煤炭ETF、石油ETF、黃金股票ETF大漲點評

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2026年1月28日，A股三大指數集體收漲，滬指漲0.27%，深成指漲0.09%，創業板指跌0.57%。全市場成交額2.97萬億元。

煤炭ETF（515220）今日大漲4.75%。

來源：WIND

上漲原因分析

主因資源品情緒火熱，其次基本面邊際改善

今日煤炭板塊大漲，主因市場風格帶動。金銀價格狂飆，有色板塊牛市氛圍濃厚，化工漲價邏輯持續演繹，石油天然氣價格上漲也引發煤價上漲預期。雖然每個板塊上漲動力有差異，但總體上看，在全球逐步進入“寬財政+寬貨幣”環境、地緣擾動頻繁、美元弱勢的背景下，供給受約束的資源品，獲得資金追捧。

其次，煤炭板塊基本面邊際改善，近期煤炭現貨價格相對平穩。近期寒潮來臨、電廠日耗水平拉升，電廠庫存去化，煤炭現貨價格相對平穩，秦皇島山西產Q5500動力煤價格止跌企穩，近幾日穩定在685元/噸。

后市展望

煤炭基本面有改善空間，商品強勢有望帶動煤炭板塊拔估值

從基本面看，供給方面，隨著春節臨近，煤礦將陸續開始放假，短期煤炭供給較難放量。中期維度，今年產能核增退出與內蒙古災害治理項目政策有望逐步推出，煤炭供給有減量空間，具體需等待政策落地情況，如果超出市場預期，煤價具備向上彈性。

需求方面，電廠日耗抬升，煤炭可用天數下行，冬季用電供暖需求正在改善，此前積累的煤炭庫存逐步去化。根據國家氣候中心預測，未來一個月將有多次冷空氣過程，煤炭需求預期改善。

從商品價格上漲的角度看，流動性寬松、地緣擾動頻繁、資源民族主義抬頭等趨勢預計延續，而商品強勢有望帶動煤炭板塊拔估值，可密切跟蹤金銀、有色、油氣價格表現。

同時，煤炭行業的估值與分紅亦凸顯價值：截至2026年1月28日，中證煤炭指數市凈率僅為1.59倍，股息率5.82%，在當前低利率的市場環境下，其“高股息、高現金流”的防御屬性具備較高的配置性價比。

建議投資者關注市場中唯一一只煤炭ETF（515220）。

石油ETF（561360）收盤大漲4.42%

來源：WIND

上漲原因分析

當前原油交易或更側重供應脆弱性帶來的溢價

近期布倫特原油從60美元附近強勢反彈至65美元之上，伴隨地緣不確定性加劇，市場持續對多個前沿的短期供應不確定性進行定價。近期伊朗地緣風險升級，特朗普表示，還有一支艦隊正駛向伊朗，希望伊朗能同美國達成協議。此外，除伊朗潛在供應中斷給市場帶來的擔憂，哈薩克斯坦出口受阻令歐洲市場收緊也激發市場的做多情緒。同時，俄烏沖突也持續帶來擾動。

供給方面，最近的北極寒流導致上周末美國原油日產量減少高達200萬桶，二疊紀盆地受災最重，油井、集輸系統和地面設備凍結或關停。在美國總產量通常錨定全球增長的市場中，極端天氣對短期供需帶來顯著擾動。煉油方面，埃克森美孚暫停了其德克薩斯州貝城綜合設施的部分裝置，而Cenovus能源則正在應對其俄亥俄州利馬煉油廠的機械問題，這可能推遲全面重啟。僅這兩個站點對美國關鍵地區的汽油、柴油和取暖油供應就具有重要意義。目前恢復工作已在展開，但全面恢復生產仍需時間，但供應沖擊持續時間限制或在天數級別，故WTI原油的上漲幅度相對溫和。

后市展望

長期看油價或已經筑底

基本面上，原油供過于求或仍然延續，目前的原油庫存水平仍然較高且有上行趨勢。但目前市場對原油過剩或已有充分預期，基本面的不利要素或已經被部分計價。近期的宏觀利空事件也反復測試了60美金的潛在油價底部。

數據來源：S&P Global

今年有望迎來大宗商品超級周期。國內端，今年作為中國“十五五”規劃開局之年，或可以期待地產與基建投資同步出現脈沖式回升，為經濟增長提供階段性支撐。海外端，今年是美國中期選舉年，歷史規律顯示中期選舉年傾向于推行擴張性財政貨幣政策，且“大而美法案”落地將進一步強化這一趨勢。2026年，中美周期的共振或帶來大宗商品超級周期。

從行業輪動角度看，金銀油銅等很多品種，相繼表現超預期。在貴金屬、有色金屬的引領下，部分資金或選擇高低切，流向化工、煤炭、建材、石油等板塊。近期石油ETF正持續吸引資金流入。

來源：WIND

展望遠期，油價60左右筑底或已經比較確定，地緣擾動有望催化向上空間，長周期角度油價具有性價比。油氣產業有望受益于油價上行，具備配置價值。

來源：WIND

現貨黃金加速上沖站上5200美元/盎司，有色金屬集體狂飆，黃金股票ETF大漲

數據來源：Wind，截至2026/1/28收盤

現貨黃金價格加速上沖站上5200美元/盎司整數關口，黃金股票、有色金屬板塊大漲。截至收盤，黃金股票ETF大漲10.00%，礦業ETF大漲7.38%，有色60ETF大漲7.37%。

上漲原因分析

金銀繼續狂飆

今日，國際現貨黃金延續大漲勢頭，盤中首次突破5200美元，日內漲幅擴大超1%。

特朗普昨日表示，不擔心美元貶值，可以讓其像悠悠球一樣漲跌。美元指數DXY在特朗普評論時先小幅拉升，隨后大幅下跌超50點，創下2022年2月以來的新低，非美貨幣趁勢拉高，黃金價格走強。另外，28日消息，泰國央行行長宣布黃金交易禁止做空操作。

近期黃金價格的上漲不僅源于其避險屬性，也受益于“拋售美國”交易邏輯的再現，市場對美國資產信心產生動搖、降息周期與地緣局勢緊張形成黃金價格上行的合力，投資者持續涌向貴金屬。

此外，火熱的貴金屬市場中，白銀作為“打了興奮劑的黃金”，持續突破關鍵點位創造新高，進一步帶動貴金屬板塊交投情緒。1月27日，花旗研究在最新發布的《MetalMatters》報告中，將未來0–3個月白銀目標價從100美元/盎司大幅上調至150美元/盎司。

加速上漲行情中，或有部分投資者害怕踏空，正在"追高"。一些投資者或擔心自己錯過了貴金屬上漲行情，把黃金和白銀用作了替代品以及一種"宏觀經濟地緣政治押注"。

后市展望

黃金的長邏輯仍然穩固，但短期價格高位、波動高位，狂歡之中也要保持冷靜

目前黃金價格波動率已再次觸達歷史高位。截至1月27日，黃金隱含波動率為33.13%，位于09年（2009年9月18日）以來的99.1%分位數。黃金與其他資產不同，長期處于低波動狀態，波動率超過25就已經為較高水平，如今突破30后繼續上行，或說明貴金屬市場正處于加速偏熱。從近20年數據看，上漲趨勢中更高的波動率水平曾經出現在2011年9月，2022年3月。

來源：WIND

從白銀端看，本輪上漲速度超乎尋常。

來源：WIND

從黃金期貨合約數量看，近期總持倉量加速上行。

來源：WIND

從資金結構看，美聯社披露的COMEX黃金期貨數據顯示，1月27日估算成交318,740手，較前一日略有縮量，但未平倉合約繼續增加到548,732手，高位籌碼越堆越厚。

白銀方面，伴隨價格進一步深入“無人區”，白銀或需要面臨創紀錄波動性帶來的重要考驗。周一暴漲急跌后形成的長上影線形態帶來了趨勢可能衰竭的擔憂。

白銀ETF的成交量躥升至歷史高位，從歷史經驗看，對后續銀價或不是好消息。

來源：WIND

白銀ETF成交額和SPY（標普500）ETF成交額的比值也在歷史高位。

從宏觀視野看，今年有望迎來大宗商品超級周期。國內端，今年作為中國“十五五”規劃開局之年，或可以期待地產與基建投資同步出現脈沖式回升，為經濟增長提供階段性支撐。海外端，今年是美國中期選舉年，歷史規律顯示中期選舉年傾向于推行擴張性財政貨幣政策，且“大而美法案”落地將進一步強化這一趨勢。2026年，中美周期的共振或帶來大宗商品超級周期。

來源：WIND

在供應鏈重構、AI等新需求敘事、地緣沖突擾動等背景下，開年以來商品市場正在逐漸升溫。金銀油銅等很多品種，相繼表現超預期。在貴金屬、有色金屬的引領下，部分資金或選擇高低切，流向化工、煤炭、建材、石油等板塊。

數據來源：Wind

綜合來看，當下貴金屬和有色價格上漲，本質是核心邏輯的持續兌現，且金銀中長期驅動因素依然清晰，中期維度大概率還會走出更高價格，但本波段上漲或已經出現一定加速趕頂信號。當下市場正處于情緒與資金共振的極致階段，中長期投資機會與短期風險并存，建議投資者結合自己的風險偏好與交易水平，逢低布局，理性參與中長期的投資機會。

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風險提示

本速評已力求報告內容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構成投資建議或承諾。 我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。基金有風險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。 投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

石油ETF(561360)全市場最大是指截至2026年1月27日，石油ETF規模10.21億，是標的指數為中證油氣產業指數的ETF中流通規模最大的ETF。基金規模變化波動，不預示未來表現。

建材ETF(159745)全市場最大是指截至2026年1月27日，建材ETF規模12.42億，是標的指數為中證全指建筑材料指數的ETF中流通規模最大的ETF。石油ETF(561360)全市場最大是指截至2026年1月27日，石油ETF規模10.21億，是標的指數為中證油氣產業指數的ETF中流通規模最大的ETF。基金規模變化波動，不預示未來表現。