玖亓周評(píng) | 一日暴跌創(chuàng)下40多年紀(jì)錄，黃金風(fēng)險(xiǎn)啟示錄

黃金成了新的修羅場(chǎng)。

1月30日，黃金價(jià)格經(jīng)歷了踩踏式的暴跌，并且是過山車式的暴跌。現(xiàn)貨黃金價(jià)格在勢(shì)不可擋攀至5600美元之際，便以迅雷不及掩耳之勢(shì)下墜，一度跌至4700美元之下，最終當(dāng)日跌幅超過9%，創(chuàng)下40多年來下跌紀(jì)錄。

暴跌之前必有暴漲。2026年甫一開始，黃金價(jià)格在4300美元左右，不到一個(gè)月就漲了30%，尤其是暴跌前的1月28日，單日漲幅就接近7%，處于完全“失控”的狀態(tài)。不管有沒有經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)，都能看出這是非理性繁榮，泡沫岌岌可危，下跌只差一次風(fēng)吹草動(dòng)。

特朗普任命沃倫為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，這成為導(dǎo)火索。沃倫在降息上持謹(jǐn)慎態(tài)度，被視為鷹派人物，而特朗普一直在施壓美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，因此，接任者與之前的市場(chǎng)預(yù)期大相徑庭，導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)于接下來美元預(yù)期的巨大混亂和分野，而堆積了太多杠桿、從幣圈外溢出來的優(yōu)質(zhì)和“多殺多”的黃金，成為這種情緒的泄洪口。

于是，“血流成河”，又上演了一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的公開課。沒有只漲不跌的周期，也沒有“這一次不一樣”的例外。每一次都一樣，成敗皆貪婪，漲跌皆泡沫。

這是一次技術(shù)性回調(diào)，還是黃金牛市的終結(jié)，人們莫衷一是。因?yàn)檎l也預(yù)測(cè)不了明天，特別是“黑天鵝”亂飛的當(dāng)下。

這一輪黃金牛市的本質(zhì)是貨幣貶值驅(qū)動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)疲敝，各國(guó)央行爭(zhēng)相“放水”，以刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。AI是個(gè)變數(shù)，但在其變革性提升產(chǎn)業(yè)效率之前，通脹還是共識(shí)，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，是通脹的傳統(tǒng)對(duì)沖方式。

弱勢(shì)美元?jiǎng)t是上述本質(zhì)中的核心。此前，強(qiáng)勢(shì)美元是美國(guó)的政策傳統(tǒng)，是美國(guó)霸權(quán)地位的原因、結(jié)果和象征。但特朗普上任之后追求弱勢(shì)美元，既是為了減少逆差，也是為了提振國(guó)內(nèi)制造業(yè)，挽救支持他上臺(tái)的“鐵銹區(qū)”。

所以，美元弱勢(shì)和黃金牛市，是一個(gè)生態(tài)位上的蹺蹺板。美元指數(shù)不斷走低的過程，恰是黃金價(jià)格不斷走高的過程，因此一旦弱勢(shì)美元的政策偏好生變，美國(guó)重新尋求強(qiáng)勢(shì)美元，那黃金牛市毫無疑問將受阻。

任何政策都有利有弊，沒有完美的政策，可以一勞永逸解決所有問題。所謂好的政策，都是解決部分時(shí)期的部分問題。弱勢(shì)美元的“好處”是一方面，但帶來的副作用就是美債收益率不斷上升，美國(guó)政府的利息負(fù)擔(dān)越來越重，債務(wù)危機(jī)如影隨形。

特別是，弱勢(shì)美元所導(dǎo)致的美元地位的下降，也在全球?qū)е铝诉M(jìn)一步去美元化。全球央行持續(xù)購金，再加上近年來地緣政治風(fēng)險(xiǎn)劣化加劇，這構(gòu)成了支撐黃金牛市的另一種力量。

因此，黃金承載了太多的政治、市場(chǎng)和情緒，既勢(shì)大力沉，也充滿各種不確定性。沒有人能夠預(yù)測(cè)特朗普政府的政策走向，多變、朝令夕改和交易思維是其特征，而非穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性。因此，弱勢(shì)美元是否以及何時(shí)轉(zhuǎn)向強(qiáng)勢(shì)美元，難以預(yù)測(cè)。在靴子落地之前，黃金牛市將一直處于風(fēng)聲鶴唳之中。

當(dāng)然，各國(guó)央行買金也是觀察黃金牛市的一個(gè)維度。只要這一趨勢(shì)沒有發(fā)生變化，黃金的基本面也就較為穩(wěn)固。畢竟，這些年絕大部分黃金都被央行買走了，而非消費(fèi)市場(chǎng)的“散戶”。一旦各國(guó)央行購金力度減弱或者停止購金，說明國(guó)際政治和全球市場(chǎng)的趨勢(shì)又有新的變化涌現(xiàn)。

對(duì)于后知后覺的普通投資者而言，黃金切勿“追漲殺跌”，這四個(gè)字雖然是人性的囚籠，防不勝防，但還是要念茲在茲，分段、適度和定投，永遠(yuǎn)是穿越周期的投資心法。要想賺認(rèn)知之外的錢，就要做好承擔(dān)認(rèn)知之外風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。

黃金是避險(xiǎn)資產(chǎn)，是防御型資產(chǎn)，兼具保障和投資屬性，在這方面，保險(xiǎn)與黃金有異曲同工之處。黃金更全球化一些，是全球投資和投機(jī)力量的博弈，保險(xiǎn)則沒那么高的風(fēng)險(xiǎn)敞口。但是，這一輪黃金暴漲暴跌，也給了保險(xiǎn)等相同產(chǎn)品以啟示，那就是不要在避險(xiǎn)資產(chǎn)身上博取波段收益。從長(zhǎng)期看，無論怎樣波動(dòng)震蕩，黃金的年收益率接近10%，因此它是一個(gè)長(zhǎng)期主義產(chǎn)品，頻繁快進(jìn)快出，追漲殺跌，可能就是負(fù)收益。

保險(xiǎn)同樣如此，是長(zhǎng)期主義的產(chǎn)品，是保障型產(chǎn)品，而非短期博收益的產(chǎn)品。