一邊心動，一邊心慌：聊聊這輪有色金屬的“天空行情”

早在去年末，挖掘基便曾指出：從2025年到2026年，“自然年”不過是人為的時間標(biāo)尺，它既不斷裂趨勢，也無法改寫潮水的方向。

進(jìn)入2026年，有色金屬市場延續(xù)了上一年末的強勢，景氣度持續(xù)攀升。1月26日，倫敦金價一舉突破5000美元大關(guān)，帶來一種震撼乃至麻木的歷史感。白銀更是連續(xù)三日大漲，輕松將100美元踩在腳下。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026.1.26）

若跳出價格本身，黃金與白銀的時代意義更為凸顯。截至2026年1月28日，黃金作為單一資產(chǎn)的規(guī)模已突破36萬億美元，白銀也緊隨其后，規(guī)模超過6萬億美元。

（來源：市值排行網(wǎng)Companies Market Cap，截至2026.1.28）

36+6，絕非簡單的數(shù)字疊加。據(jù)tradingeconomics統(tǒng)計，截至2025年底，美國國債規(guī)模約為38.5萬億美元。不知不覺間，“黃金+白銀”這一組合已悄然超越美債，成為人類規(guī)模最龐大的資產(chǎn)。

黃金、白銀、銅、鎳、鋁、鋰、鈷……貴金屬演繹的天空行情，用無與倫比的表現(xiàn)手法，吸引著世界資金的注意力。

#心動與心慌

有色金屬的“天空行情”

自去年11月以來，以白銀、銅、黃金為代表的金屬資產(chǎn)，無論是收益率還是夏普比率，均領(lǐng)漲全球大類資產(chǎn)。這背后，是供需結(jié)構(gòu)、地緣博弈與產(chǎn)業(yè)周期的多重共振。

短期驅(qū)動力：流動性改善與寬松預(yù)期

一方面，在美國儲備管理購買（RMP）及財政部一般賬戶（TGA）資金釋放的影響下，預(yù)計短期內(nèi)有望向市場注入至少6000億美元流動性，使基礎(chǔ)流動性（銀行儲備余額）回歸相對舒適的水平。

另一方面，市場對美聯(lián)儲超預(yù)期降息、甚至重啟量化寬松（QE）仍存期待。盡管后續(xù)政策節(jié)奏依然“數(shù)據(jù)依賴”，但當(dāng)前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)顯著割裂：高收入群體與AI產(chǎn)業(yè)支撐經(jīng)濟增長韌性；而非AI領(lǐng)域企業(yè)承壓、中低收入群體就業(yè)質(zhì)量惡化，共同造就了當(dāng)前的“弱通脹、弱就業(yè)”格局。

中期邏輯：產(chǎn)業(yè)需求與弱美元共振

一方面，新能源、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，為資源品需求提供了核心增量。國際能源署（IEA）預(yù)測，到2030年全球銅需求較2024年增幅將超20%，電網(wǎng)、電動汽車、光伏等領(lǐng)域是主要貢獻(xiàn)來源。類似邏輯同樣適用于白銀。

另一方面，弱美元周期將進(jìn)一步助推資源品價格。隨著美國與歐日利差收窄、增長預(yù)期趨同，以及中期債務(wù)約束顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟增長潛力承壓，美元貶值趨勢或難以避免。參考賣方研究，直至2027年底，美元大概率維持相對弱勢，這將為大宗商品提供持續(xù)支撐。

長期變量：地緣沖突與資源爭奪白熱化

全球資源的戰(zhàn)略屬性日益凸顯，多國已將黃金以外的關(guān)鍵金屬納入戰(zhàn)略儲備，同步推進(jìn)囤積與出口管制，供給約束持續(xù)強化。

委內(nèi)瑞拉事件或標(biāo)志著美國西半球戰(zhàn)略收縮，而該地區(qū)在鋰、銅等資源中占比頗高，未來東半球獲取相關(guān)資源的難度可能上升。

此外，若美國加速退出東半球，可能在中東、非洲等地形成權(quán)力真空，區(qū)域沖突風(fēng)險升溫，進(jìn)一步加劇資源供給端的擾動。

正如芬蘭總統(tǒng)亞歷山大·斯圖布在近期達(dá)沃斯會議上所言：“我參加了11次達(dá)沃斯，不記得有哪一年像今年這樣，在開年僅21天里，委內(nèi)瑞拉、烏克蘭、格陵蘭、伊朗、加沙五場危機同時被擺在桌上。”

將思緒收回，若上述核心邏輯未發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，那么我們可能正處在資源品本輪牛市動量最強的階段，資源品也有望坐穩(wěn)資產(chǎn)配置中那把最鋒利的“矛”。

對普通投資者而言，既然身處周期洪流，更應(yīng)思考如何以更主動的姿態(tài)把握其中的結(jié)構(gòu)性機會。不過，盡管中長期漲價趨勢相對明確，漲幅過大后短期交易節(jié)奏卻難以精準(zhǔn)預(yù)測。

以下幾類“路標(biāo)”可能預(yù)示市場出現(xiàn)反復(fù)：

短期路標(biāo)，比如主要交易所收緊投機監(jiān)管，如上調(diào)保證金、設(shè)置交易限額等；或是美國核心經(jīng)濟數(shù)據(jù)（如非農(nóng)、通脹）超預(yù)期走強；抑或是市場對美股等其它資產(chǎn)的擔(dān)憂明顯緩解，信號可能出現(xiàn)在年報與一季報披露期。

中期路標(biāo)，非美經(jīng)濟體陷入政治或經(jīng)濟困局，導(dǎo)致財政政策落地不及預(yù)期，打破資源品需求回暖邏輯，同時可能推升美元，壓制商品價格。

長期路標(biāo)，或許需要看到全球地緣格局趨于明朗穩(wěn)定，各國儲備充足并備份產(chǎn)能，資源品的長期溢價邏輯隨之削弱。不過這一過程道阻且長。

#參與與方法

有色金屬的配置工具

理清定價邏輯與趨勢后，如何選擇配置工具成為關(guān)鍵。

2026年開年以來，AI產(chǎn)業(yè)鏈的上下游延伸成為主題投資的一條暗線。深入其基本面不難發(fā)現(xiàn)，除衛(wèi)星、腦機接口等前沿概念外，AI對算力硬件與電力配套的需求，正持續(xù)拉動有色金屬行業(yè)的景氣度。有色金屬ETF基金及其聯(lián)接基金為投資者提供了高效布局的工具化選擇。

有色金屬ETF基金跟蹤的是中證細(xì)分有色金屬產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)（簡稱“細(xì)分有色”），覆蓋板塊包括工業(yè)金屬（銅、鋁）、貴金屬（黃金）、小金屬（稀土）、能源金屬（鋰、鈷）等市場關(guān)注度較高的主流板塊。成分行業(yè)中銅占比33%、位列第一，然后依次是鋁、黃金，黃金占比近12%，也就是說黃金+銅+鋁合計權(quán)重超60%，剩余部分則均衡地分布在小金屬、能源金屬等領(lǐng)域。

（數(shù)據(jù)來源：ifind，截至2026.1.23，個股不構(gòu)成投資建議）

（數(shù)據(jù)來源：ifind，截至2026.1.23，個股不構(gòu)成投資建議）

該指數(shù)的核心優(yōu)勢在于“高純度”的資產(chǎn)配置：

數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)公司、ifind，行業(yè)分類為申萬二級行業(yè)，截至2025.12.31

銅：全球定價的工業(yè)基石。低資本開支與綠色電力轉(zhuǎn)型共同驅(qū)動供需缺口擴大。

鋁：國內(nèi)產(chǎn)能逼近天花板，供給剛性增強。儲能與海外電力緊張擾動供給，鋁價中樞有望抬升，且當(dāng)前具低估值、高股息特征。

黃金：定價邏輯從實際利率轉(zhuǎn)向“避險+去美元化”。在地緣不確定性加劇的背景下，為組合提供抗波動能力。

有投資者提問，銅、鋁、黃金會同步波動嗎？它們在大周期中方向一致，但驅(qū)動邏輯各有側(cè)重：

共性：均以美元計價，具實物屬性，在流動性寬松或通脹預(yù)期升溫時往往同步上漲。

特性：

銅是“工業(yè)心臟”，對全球宏觀與基建需求最敏感；

鋁更多受國內(nèi)產(chǎn)能紅線與電力成本影響，波動相對穩(wěn)健；

黃金具避險與貨幣屬性，在經(jīng)濟衰退或沖突時常與工業(yè)金屬走勢分化，起到組合“安全墊”作用。

通過同時覆蓋這三類資產(chǎn)，指數(shù)實際上構(gòu)建了一個內(nèi)部對沖體系，降低了單一品種劇烈波動的風(fēng)險。與投資單一品種相比，投資有色金屬指數(shù)的優(yōu)勢可見一斑：

其一，擇時極難：品種切換點常受隨機地緣事件影響，即便機構(gòu)也難以精準(zhǔn)把握；

其二，協(xié)同配置：指數(shù)通過約12%黃金+34%銅+16%鋁的權(quán)重，覆蓋“抗通脹、補缺口、高股息”多重維度；

其三，把握β收益：在大宗商品長牛中，品種雖有輪動，但終點趨同。持有指數(shù)可避免“看對趨勢、選錯品種”的困境，力爭獲得相對穩(wěn)健的行業(yè)β收益。

2025年11月進(jìn)入業(yè)績空窗期以來，疊加“十五五”規(guī)劃開局，主題投資成為2026年初的階段性主線。市場風(fēng)格輪動，投資者更應(yīng)認(rèn)清自身風(fēng)險承受能力、現(xiàn)金流需求與投資目標(biāo)，選擇適合自己的方法論。

眼下，若考慮配置黃金或有色金屬類資產(chǎn)，需注意三點：一是控制倉位，逢低布局，當(dāng)前漲幅已較大；二是結(jié)合自身風(fēng)險偏好、投資預(yù)期與資金期限選擇合適品種，以中長期視角進(jìn)行規(guī)劃；三是提前設(shè)定盈利目標(biāo)和止損底線，做到進(jìn)退有據(jù)。

周期洪流中，既要保持敏感，也需留一份清醒。唯有理解邏輯、匹配工具、管理風(fēng)險，方能在這場“天空行情”中，既不負(fù)時代，亦不傷己身。

風(fēng)險提示

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