新能源云母龍頭再闖IPO，2年近9倍，為寧德時(shí)代供貨，來(lái)自浙江嘉興

2026年以來(lái)，港股IPO市場(chǎng)持續(xù)火熱。

據(jù)港交所數(shù)據(jù)，截至2026年1月30日，正在處理中的IPO公司有415家，其中2026年受理的新申請(qǐng)有103家。

近期又有6家新股同時(shí)招股，包括瀾起科技（A+H）、卓正醫(yī)療、牧原股份（A+H）、大族數(shù)控（A+H）、愛(ài)芯元智、樂(lè)欣戶(hù)外。

可以看到，A+H雙重上市仍然是港股IPO的一大特色。

格隆匯獲悉，浙江榮泰電工器材股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“浙江榮泰”）于1月29日遞表港交所，尋求A+H雙重上市，由中信證券擔(dān)任保薦人。

浙江榮泰于2023年8月登陸A股，證券代碼：603119.SH，截至2月2日收盤(pán)，公司股價(jià)103.97元/股，市值378.2億元。

由于公司的業(yè)務(wù)涉及機(jī)器人關(guān)鍵精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，過(guò)去幾年受到不少資金的關(guān)注，股價(jià)從2024年的最低點(diǎn)12.58元/股，一路上漲至今年初的最高點(diǎn)124.52元/股，最高漲幅接近9倍，近期股價(jià)有所回調(diào)。

01

專(zhuān)注于新能源云母產(chǎn)品領(lǐng)域，總部位于浙江嘉興

浙江榮泰的歷史可追溯至1990年代末，其前身嘉興市榮泰電工器材廠（前稱(chēng)嘉興市鳳橋工程機(jī)械廠）于當(dāng)時(shí)成立，2004年改制成為有限責(zé)任公司，其總部位于浙江省嘉興市南湖區(qū)。

截至2026年1月20日，葛泰榮及曹梅盛夫婦合共持有公司已發(fā)行股本總額約38.38%，為公司的實(shí)際控制人。

公司董事會(huì)由九名董事組成，包括兩名執(zhí)行董事（曹梅盛與鄭敏敏）、三名非執(zhí)行董事及四名獨(dú)立非執(zhí)行董事。

曹梅盛今年63歲，為公司的聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼首席技術(shù)官。她于1982年7月畢業(yè)于中國(guó)杭州化學(xué)工業(yè)學(xué)校（現(xiàn)稱(chēng)浙江工商大學(xué)），并于2018年6月獲得位于中國(guó)的電子科技大學(xué)機(jī)電一體化專(zhuān)業(yè)（在線課程）大專(zhuān)文憑。

44歲的鄭敏敏任公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，他于2006年7月入職，歷任集團(tuán)技術(shù)工程師、銷(xiāo)售副總、總經(jīng)理等高級(jí)職務(wù)。他于2006年3月獲得中國(guó)浙江大學(xué)測(cè)量技術(shù)與儀器碩士學(xué)位。

執(zhí)行董事情況，來(lái)源：招股書(shū)

浙江榮泰主要從事新能源云母復(fù)合材料及相關(guān)產(chǎn)品的研產(chǎn)銷(xiāo)，并將業(yè)務(wù)從云母產(chǎn)品領(lǐng)域拓展至機(jī)器人關(guān)鍵精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域。

公司的產(chǎn)品組合主要包括：

1、用于新能源領(lǐng)域及其他應(yīng)用領(lǐng)域的云母復(fù)合材料及相關(guān)產(chǎn)品；

2、用于機(jī)器人及其他先進(jìn)自動(dòng)化應(yīng)用的關(guān)鍵精密結(jié)構(gòu)件。

云母產(chǎn)品是指以云母材料為主要基材，采用高溫黏結(jié)劑加工成片材、帶材或板材的功能產(chǎn)品。

這些材料具有穩(wěn)定的電絕緣性和較高的阻燃耐熱性，能夠在高溫下保持可靠性能。廣泛應(yīng)用于電氣、機(jī)械和工業(yè)等環(huán)境中，例如新能源（主要包括NEV、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池等）、電纜、家電等領(lǐng)域。

部分應(yīng)用場(chǎng)景及相關(guān)產(chǎn)品，來(lái)源：招股書(shū)

02

2024年毛利率下降，客戶(hù)包括特斯拉、寧德時(shí)代、寶馬等

近幾年，受下游需求的拉動(dòng)，浙江榮泰的收入有所增長(zhǎng)。

2023年、2024年及2025年1-9月（報(bào)告期），公司的收入分別為8億元、11.35億元、9.6億元，凈利潤(rùn)分別為1.72億元、2.3億元、2.05億元，毛利率分別為35.27%、32.02%、34.03%。

2024年，公司的毛利率有所下降，主要是由于產(chǎn)品組合發(fā)生了重大變化。公司更多地采用了黏著帶等材料，這類(lèi)材料的成本較高。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)源：招股書(shū)

按產(chǎn)品來(lái)劃分，浙江榮泰的收入主要來(lái)自云母復(fù)合材料及相關(guān)產(chǎn)品的銷(xiāo)售，包括新能源汽車(chē)安全件、家用電器阻燃絕緣件、電纜阻燃絕緣帶等。

2024年，公司約98.6%的收入來(lái)源于云母復(fù)合材料及相關(guān)產(chǎn)品。

公司于2025年6月收購(gòu)狄茲精密后，產(chǎn)品組合擴(kuò)展至精密結(jié)構(gòu)件，并產(chǎn)生收入，其主要應(yīng)用于機(jī)器人及先進(jìn)自動(dòng)化領(lǐng)域。2025年1-9月，精密結(jié)構(gòu)件及相關(guān)產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入占比約4.3%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類(lèi)，來(lái)源：招股書(shū)

公司來(lái)自海外市場(chǎng)的收入占比分別約40.6%、50.5%、47.3%，主要出口到亞洲、歐洲及美洲等地區(qū)。

報(bào)告期內(nèi)，浙江榮泰的研發(fā)開(kāi)支分別為4511萬(wàn)元、6131萬(wàn)元、4662萬(wàn)元，占各期營(yíng)運(yùn)總開(kāi)支的39.4%、44.1%、38.2%。截至2025年9月底，研發(fā)團(tuán)隊(duì)共有152名成員。

浙江榮泰的客戶(hù)主要由領(lǐng)先的新能源汽車(chē)制造商和電池制造商組成。據(jù)華創(chuàng)證券研報(bào)，公司的客戶(hù)包括特斯拉、大眾、寶馬、奔馳、沃爾沃、寧德時(shí)代、美的、松下、耐克森、寶勝、遠(yuǎn)東等。

報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自前五大客戶(hù)的收入占比分別為41.7%、42.3%及42.7%。

浙江榮泰客戶(hù)情況，來(lái)源：公司公告、華創(chuàng)證券、格隆匯

報(bào)告期內(nèi)，浙江榮泰經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流錄得凈流入，但是投資活動(dòng)現(xiàn)金持續(xù)凈流出，兩年多時(shí)間投資活動(dòng)所用現(xiàn)金累計(jì)約15.63億元。

截至2025年9月底，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物3.91億元，較2024年年底的5.84億元有所減少。

報(bào)告期內(nèi)，浙江榮泰累計(jì)派息1.24億元。

現(xiàn)金流量表，來(lái)源：招股書(shū)

03

浙江榮泰在新能源云母產(chǎn)品市場(chǎng)的份額為22.6%，全球市場(chǎng)僅百億級(jí)別

云母產(chǎn)品在新能源領(lǐng)域的應(yīng)用日益廣泛，特別是在新能源汽車(chē)、動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池方面。

在新能源汽車(chē)中，云母產(chǎn)品應(yīng)用于電池組、總線和其他關(guān)鍵電氣部件周?chē)母邏航^緣、隔熱和防火，有助于在高溫和高電壓條件下提高系統(tǒng)的安全性和可靠性。

在動(dòng)力電池中，云母片和云母帶通常被布置在電池單體、模塊和電池組結(jié)構(gòu)之間，以提供隔熱、阻燃和電氣絕緣功能，從而降低熱失控傳播的風(fēng)險(xiǎn)。

在儲(chǔ)能系統(tǒng)中，云母產(chǎn)品提供電絕緣性、阻燃性及耐熱性，支持電池長(zhǎng)期、安全運(yùn)行。

NEV、動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池是新能源產(chǎn)業(yè)中的核心支柱，帶動(dòng)了新能源產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展及全球新能源化轉(zhuǎn)型。

隨著新能源汽車(chē)的滲透率的持續(xù)提升，全球及中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)動(dòng)力電池（亦稱(chēng)EV電池）市場(chǎng)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

根據(jù)沙利文的資料，全球出貨量由2020年的187.3GWh增長(zhǎng)至2024年的1021.8GWh，年復(fù)合增長(zhǎng)率為52.8%；預(yù)計(jì)到2029年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至3548.3GWh，而2025年至2029年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為26.7%。

此外，全球儲(chǔ)能電池出貨量也在快速增長(zhǎng)。

云母產(chǎn)品價(jià)值鏈的上游主要包括供應(yīng)云母礦物、膠帶及泡棉、玻璃纖維及其他材料。

在中游，制造商將云母礦轉(zhuǎn)化為云母粉，并通過(guò)制漿、成型和干燥等工藝進(jìn)一步加工成云母紙。云母紙作為多種云母產(chǎn)品的核心基材，包括云母結(jié)構(gòu)件、云母帶、云母板、云母管及云母卷，這些材料通過(guò)層壓、固化和切割工藝生產(chǎn)。

浙江榮泰位于產(chǎn)業(yè)鏈的中游。

在下游，這些產(chǎn)品被應(yīng)用于多個(gè)領(lǐng)域，如新能源（主要是NEV、動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池）以及電纜、家電等其他領(lǐng)域。

云母產(chǎn)品的價(jià)值鏈，來(lái)源：招股書(shū)

隨著新能源應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大，云母產(chǎn)品在新能源領(lǐng)域的應(yīng)用需求迅速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年全球及中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到53億元及41億元，2029年將進(jìn)一步增至138億元及101億元，2025年至2029年的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為26.7%及25.5%。

全球及中國(guó)新能源領(lǐng)域云母產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模，來(lái)源：招股書(shū)

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2024年?duì)I業(yè)收入計(jì)，浙江榮泰在新能源領(lǐng)域云母產(chǎn)品市場(chǎng)中位列全球第一，市場(chǎng)份額為22.6%；在中國(guó)市場(chǎng)排名第一，市場(chǎng)份額為14.1%。

公司在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要包括固德電材系統(tǒng)（蘇州）股份有限公司、湖北平安電工科技股份公司、韓國(guó) SWECO Inc.、瑞士豐羅集團(tuán)等。

新能源領(lǐng)域云母產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，來(lái)源：招股書(shū)

總體而言，新能源應(yīng)用云母市場(chǎng)過(guò)去幾年受益于新能源車(chē)滲透率的提升，市場(chǎng)規(guī)模增速較快，但是總體市場(chǎng)天花板并不高，且未來(lái)新能源車(chē)的增速將可能面臨放緩的情況，公司2025年通過(guò)收購(gòu)進(jìn)入機(jī)器人關(guān)鍵精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域。

未來(lái)，公司能否順利發(fā)展第二增長(zhǎng)曲線，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，格隆匯將保持關(guān)注。

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