節前搶籌，節后跌停，60億票房為何沒能救得了影視股？

2026年農歷新年后的前兩個交易日，A股市場迎來期待已久的放量普漲，三大指數氣勢如虹，但節前被寄予厚望的影視板塊卻連續兩日深度回調。

資本市場的冷暖分化，折射的或許并非簡單的情緒波動，而是一次圍繞春節檔票房預期的修正。

反差強烈

2月24日至25日，A股整體情緒顯著回暖。24日，上證指數上漲0.87%，深證成指上漲1.36%，創業板指上漲0.99%，A股全天成交2.22萬億元。25日，三大指數繼續全線飄紅。截至收盤，滬指漲0.72%，深成指漲1.29%，創業板指漲1.41%。全市場近3800股上漲，成交額2.46萬億元，較上一個交易日放量2605億元。磷化工、稀土永磁、油氣航運等板塊強勢拉升，科技主線亦有資金回流跡象，場內呈現典型的結構性繁榮。連續兩個交易日全市場有超百股漲停。

然而，影視板塊卻走出了相反的軌跡。

2月24日，影視板塊開盤即承壓下行。以中證影視主題指數為代表的相關指數單日大幅回落，多只影視股跌停。截至當天收盤，中證影視主題指數（930781）下跌6.73%，光線傳媒（300251.SZ）、中國電影（600977.SH）、上海電影（601595.SH）、橫店影視（603103.SH）等多只個股跌停。與中證影視主題指數掛鉤的銀華影視ETF（交易型開放式指數基金）和國泰影視ETF兩只基金亦跌幅均超7%，領跌全市場ETF。

25日，影視股繼續下跌，博納影業、橫店影視連續兩個交易日跌停，中國電影跌超8%，光線傳媒跌超5%。

這種劇烈反差，或來自春節檔票房不及預期所帶來的價值重估。

低于想象

2026年春節檔被業內稱為“史上最長檔期”，橫跨9天，理論上擁有更充裕的票房釋放窗口。然而，最終成績單卻盡顯寒意：總票房與觀影人次均明顯回落，整體上座率在低位徘徊。

根據貓眼研究院發布的《2026春節檔數據洞察》，2026年春節檔（2月15日至2月23日）總票房為57.52億元，同比下降39.5%，為2021年以來春節檔總票房的新低；總觀影人次1.20億，同比下降35.8%；平均票價為47.8元，同樣為2021年以來最低點。

這一數據與2025年春節檔可謂“冰火兩重天”。

回望2025年春節檔，中國電影市場總票房突破518億元，同比增長近22%。其中，《哪吒之魔童鬧海》不僅以一己之力奪得單檔期過半的票房，更在資本市場上創造了神話——光線傳媒憑借該片，股價短期暴漲260%，前三季度凈利潤飆升超4倍。萬達電影、橫店影視也紛紛乘上東風，根據兩家公司最新披露的2025年全年業績預告，這兩家公司去年全年業績均實現同比扭虧為盈。

由于2025年春節檔呈現盛況，2026年的春節檔，影視公司的參與度可謂空前。

以《飛馳人生3》為例，出品方涉及光線傳媒、萬達電影、中國電影、博納影業、橫店影視等多家A股上市公司。光線傳媒還參投了《驚蟄無聲》《熊貓計劃之部落奇遇記》；中國電影則幾乎出現在所有主要影片的出品方名單中。

不僅僅是影視公司，基于《哪吒之魔童鬧海》帶來的造富效應，資金也早在2026年1月底開始瘋狂布局。

春節前最后一周，傳媒、影視類ETF獲得超5億元凈流入；2月10日，影視指數暴漲超9%；橫店影視更是因為參投了多部檔期影片，股價在半個月內翻倍，被推上了40元的高位。

這一數據透露出資金對春節檔電影票房的樂觀預期。萬聯證券此前預測，2026年春節檔，呈現系列續作與多元新片并進的格局，包含《飛馳人生3》等三部IP系列作品，以及《驚蟄無聲》等題材突出的新作，影片類型覆蓋多元，豐富類型供給有望激活市場需求。整體票房潛力將更依賴于影片上映后的實際口碑表現。綜合影片預期與市場環境，整體檔期票房有望表現穩健，預計檔期內總票房將達到92.98億元。

然而，當57.52億元的真實數據出爐，比市場普遍預測數據足足打了六折時，節前潛伏的資金瞬間由“搶籌”轉為“搶跑”。

北京一家券商研究所TMT（科技、媒體和通信）板塊分析師表示，由于影視股前期漲幅過大，估值透支了預期中的利好，一旦票房神話破滅，獲利盤的奪路狂奔就演變成了板塊的連續下跌。

在回應股價下跌時，博納影業表示“公司經營一切正常”，初步推測股價回調與春節檔表現未達預期有關。光線傳媒則在投資者互動平臺回應稱，影片投資比例屬于商業機密，不予披露。

還有機會？

對于此次春節檔表現不及預期的原因，浙商證券傳媒互聯網研究團隊在研報中表示，首先是今年春節檔缺乏爆款產品。2025年《哪吒之魔童鬧海》春節檔貢獻48.42億元票房，占當年春節檔總票房的50%以上，形成極高基數，而今年則缺少這種現象級的爆款，導致市場熱度難以形成共振。

《2026春節檔數據洞察》佐證了這一觀點，今年春節檔僅初一當日票房突破10億元，但由于缺乏口碑大爆影片，導致年初二票房環比跌幅超三成。

其次，浙商證券傳媒互聯網研究團隊指出，《驚蟄無聲》雖然有全明星陣容加持且由張藝謀執導，但相比《哪吒之魔童鬧海》的合家歡屬性，《驚蟄無聲》的嚴肅題材限制了其受眾基礎，票房突破難度較大。

此外，《鏢人：風起大漠》雖然憑借良好口碑于2月19日實現單日票房逆跌，但口碑發酵節奏較慢，未能迅速拉動票房增長。

不過，多家券商表示，雖然從短期看，影視板塊仍需時間消化春節檔帶來的估值修正，但從長遠機會來看，悲觀中亦孕育著行業重塑的契機。

中國銀河證券在研報中指出，近年來電影市場檔期效應和馬太效應愈發明顯，觀影群體對優質影片仍有較高接受度和觀影意愿。隨著后續暑期檔、國慶檔優質影片供給增加，疊加AI（人工智能）技術對影視制作的降本增效，影視行業有望迎來新的增長點。

浙商證券建議，市場的調整往往會跌出“黃金坑”。未來的影視投資邏輯將從單純的博票房，轉向擁抱新內容形態。

（作者 洪小棠）

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洪小棠

財富與資產管理部主任、資深記者 長期關注公私募基金、銀行理財、資產配置、金融創新以及大資管背景下的一切人與事。新聞線索請聯系：hxt082420@sina.com