騰訊博裕押注，分布式AI存儲市場迎來一個IPO

博裕投資持股9.62%系第一大外部股東，賬面價值約4.41億。

文丨直通IPO ID ：zhitongIPO

作者丨王非

新一代存儲賽道，即將迎來一個IPO。

1月27日，獨立分布式AI存儲解決方案提供商北京星辰天合科技股份有限公司（下稱：星辰天合，XSKY），向港交所遞交招股書，擬根據18C章程（特專科技公司上市規則），在主板掛牌上市。

此前，星辰天合曾于2023年2月，進行上市輔導備案，考慮在A股科創板上市。時隔近2年，該公司正式戰略轉向香港市場，以拓展國際融資渠道與全球品牌影響力。

作為一家成立于2015年，擁有10年發展歷史的數據基礎設施技術平臺提供商，星辰天合誕生于云時代，也是新一代存儲賽道中的頭部玩家。

根據灼識咨詢的資料，按2024年裝機量計，星辰天合是中國最大的獨立分布式AI存儲解決方案提供商，專注于提供企業級AI存儲解決方案，助力企業大規模高效整合數據、決策及運營。

互為因果，在發展過程中，星辰天合也吸引了騰訊、博裕資本、北極光創投、啟明創投、君聯資本、紅點創投、昆侖萬維、恒生電子等機構的多輪融資。其中，北極光創投、啟明創投、紅點創投，作為早期投資者，更是連續投資3-4輪。

估值近46億，獲博裕騰訊5億投資，北極光創投獲利超5億

2015年左右，全閃存存儲以其高性能、高可靠、綠色節能的優勢，開始大規模代替機械盤存儲。同時，視頻、大數據、AI等以海量非結構化數據為基礎的新興應用，催生了以擴展能力見長的分布式存儲。

現年35歲的胥昕，于2012年6月獲得中國武漢東湖學院電子商務學士學位后，曾在新浪擔任技術經理，曾在UNITEDSTACK擔任首席技術官。看到行業發展趨勢與潛力后，于2015年5月，創立星辰天合并擔任董事長、總經理兼首席執行官，主要負責負責集團戰略迭代、技術創新、組織架構與運營體系的整體規劃。

大廠出身、行業興起，星辰天合在成立僅半年后，就獲得北極光創投250萬美元A輪投資；2016年5月，獲得紅點創投480萬美元、北極光創投120萬美元B輪投資；2017年5月，獲得啟明創投近800萬美元、紅點創投240萬美元、北極光創投260萬美元；2018年4月，獲得恩頤投資1700萬美元、啟明創投約334萬美元、紅點創投約383萬美元、北極光創投約383萬美元投資；2020年6月，獲得國湖投資（CVC）2000萬美元、恩頤投資100萬美元、啟明創投200萬美元投資。

來源：星辰天合招股書

需要注意的是，2021年8月，開源天路斥資超5億元，收購星辰天合老股東部分股權：北極光創投獲得約1.58億元；紅點創投獲得約1.47億元；啟明創投獲得約1.08億元；恩頤投資獲得約8745萬元。

2021年9月至2022年12月，在星辰天合的7.1億元E輪融資、3.87億元F輪融資、8000萬元F+輪融資中，博裕投資、中金甲子、君聯晟源、騰訊廣西、上海國鑫創業投資有限公司等知名機構陸續入局。

IPO前，星辰天合無控股股東，單一最大股東集團由胥昕、王豪及天津星辰天樞企業管理合伙企業（有限合伙）通過一致行動人協議組成。其中，胥昕直接持股15.51%；王豪持股6.65%；星辰天樞持股3.56%，合計控制約25.72%股份。

此外，累計投資2.5億元的博裕投資，持有星辰天合9.62%股份，系第一大外部機構股東；北極光創投通過焯俊、蘇州極創、極創灃源合計持股9.10%；國風投基金通過深圳見微持股7.50%；啟明創投合計持股6.84%；紅點創投持股6.69%；在F輪融資中投資2.5億元的騰訊投資持股5.64%。

按照F+輪融資后45.8億元的估值計算，博裕投資賬面價值約4.41億元，已經大賺約2億元；早期投資者中，累計投入約1013萬美元（約7047萬元）的北極光創投賬面價值約4.17億元，加上股權轉讓時獲得的1.58億元，整體獲利超5億元；累計投入1334萬美元（約9281萬元）的啟明創投賬面價值約3.13億元，加上股權轉讓時獲得的1.08億元，獲利超3億元。

去年前三季度收入近2億利潤轉正，毛利率保持在60%左右

一個行業共識是，分布式存儲更契合AI推理海量數據與高并發的核心需求。是以，在當下AI 2.0時代，與AI革命同頻共振的，是分布式存儲的范式重構。傳統集中式存儲的單點故障、擴展受限等瓶頸，在海量AI數據面前愈發凸顯，而分布式存儲通過數據分散部署實現的彈性擴展、高容錯性優勢，成為破解困境的關鍵。

根據灼識咨詢的資料，中國分布式AI存儲市場規模按收入計在2024年達到100億元，并預計在2030年增長至631億元。中國分布式AI存儲裝機量在2024年達到10.3EB，并預計在2030年擴大至60.5EB，復合年增長率為34.3%。

吃到這一波發展紅利的星辰天合，目前主要提供AI存儲解決方案，包括AI數據湖以及AI訓推存儲解決方案；AI存儲服務，包括伴隨其AI存儲解決方案提供的尾端保修、維護或續期服務。星辰天合的解決方案結合AI數據湖存儲和AI訓推存儲，形成了一個統一的數據底座，貫通從數據攝取和準備到模型訓推的整個AI數據生命周期。

憑借AI數據湖存儲與AI訓推（“訓推”）存儲解決方案，星辰天合能夠實現AI存儲在企業客戶業務運營中的無縫部署及實施，解決企業在AI轉型過程中的關鍵存儲需求。根據灼識咨詢的資料，按2024年裝機量計，中國前五大分布式AI存儲解決方案提供商合計市占率為52.3%，星辰天合則占市場的10.4%，是中國第二大的分布式AI存儲解決方案提供商及最大的獨立分布式AI存儲解決方案提供商。

以2025年前三季度為例，星辰天合來自AI數據湖存儲解決方案的收入約8976.8萬元，占比為46.1%；來自AI訓推存儲解決方案的收入約7740.0萬元，占比為39.7%；來自AI存儲服務的收入約2769.3萬元，占比為14.2%。

來源：星辰天合招股書

招股書顯示，2023-2024年及2025年前三季度（下稱：報告期），星辰天合的客戶數量保持穩定，分別為251名、257名、249名。截至報告期各期末，公司分別累計服務客戶490名、535名、596名。

報告期內，星辰天合的收入分別約1.67億、1.73億、1.95億元；毛利分別約9240.7萬、1.10億、1.24億；毛利率分別為55.4%、63.7%、63.7%；凈利潤分別約-1.81億、-8417.9萬、811.0萬元。

來源：星辰天合招股書

截至2025年9月底，星辰天合持有的現金及現金等價物約1.05億元。

此次IPO，星辰天合擬將募資在未來五年內用于加強研發能力及豐富公司的AI存儲解決方案組合；引進頂尖人才以及擴大戰略行業的銷售覆蓋范圍；公司開放及中立的生態系統戰略等。

（首圖來源：圖蟲）

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