程實：如何充分挖掘中國的經(jīng)濟潛能

程實 工銀國際首席經(jīng)濟學家

以下觀點整理自程實在CMF宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)分析會（2026年1月）（總第82期）上的發(fā)言

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本文將聚焦于一個具體問題——如何充分挖掘中國經(jīng)濟的增長潛能——做幾點補充性探討。

近期結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議對2026年經(jīng)濟工作做出了系統(tǒng)部署，其中提出了“五個必須”的新表述。首要一條便是“必須充分挖掘經(jīng)濟潛能”，這已成為觀察2026年中國經(jīng)濟走勢的一個關鍵點。因此，我們有必要深入思考：中國經(jīng)濟的增長潛能具體存在于哪些領域？其規(guī)模如何？以及應通過怎樣的政策組合來有效釋放這些潛能？

我們的基本結(jié)論是：中國經(jīng)濟的增長潛能規(guī)模可觀，主要體現(xiàn)在需求預期的穩(wěn)步修復、供給效率的系統(tǒng)性提升、創(chuàng)新能力的擴散與外溢，以及制度環(huán)境回報率的持續(xù)改善等方面。其中，由需求缺口、效率缺口與外部缺口所構(gòu)成的未來可能會釋放新動能的潛在增長空間，尤其值得關注。關于如何充分挖掘這些潛能，我們的核心建議在于：應進一步推動政策激勵與市場激活在兩個維度上同向發(fā)力、形成合力。

一、中國的經(jīng)濟潛能在哪里，有多大

中國的經(jīng)濟潛能主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

一是需求潛能。許多專家指出，2025年中國經(jīng)濟的成績單呈現(xiàn)出穩(wěn)中向好、結(jié)構(gòu)分化的特征。值得關注的是，當前居民部門仍持有較強的預防性儲蓄動機。這表明，未來在激活需求、特別是消費需求方面，仍具備可觀的挖掘空間。

二是供給潛能。2025年第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻率已達61.4%，表明經(jīng)濟增長的主力軍已轉(zhuǎn)向服務業(yè)。服務業(yè)效率的提升，一旦從量變積累邁向質(zhì)變，其對全要素生產(chǎn)率的貢獻將遠超單純的投資擴張。這種提升往往是潤物細無聲的，不會以大型物理項目呈現(xiàn)出來，而是通常體現(xiàn)在流程重構(gòu)、供給標準化、組織數(shù)字化與協(xié)同智能化等諸多方面，推動各行各業(yè)實現(xiàn)質(zhì)變。因此，供給潛能具備挖掘空間。

三是創(chuàng)新潛能。中國研發(fā)經(jīng)費投入規(guī)模與增長速度均十分可觀，且增速持續(xù)高于GDP增速。未來，創(chuàng)新潛能還能夠在很多可預期的方向釋放持續(xù)的動能。人工智能等技術的應用場景拓展及其對現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的構(gòu)建作用，將進一步挖掘創(chuàng)新潛能。

四是制度優(yōu)化潛能。2025年底的中央經(jīng)濟工作會議就全國統(tǒng)一大市場建設做出了針對性部署，并在整治“內(nèi)卷式”競爭、清理拖欠企業(yè)賬款等重點領域進行了統(tǒng)籌安排。可見，當前政策正致力于通過“以新供給創(chuàng)造新需求，以新需求引領新供給”這樣一種良性循環(huán)，借助制度優(yōu)化提升供需匹配效能。

中國經(jīng)濟的潛能，某種程度上源于長期快速增長所形成的慣性。中國經(jīng)濟增長的速度放在全國來看，仍然具備一定的領先優(yōu)勢。在全球經(jīng)濟增長步入“慢時代”、未來五年增速中樞預計將低于過去二十年的背景下，中國經(jīng)濟仍能保持中高速增長，這種慣性本身就是潛能持續(xù)積累的體現(xiàn)。

具體而言，中國經(jīng)濟增長潛能的釋放體現(xiàn)在三個關鍵缺口的彌補上。一是需求缺口。根據(jù)前期對于中國消費增長潛能的測算測算，若未來五年在政策配套支持下，邊際消費傾向如預期提升、服務消費占比進一步向全球基準水平靠攏、農(nóng)村居民收入增速按政策導向加快，則有望額外釋放約25萬億元的消費增長潛力。

二是效率缺口。中國正處在第四次科技革命驅(qū)動全要素生產(chǎn)率全面提振的關鍵階段，無論是科技發(fā)展的從零到一、原創(chuàng)性突破，還是借助強大的應用場景代替的技術與實體經(jīng)濟的深度融合，都展現(xiàn)出為經(jīng)濟增長提供額外貢獻的潛能。

三是外部缺口。在當前全球化發(fā)展態(tài)勢下，中國將以一種更負責任的態(tài)度，以一種親誠惠容的態(tài)度，以推動區(qū)域經(jīng)濟一體化為抓手推進新型全球化建設。在這個過程中，我們將收獲更多外需，從而貢獻于經(jīng)濟增長潛能。 以上這三個缺口未來在彌補過程中，會形成中國新的經(jīng)濟增長潛能。

二、如何充分挖掘經(jīng)濟潛力

“十五五”規(guī)劃建議指明了挖掘潛能的關鍵戰(zhàn)略方向：即“投資于物”與“投資于人”相結(jié)合，這是挖掘中國經(jīng)濟增長潛能最關鍵的戰(zhàn)略要素。中國《禮記》里有一句話叫做“格物致知”，它的意思是我們窮盡事物之后就會認知到事物發(fā)展的規(guī)律。投資于物就是指要投資于事物發(fā)展的普遍規(guī)律。我們要投資于全球化之變、產(chǎn)業(yè)鏈之變、價值鏈之變、自然之變、科技之變所引領的全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級方向，這些會進一步釋放中國經(jīng)濟的要素潛能，會給我們帶來更多未來增長的新空間。

投資于人的關鍵點是成事于人。造就趨勢的是人，是人的需求、人的變化、人的成長。一代人終當老去，總有人正年輕。我們可以看到，以中國和全球新的中產(chǎn)階級形成為一個參照點的話，人的需求正在變得更加的內(nèi)斂、更加的求質(zhì)、更加的多元、更加的個性、更加的開放。這意味著我們生產(chǎn)經(jīng)營和全面供給的改變會圍繞人的需求進行展開，做出一系列重要的投資的方向上的調(diào)整。投資于物和投資于人的結(jié)合，實際上是中國供給和需求重新平衡的一個方向，也是有為政府和有效市場之間有效結(jié)合的一個方向，更是應對長期結(jié)構(gòu)性失衡問題的重要方向。投資于物和投資于人相結(jié)合，能夠讓中國經(jīng)濟在挖潛的過程中形成一種良性的正向循環(huán)，其本質(zhì)是讓經(jīng)濟運行更加確定，投資回報更可預期，要素流動更加高效。

充分挖掘經(jīng)濟增長潛能有三條主線。第一條主線是投資于人，我們需要通過新型的投資讓教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、護理、托育等公共服務的供給更加穩(wěn)定，社會保障體系更加完善。這會降低家庭部門對尾部風險的定價，減弱預防性儲蓄動機，這實際上就是我們消費挖潛的自然的實現(xiàn)的方向。

第二條主線是投資于物。投資于物是投資方向上的順勢而為，關鍵在于對全要素生產(chǎn)率更加有效提升的方向?qū)崿F(xiàn)一個更加高效的投資的覆蓋。

第三條主線是是通過一系列的改革開放的進一步的推進，來釋放我們的制度紅利。我們要加快建設建設全國統(tǒng)一大市場，打通經(jīng)濟的堵點卡點，讓創(chuàng)新和效率的真實回報實現(xiàn)正向的循環(huán)。

投資于物和投資于人是中國經(jīng)濟挖潛最核心的戰(zhàn)略，我們相信當前政策搭配，特別是“十五五”規(guī)劃建議的統(tǒng)籌安排，對資源配置重新的考慮，會讓中國經(jīng)濟實現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力主導、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、全要素生產(chǎn)率持續(xù)上行。

在這個過程中，具體的實施路徑有幾個關鍵點。第一個關鍵點就是要進一步因地制宜地發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，實現(xiàn)物的升級和人的升級相乘。也就是說，我們現(xiàn)在不光要做加法，還要做乘法，讓物的趨勢的發(fā)展和人的需求的變化形成一種正向的循環(huán)，形成一種乘法效應，這會對中國經(jīng)濟進一步的挖潛有非常正向的作用。第二個關鍵點是釋放制度紅利，以人力資本升級來延長我們的人口紅利。第三個關鍵點是要建立同比機制，確保物質(zhì)資本和人力資本的協(xié)同共振。

總之，我們的研究與判斷表明，中國經(jīng)濟增長潛能依然可觀。挖掘這些潛能需要宏觀與微觀共同發(fā)力。當前，中國已做出系統(tǒng)性安排，預計在2026年將逐步見到成效。

文章僅作為學術交流，不代表CMF立場。