“紅利+成長”雙輪驅動，煤炭ETF（515220）大漲超3%

1月28日，A股震蕩上行，煤炭板塊火熱，煤炭ETF（515220）漲超3%，當前規模近80億元，資金積極布局，近5日資金凈流入超4.5億元，感興趣的投資者或可借道煤炭ETF（515220）捕捉煤炭投資機遇。

行情面上，煤炭ETF（515220）標的指數成分股迎來普漲，前十大成分股全線上漲。

截至13：12，成分股僅做展示使用，不構成投資建議

在全球能源轉型與國內“反內卷”政策深化的復雜背景下，煤炭行業的投資邏輯正經歷深刻重塑。當前，板塊行情已從短期的事件驅動，演變為由長期供給側約束、高股息防御屬性及宏觀需求韌性共同支撐的“紅利+成長”雙重驅動格局。本文將以 “紅利+成長”邏輯為核心，系統梳理煤炭板塊背后的核心投資價值。

【投資范式轉變：從“周期博弈”到“紅利+成長”雙輪驅動】

煤炭板塊的投資邏輯已發生根本性轉變，不再是單純的煤價漲跌博弈。其長期價值在于供給剛性約束下的價格中樞上移（成長性），與高現金流帶來的穩定高分紅（紅利屬性）相結合。

過去市場對煤炭的認知停留在強周期板塊，股價隨煤價劇烈波動。然而，在“雙碳”目標與“反內卷”政策的長期框架下，行業生態已發生根本變化。一方面，國家明確限制煤炭產能無序擴張，行業進入“去產能、穩產量”的新階段，資本開支長期處于低位，這從根本上改變了供大于求的預期，為煤價提供了堅實的長期支撐，賦予了板塊盈利穩定增長的“成長”潛力。另一方面，在現金流充沛、資本開支有限的背景下，主要煤炭上市公司持續提高分紅比例，使其具備了類似公用事業股的“高股息、高現金流”防御屬性。這種“成長性”與“紅利性”的結合，使得煤炭板塊同時具備了對抗經濟波動的防御價值和分享行業格局優化的進攻價值。

【供給側：政策剛性約束，供需格局長期趨緊】

在能源安全與安全生產雙重紅線約束下，煤炭供給端受到嚴格管控。安監環保趨嚴、核增產能復查、老舊產能退出等因素，共同導致供給彈性大幅減弱，行業供需維持緊平衡。

供給端的剛性是當前煤炭行業最核心的定價基石。

政策約束長期化：“反內卷”政策旨在推動傳統行業高質量發展，對于煤炭行業而言，意味著嚴格遏制無效產能、淘汰落后產能。近期關于部分煤礦因保供不力被調出名單、核減產能的消息，雖實際量不大，但信號意義顯著，表明政策對產能的管控是持續且嚴肅的。

安全生產與環保高壓常態化：年末年初安監考核力度加大，疊加常態化環保督察，導致主產區煤礦生產穩定性下降，停產檢修增多，進一步約束了短期供應釋放。

資本開支周期見頂：在“雙碳”背景下，國內外對化石能源的長期投資意愿下降，全球范圍內缺乏大型新建煤礦項目，行業資本開支主要用于存量產能的維護與安全改造，而非擴張，這意味著遠期供給增量極為有限。綜合來看，煤炭供給已從過去的“彈性供應”轉變為“剛性約束”，這是支撐煤價中樞震蕩上行的最根本因素。

【需求側：經濟復蘇預期與季節性韌性形成支撐】

煤炭需求端雖面臨長期能源轉型壓力，但短期內經濟復蘇預期、冬季供暖用電剛性需求以及下游補庫行為，共同構成了需求的“安全墊”。

需求側雖非驅動行情的主因，但提供了關鍵的穩定性：

宏觀經濟托底：2026年作為“十五五”開局之年，市場對經濟穩增長有較強預期，工業用電需求有望得到支撐，為煤炭消費提供宏觀基礎。

季節性剛性需求凸顯：冬季供暖是電煤需求的剛性部分。近期強冷空氣席卷全國，多地用電負荷創新高，直接提振了動力煤需求。氣象預報顯示低溫天氣持續，供暖需求成為短期關鍵催化。

下游補庫周期：無論是電廠為應對冬季高峰的補庫，還是鋼焦企業在利潤邊際改善后的原料補庫（尤其是對優質煉焦煤），都從邊際上改善了市場需求情緒。港口庫存持續去化也印證了下游拉運的積極性。

【國企市值管理賦能，高股息“稀缺資產”】

煤炭板塊近12個月股息率超過6%，在無風險利率下行的環境中，其“類債券”的配置價值極為突出。

在當前市場環境下，煤炭板塊的財務特征使其成為“稀缺資產”：

高股息凸顯防御價值：中證煤炭指數近12個月股息率超6%，顯著高于十年期國債收益率及多數板塊。在利率中樞下行、穩健收益資產稀缺的背景下，煤炭龍頭公司穩定的高分紅吸引力巨大，能夠為投資組合提供可觀的現金流和下行保護。

國企市值管理賦能：在國企市值管理考核背景下，盈利穩定、現金流充沛的煤炭央企、國企有動力通過提高分紅比例、加強投資者溝通等方式回報股東，這有望進一步催化其估值修復。

【市場維度：板塊輪動下的“高切低”補漲機遇】

在貴金屬、有色金屬等商品板塊經歷大幅上漲后，估值仍處低位的煤炭板塊（黑色系）對資金吸引力增強，存在明顯的板塊輪動與補漲動力。

從市場交易行為看，本輪煤炭行情也受益于商品板塊內部的輪動效應。2025年以來，以黃金、銅為代表的有色金屬漲幅巨大，部分資金出于“恐高”和性價比考量，開始尋找估值洼地。煤炭板塊作為同樣受益于全球資源品價值重估、但漲幅相對滯后的“黑色系”代表，自然成為資金“高切低”切換的方向。近期焦煤、焦炭期貨價格的強勢漲停，也點燃了股票市場的做多情緒，形成期現聯動。

【投資工具：布局全市場唯一煤炭ETF（515220），規模近80億元】

煤炭ETF（515220）作為全市場唯一的煤炭行業ETF，覆蓋產業鏈龍頭，規模近80億元，流動性佳，是分享行業紅利、規避個股風險的一鍵式配置工具。對于看好煤炭行業整體邏輯的投資者，煤炭ETF（515220）是理想選擇。

工具稀缺性：它是目前全市場唯一的煤炭主題ETF，具備獨特的配置價值。

代表性強：其跟蹤的中證煤炭指數覆蓋了從煤炭開采、焦化到煤化工的產業鏈核心上市公司，能夠充分反映行業整體景氣度。

流動性充裕：規模近80億元，保證了充足的交易深度，便于資金進出。

通過定投或逢低分批布局該ETF，投資者可以便捷地把握煤炭行業在“紅利+成長”雙重驅動下的長期投資機遇。

總結而言，煤炭板塊正站在一個長邏輯徹底重塑的起點。供給剛性約束與高股息防御屬性，共同構筑了其價值的“護城河”。在當前低利率、資產荒的市場環境中，兼具周期彈性與穩定現金流的煤炭板塊，配置價值凸顯。投資者可關注煤炭ETF（515220），以指數化方式布局這一傳統行業在新時代背景下的價值重估行情。

風險提示：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。