超80億資金被困跌停板！黃金、白銀基金從趕套利到忙出逃

2月2日，黃金、白銀基金迎來劇烈調(diào)整，國(guó)投白銀LOF復(fù)牌后直接封死跌停板，跌停價(jià)掛單超80億元，而截至午間收盤日內(nèi)成交量?jī)H5000萬元左右。同日，易方達(dá)、嘉實(shí)基金旗下黃金LOF日內(nèi)跌幅均超7%，永贏、華夏、國(guó)泰、華安等基金公司的黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF集體開盤跌停。

此次暴跌直接導(dǎo)火索為美國(guó)總統(tǒng)特朗普提名鷹派人物沃什出任美聯(lián)儲(chǔ)主席，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向的恐慌。從資金蜂擁而入到排隊(duì)出逃的極致轉(zhuǎn)換，此次黃金、白銀基金投資熱不僅暴露了短期投機(jī)熱潮下的流動(dòng)性陷阱，更折射出部分投資者對(duì)基金套利機(jī)制、場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知盲區(qū)。

黃金、白銀基金集體跳水，超80億資金被困跌停

2月2日，國(guó)投白銀LOF按公告復(fù)牌交易，開盤即跌停，盤口數(shù)據(jù)顯示，跌停價(jià)格上的賣出掛單金額超80億元；市場(chǎng)買盤則較為萎靡，截至午間收盤，該基金成交量?jī)H5000萬元左右，意味著掛單出逃的數(shù)十億資金當(dāng)日幾乎沒有成交可能。

資金被困之下，有投資者在國(guó)投白銀LOF網(wǎng)絡(luò)交流平臺(tái)發(fā)問：“這要幾個(gè)跌停才能出來？”部分投資者回應(yīng)，“三個(gè)（跌停）起步”；不少人預(yù)測(cè)，需要4、5個(gè)跌停。

與此同時(shí)，當(dāng)日黃金、白銀主題基金集體遭遇重挫。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，截至午間收盤，易方達(dá)黃金LOF、嘉實(shí)黃金LOF日內(nèi)跌幅均超7%；永贏、華夏、國(guó)泰、華安基金等旗下多只黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF開盤即告跌停，近3個(gè)交易日最大回撤已接近30%。

貴金屬短期震蕩成共識(shí)

此次黃金、白銀基金集體重挫的直接導(dǎo)火索，是特朗普1月30日提名美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前理事凱文?沃什為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席。公開信息顯示，沃什長(zhǎng)期持鷹派貨幣政策立場(chǎng)，曾公開批評(píng)量化寬松政策的副作用，盡管其近期表態(tài)支持降息，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，若沃什出任美聯(lián)儲(chǔ)主席，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣寬松節(jié)奏將慢于此前市場(chǎng)的樂觀預(yù)期。

降溫直接引發(fā)國(guó)際貴金屬期貨價(jià)格暴跌，1月30日，紐商所白銀期貨主力合約單日跌幅超30%，創(chuàng)下1980年以來最大單日跌幅；黃金期貨主力合約跌幅也超10%，為上世紀(jì)80年代以來最大單日跌幅。

面對(duì)此次貴金屬價(jià)格的大幅調(diào)整，券商機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布后市研判，“長(zhǎng)多短空”成為行業(yè)普遍觀點(diǎn)，短期震蕩調(diào)整不改中長(zhǎng)期牛市邏輯。

例如，天風(fēng)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前處于世界競(jìng)爭(zhēng)格局的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，黃金的“故事”也不會(huì)就此結(jié)束，預(yù)計(jì)全球央行對(duì)黃金的長(zhǎng)線配置需求將繼續(xù)存在，充當(dāng)黃金價(jià)格的根本支撐。短期內(nèi)黃金或進(jìn)入震蕩期，買入情緒偏謹(jǐn)慎但底部有支撐。短線投機(jī)者的情緒平息后，或重現(xiàn)上漲的主線。

申萬宏源證券發(fā)布的資產(chǎn)配置觀點(diǎn)同樣指出，貴金屬短期仍處于降低波調(diào)整階段，靜待波動(dòng)率回到低位；從中期邏輯來看，沃什上臺(tái)并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)性轉(zhuǎn)向鷹派，黃金中期邏輯并未破壞。

“套利”炒作釀泡沫

本輪黃金、白銀基金投資熱，尤其是以國(guó)投白銀LOF為代表的品種，上演了一場(chǎng)從極致狂歡到瞬間冰凍的“活劇”，其背后暴露的多重風(fēng)險(xiǎn)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，國(guó)投白銀LOF在2026年1月一度暴漲1.3倍，自2025年12月以來累計(jì)漲幅更是超2倍。在這場(chǎng)狂歡中，“套利”成為最吸睛的標(biāo)簽。

LOF（上市開放式基金）的核心設(shè)計(jì)在于其獨(dú)特的雙重交易機(jī)制：投資者既可以在場(chǎng)外按基金凈值申購(gòu)贖回，也可以像股票一樣在場(chǎng)內(nèi)實(shí)時(shí)買賣。當(dāng)場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格高于基金凈值（即出現(xiàn)溢價(jià)）時(shí)，理論上存在“場(chǎng)外申購(gòu)、場(chǎng)內(nèi)賣出”的套利空間。然而，這一看似”無風(fēng)險(xiǎn)”的操作并非絕對(duì)安全。

自2025年12月以來，隨著國(guó)際金價(jià)、銀價(jià)加速上漲，貴金屬基金投資不斷升溫，國(guó)投白銀LOF作為全市場(chǎng)唯一主投白銀期貨的公募基金，在資金涌入下場(chǎng)內(nèi)價(jià)格溢價(jià)率開始攀升。

與此同時(shí)，網(wǎng)上開始出現(xiàn)眾多關(guān)于該基金的套利“課程”，進(jìn)一步加速資金進(jìn)場(chǎng)。其間，國(guó)投白銀LOF場(chǎng)內(nèi)價(jià)格溢價(jià)率一度突破50%，即如果套利成功，投資者在場(chǎng)外以凈值申購(gòu)該基金，然后在場(chǎng)內(nèi)賣出，最高獲利可超過50%。

跟風(fēng)追漲面臨雙重?fù)p失

然而，上述套利模式本身存在明顯約束：LOF場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)的基金份額需遵循T+2交易規(guī)則，即申購(gòu)后需等待兩個(gè)交易日才能賣出，期間市場(chǎng)價(jià)格可能大幅波動(dòng)。為防范風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)投基金還多次調(diào)整該產(chǎn)品的申購(gòu)限額，如A份額從當(dāng)初限購(gòu)幾千元，到2025年底緊縮至500元甚至100元，后續(xù)甚至?xí)和Ｉ曩?gòu)，直接封死套利通道。

即便套利通道受限，仍有大量資金直接在場(chǎng)內(nèi)追漲國(guó)投白銀LOF，推動(dòng)其場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)率一路走高，最高時(shí)突破60%。對(duì)此，國(guó)投基金已多次發(fā)布公告，提示基金場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格大幅溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，“特此提示投資者關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，投資者如果盲目投資于高溢價(jià)率的基金份額，可能面臨重大損失?！?/p>

深交所1月30日發(fā)布的監(jiān)管動(dòng)態(tài)也顯示，近期“國(guó)投白銀LOF”等基金產(chǎn)品存在溢價(jià)過高情形，基金公司多次發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示及停牌公告，但相關(guān)基金產(chǎn)品溢價(jià)率仍繼續(xù)上升，部分投資者在交易過程中存在影響基金正常交易秩序的異常交易行為，深交所依規(guī)對(duì)相關(guān)投資者采取了暫停交易等自律監(jiān)管措施。

如今白銀炒作降溫，場(chǎng)內(nèi)追漲的投資者正面臨雙重?fù)p失：一方面，基金跟蹤的白銀期貨價(jià)格大幅下跌，帶動(dòng)基金凈值走低；另一方面，前期炒作形成的高溢價(jià)快速消失，場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格向基金凈值回歸，這意味著投資者的實(shí)際虧損幅度，或遠(yuǎn)大于期貨價(jià)格下跌帶來的凈值損失。

例如，截至記者發(fā)稿國(guó)投白銀LOF場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格溢價(jià)率依舊高達(dá)43.8%，以該基金此前10%左右的常態(tài)溢價(jià)率計(jì)算，若場(chǎng)內(nèi)價(jià)格回歸常態(tài)，僅因溢價(jià)率縮窄，追高投資者即可能面臨30%-40%的投資資金回撤；此外，該基金停牌至今白銀期貨價(jià)格下跌超30%，若疊加期貨價(jià)格下跌，追高投資者將面臨更高損失。

從貴金屬基金的本輪炒作與調(diào)整可以看出，場(chǎng)內(nèi)基金的高溢價(jià)炒作背后，潛藏著流動(dòng)性、政策、市場(chǎng)波動(dòng)等多重風(fēng)險(xiǎn)，而普通投資者盲目跟風(fēng)，很容易成為最后接盤者。

當(dāng)“套利”變成“套人”，當(dāng)“稀缺性”成為“陷阱”，唯有回歸價(jià)值投資的本質(zhì)，敬畏市場(chǎng)、敬畏風(fēng)險(xiǎn)，才能在波詭云譎的資本浪潮中行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

采寫：南都·灣財(cái)社記者 黃順威