7億債務違約引發震蕩，妙可藍多罷免東北“奶酪女王”，蒙牛近3月擬最高增持510萬股

本文來源：時代財經 作者：陳澤旋

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聯手做大奶酪行業頭部品牌后，蒙牛與妙可藍多的創始人卻走到了針鋒相對的局面。

1月25日，“奶酪第一股”妙可藍多（600882.SH）發布人事變動公告，宣布公司副董事長、總經理兼法定代表人柴琇被免職。其原定任期至2027年11月17日，而柴琇的離任已在1月23日生效。

接任總經理一職的，是原行政總經理兼財務總監蒯玉龍。蒯玉龍自2021年9月起以董事、財務總監身份進入妙可藍多，在此之前，他已在蒙牛體系任職多年。

柴琇是妙可藍多的創始人，2001年，其在吉林創辦廣澤乳業，并成為國內較早涉足奶酪業務的乳企之一。2016年，廣澤乳業成功借殼上市，成為A股主板首家以奶酪為核心業務的上市公司，2019年更名為妙可藍多。

2020年，妙可藍多引入內蒙古蒙牛乳業（集團）股份有限公司（下稱“蒙牛”）作為戰略投資人。蒙牛入股后，又多次參與妙可藍多定增，并于2021年取代柴琇，成為妙可藍多的控股股東。也正是在這一時期，蒯玉龍進入妙可藍多管理層。

背靠蒙牛的加持，妙可藍多坐穩了行業頭把交椅。2025年上半年，妙可藍多實現營業收入25.67億元，其中，占比最大的奶酪業務收入21.36億元。根據Worldpanel消費者指數，在2025年上半年中國包裝奶酪品牌銷售額中，妙可藍多奶酪市場占有率超過38%。

如今，昔日并肩開拓奶酪市場的乳業龍頭與“奶酪女王”，最終對簿公堂。在此背景下，蒙牛加速滲透妙可藍多，時代財經注意到，創始人柴琇離任的當日，蒙牛仍在增持妙可藍多股票。

債務違約引發連帶效應，創始人被踢出高管團隊

這一切，源于一筆7億元的債務違約。

2020年12月24日，蒙牛通過信托渠道，向上海祥民股權投資基金合伙企業（有限合伙）（下稱“并購基金”）的有限合伙人吉林省耀禾經貿有限公司（下稱“吉林耀禾”）發放本金為7億元的借款，后續該筆信托借款的債權由蒙牛直接持有。

借款的債務人是吉林耀禾，吉林耀禾的實際控制人為崔民東，而崔民東正是妙可藍多創始人柴琇的配偶，柴琇亦為吉林耀禾的關聯人。

此事的復雜性在于，妙可藍多同樣是該并購基金的有限合伙人。2018年，妙可藍多與吉林耀禾分別出資認購了并購基金的有限合伙份額。截至目前，妙可藍多已全額繳付其認繳的1億元出資；吉林耀禾認繳出資額為11.16億元，實繳4.78億元。

為保障上述7億元借款的履約，一系列股權質押與擔保安排隨之落地。具體而言，并購基金質押了其所持長春聯鑫99.99%的股權，長春聯鑫則質押了其持有的吉林芝然90%股權（其余10%由妙可藍多持有）。此外，吉林芝然及其控股的在澳大利亞的全部公司，以現有及未來取得的全部財產（包括持有的下屬公司股權及其他資產）為吉林耀禾提供擔保，所涉資產中亦包括核心企業Brownes。

Brownes正是并購基金設立的核心目標。Brownes創立于1886年，是西澳大利亞州規模最大的乳制品生產企業之一，主要產品為巴氏殺菌乳、調制乳、發酵乳、奶油和奶酪。

在妙可藍多的業務中，車達干酪是奶酪生產的重要原材料。彼時，妙可藍多的車達干酪主要依賴海外進口，每年的采購金額較大，而Brownes具備完整的車達生產線，可利用西澳州豐富且價格相對低廉的生鮮乳資源生產車達。

然而，2024年，上述7億元借款正式逾期，且至今未能清償。

實際上，為隔離風險，妙可藍多搭建了一道防火墻。作為債務人吉林耀禾的人，柴琇曾作出承諾，若因并購基金上述擔保事項導致妙可藍多遭受任何直接或間接損失，其本人將向妙可藍多足額補償，并確保妙可藍多不至于因擔保事項而出現損失。

妙可藍多稱，自2025年1月起，妙可藍多董事會、董事會基金工作組、董事長及部分高級管理人員多次通過口頭溝通、書面函件等形式，敦促柴琇履行相關承諾。然而，柴琇至今尚未兌現承諾，亦沒有就如何履行上述足額補償承諾提出明確方案或預期。鑒于此，妙可藍多正式啟動仲裁程序。

時代財經了解到，債主并非只有蒙牛和妙可藍多。2018年，并購基金在以2.6億元收購長春聯鑫股權的同時，還向其提供了一筆5.5億元的股東貸款，目前該筆貸款仍有2.36億元尚未清償。此外，該并購基金的有限合伙人之一吉林耀禾，也曾以股東借款的形式向吉林芝然提供了3.47億元的無息借款，但此筆借款的償還情況目前尚不明確。

如果無法收回投資，妙可藍多的利潤水平將迎來上市以來的低點。妙可藍多稱，綜合考慮所得稅等影響因素，擬確認的公允價值變動損失預計將減少妙可藍多2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.19億元至1.27億元。

蒙牛加速滲透妙可藍多

在一場本應出席的董事會會議上，柴琇沒有現身。正是在這次會議上，她被投票踢出了高管隊伍。

根據公告，該次會議于1月23日召開，會議應出席董事9人，實際出席8人，缺席者正是柴琇。時代財經了解到，妙可藍多董事會由6名非獨立董事、3名獨立董事組成，其中5名非獨立董事均來自蒙牛體系。

妙可藍多表示，柴琇的離任不會影響公司董事會及管理層的正常運作，亦不會對公司規范治理和日常經營造成不利影響，柴琇和新任負責人蒯玉龍將按照公司相關管理制度，做好離任職務的交接工作。

蒯玉龍的晉升，標志著蒙牛在妙可藍多的話語權進一步增強。妙可藍多方面透露，蒯玉龍在2018年2月至2021年9月期間，除擔任蒙牛集團常溫事業部財務中心總經理外，還負責該業務的戰略規劃與執行工作。實際上自去年起，蒯玉龍已出任妙可藍多行政總裁兼CFO，開始全面協助負責公司的經營管理工作。

此次人事調整也被視為妙可藍多與蒙牛進一步深化協同的開端，妙可藍多方面表示，雙方將進入更深層次、更系統化的整合階段。

妙可藍多稱，一方面，蒙牛在國內外的優質牧場資源，可為妙可藍多提供穩定、低成本的原料奶，降低對進口干酪的依賴。另一方面，蒙牛的渠道網絡與終端覆蓋能力，有助于妙可藍多快速觸達奶酪產品的增量市場，特別是在下沉市場，蒙牛已在三四線城市深耕多年，而妙可藍多在該領域則還有較大提升空間。

對于蒙牛而言，開發度尚未飽和的奶酪賽道，也成為其重要的業務增長極，也正是基于奶酪市場的可觀容量，2020年蒙牛戰略入股了妙可藍多，后通過多次定增，取代柴琇成為妙可藍多的控股股東。

“基于對妙可藍多未來持續穩定發展的信心和長期投資價值的認可”，去年12月29日，蒙牛再度通過二級市場以782.68萬元增持妙可藍多32.21萬股，持股比例升至36.84%。

在相關公告中，蒙牛公布了為期三個月的增持計劃，即在2026年3月28日前，繼續以自有資金增持妙可藍多255.03萬至510.05萬股，總增持比例不超過公司總股本的1%。

財務數據顯示，2024年妙可藍多實現營業收入48.44億元，同比下降8.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.14億元，同比上升89.16%。2025年上半年，公司營業收入25.67億元，同比增長7.98%；凈利潤1.33億元，同比增長86.27%。

值得一提的是，在柴琇被免職的1月23日，蒙牛還通過集中競價方式增持妙可藍多，自增持計劃公布至當日合計增持133.22萬股，持股比例進一步提升至37.04%。

截至2025年第三季度，柴琇仍持有妙可藍多14.86%的股份，是僅次于蒙牛的第二大股東，并保留著董事席位。

在免去其職務的公告中，妙可藍多對這位曾改變中國奶酪行業的“奶酪女王”表達了感謝，然而，圍繞債務問題的博弈才剛剛開始。而這場博弈的結果，也將最終決定這位創始人與她一手創辦的企業的關系與未來。