鼎龍股份也開始湊熱鬧了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

以半導體拋光材料見長的鼎龍股份，在1月26日晚公布了對深圳鋰電輔材企業皓飛新材的收購方案，交易價格6.3億元，對應后者整體估值9億元，收購比例為70%。

皓飛的主營業務是鋰電池制造用的分散劑和粘結劑，這類材料雖然在電池成本中占比不大，但會影響電極性能和電池壽命。皓飛目前服務的客戶包括幾家動力電池出貨量靠前的制造商。這筆交易完成后，皓飛將并入鼎龍財務報表。

對一家在CMP拋光墊市場占據國內多數份額的企業來說，此舉意味著業務邊界從半導體延伸到了新能源領域。

本月中旬鼎龍剛披露正在準備港股上市，去年10月其實控人通過協議取得了中元股份控制權，連續的資本動作背后是這家公司從打印耗材到半導體再到鋰電的轉型路線。

鼎龍選擇皓飛作為切入點，部分原因在于技術路徑的可遷移性。公司在半導體材料生產中用到的聚酰亞胺、微球等產品，所涉及的高分子合成技術與鋰電輔材制備工藝存在共通性。早年做碳粉時積累的乳液聚合經驗，同樣可以應用到分散劑和粘結劑的配方研發中。

雖然應用場景不同，但底層化學原理相似，這能夠降低進入新領域的技術門檻。

半導體材料對批次一致性的要求極高，鼎龍在拋光墊生產中建立起來的質量管控流程，移植到鋰電輔材生產中能夠提升產品穩定性。分散劑和粘結劑雖然在電池物料成本中占比很小，但會影響電極漿料的均勻性和粘附強度，最終關系到電池的循環次數和安全表現。

工業級客戶對這類材料的批次穩定性有明確要求，供應商需要持續優化配方和工藝。

皓飛當前的客戶群包括寧德時代、比亞迪等電池企業，在這些客戶的采購體系中獲得了供貨資格。鼎龍在公告中提到，收購后將利用皓飛的客戶渠道，推進導電劑、固態電解質等產品開發。這些屬于鋰電輔材中技術含量和附加值相對較高的細分品類。

對鼎龍而言，通過并購直接獲得客戶準入，比從零開始認證要快很多，這也是選擇收購而非自建的主要考量。從財務角度看，皓飛的經營數據會納入鼎龍合并報表。

鼎龍去年前九個月營收接近27億元，凈利潤略超5億元，盈利能力在改善。全年業績預告給出的區間是凈利潤7億至7.3億元，增幅在三到四成之間。鋰電輔材業務并入后會增加利潤來源，同時新能源行業的周期特征與半導體不完全一致，能夠在一定程度上平滑業務波動。

鋰電輔材市場規模與電池產能直接掛鉤，EVTank統計顯示，去年全球動力電池出貨量接近1500GWh，較前年增長四成以上。儲能電池增速更明顯，當年出貨量超過650GWh，同比漲幅接近八成。GGII預測到2030年全球儲能電池出貨量將達到1400GWh，未來幾年復合增速在三成左右。

電池制造涉及多種材料，主材包括正負極材料、電解液和隔膜，輔材則有粘結劑、分散劑等。粘結劑的作用是將活性物質固定在集流體表面，分散劑負責讓導電劑在漿料中均勻分布，兩者都會影響電池的能量密度和使用壽命。

QYResearch和GGII測算的數據顯示，去年中國鋰電粘結劑與分散劑合計市場規模超過100億元，五年后預計將超過200億元，年均增速在15%以上。

固態電池、硅基負極等新技術方向的發展會推動材料升級。皓飛主要產品是水性粘結劑和新型分散劑，相比傳統油性產品在環保和性能上有改進，目前處于市場推廣期。GGII給出的預測是，這兩類產品未來五年的復合增速分別在35%和26%，高于行業整體水平。

皓飛團隊在鋰電化學領域有較長時間積累，持有數十項發明專利授權，在多個城市設有研發中心。公司還針對AI數據中心、低空經濟等新興場景開發了定制產品。

這筆收購發生在鼎龍一系列資本動作的背景下 去年10月底，實控人朱雙全、朱順全兄弟通過表決權委托拿到了中元股份的控制權，中元主業是電力自動化設備，與鼎龍現有業務交集不大。

今年1月中旬，鼎龍公告稱正在籌備H股發行，準備在港交所掛牌。公司給出的說法是拓寬融資渠道，配合海外市場開拓。

對鼎龍來說，港股平臺一方面可以接觸國際資本，另一方面有助于提升在海外市場的品牌認知，為產品出口和客戶開發提供支持。

鼎龍的業務轉型圍繞技術密集型材料展開，公司2000年成立時從打印耗材起步，早年依賴進口原材料導致成本較高，2006年前后開始自研彩色碳粉和磁性載體。2012年進入CMP拋光墊領域是個轉折，當時全球市場由美國陶氏占據主導，鼎龍從微球制備等基礎環節入手逐步建立競爭力。

到去年，公司拋光墊在國內市場份額已超過七成，前九個月銷售額接近8億元，同比增長超過五成。公司在光刻膠、柔性顯示材料、先進封裝材料等領域也有投入，部分產品進入客戶驗證或小批量出貨階段。

鋰電輔材是材料平臺的又一個方向，通過在多個高增長領域建立據點，分散單一行業波動風險。

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