030年將面臨50吉瓦電力供應缺口，相當于當前美國電力需求的10%，且2033年缺口將進一步擴大至100吉瓦。

從供給端看，傳統(tǒng)發(fā)電端擴張面臨多重約束：新建電廠不僅周期長、資本開支高，還受土地、環(huán)保等政策限制，難以快速填補缺口。但市場仍執(zhí)念于"蠻力擴張"路徑，使得發(fā)電端股票享受了估值溢價。

伯恩斯坦將這一階段定義為電力周期的"第一階段"，即通過新增產能解決供給短缺。但周期的"第二階段"已近在眼前：隨著高電壓技術的規(guī)模化應用，電力效率提升將取代單純產能擴張，成為解決短缺的核心手段。

800V架構：AI數據中心的效率革命

AI數據中心的機架密度升級，直接催生了電力架構的迭代需求。當前主流的54V架構在機架密度突破200千瓦后，將面臨三大不可調和的問題：空間約束、材料消耗激增以及轉換效率低下。

800V直流架構從根本上解決了這些痛點。與54V架構中電力以14千伏交流進入數據中心、經多次降壓轉換后送達芯片不同，800V架構下，電力以800V直流形式進入數據中心，并在設施內保持該電壓，直至送達服務器前才降壓至0.8V直流。

這一變革帶來三重核心價值：一是效率提升，減少轉換步驟使電力損耗降低5%，對1吉瓦規(guī)模的數據中心而言，每年可節(jié)省近12億美元電費，30年生命周期累計節(jié)省達350億美元；二是成本優(yōu)化，簡化的架構減少了組件和材料需求；三是空間釋放，交直流轉換設備從機架內移出，為計算設備騰出更多可用空間。

技術轉型必然帶動設備迭代：傳統(tǒng)交流設備將被全面替代，而固態(tài)變壓器、直流母線、儲能模塊、直流開關設備、機架級直流電源架等新產品將迎來爆發(fā)式需求。這也解釋了伊頓收購Resilient Power Systems的戰(zhàn)略意圖——搶占固態(tài)變壓器這一核心賽道。

英偉達已牽頭構建了800V架構的產業(yè)生態(tài)，與伊頓、施耐德、ABB、維諦技術、日立、納維塔斯等頭部原始設備制造商建立官方合作。伊頓已測算出AI數據中心的電力相關總體潛在市場為每兆瓦210萬美元，而800V架構帶來的效率提升，有望為原始設備制造商企業(yè)額外捕獲每兆瓦10萬美元的價值，相當于總體潛在市場的6%。

765kV輸電：電網升級的容量革命

美國上一次建設765千伏輸電線路已是20年前。過去20年電力需求增長近乎停滯，345千伏和500千伏線路的擴容足以滿足需求。但隨著電力需求拐點到來，765千伏輸電線路的重啟條件已完全成熟。

與傳統(tǒng)輸電線路相比，765千伏線路具有碾壓性優(yōu)勢：單條線路可輸送2至2.5吉瓦電力，相當于4至6條345千伏線路的輸送能力，足以滿足紐約市一半的電力需求；單位里程成本比345千伏線路低50%至60%，占地面積減少55%至75%，電力損耗降低50%以上。

在土地資源緊張、環(huán)保要求嚴格的當下，這一優(yōu)勢尤為關鍵。數據中心、工業(yè)設施等大型負載的集中化分布，需要長距離、大容量的輸電通道，765千伏線路恰好匹配這一需求。

市場格局方面，昆塔服務公司占據絕對主導地位，該公司承建了美國75%的765千伏線路，且近期與運營著全美90%765千伏線路的美國電力公司建立了合作關系，在這一細分賽道形成了難以撼動的競爭壁壘。

盡管部分數據中心可能選擇現場發(fā)電，但考慮到美國已20年未新建765千伏線路，輸電容量缺口依然巨大，高電壓輸電的長期機遇并未削弱。