天齊鋰業(yè)喜憂參半：全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)扭虧為盈，海外敗訴核心鋰礦失守

天齊鋰業(yè)（002466）近日發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.69億元至5.53億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

然而，在業(yè)績(jī)預(yù)告披露前日，天齊鋰業(yè)還公告了一則重大利空：公司反對(duì)參股公司智利化工礦業(yè)公司（SQM）與智利國(guó)家銅業(yè)公司“公私合營(yíng)”的訴求遭最高法院終審駁回，來自海外核心鋰礦資產(chǎn)的股權(quán)投資收益將面臨較大不確定性，或?qū)?duì)公司未來業(yè)績(jī)預(yù)期產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

公告披露后，天齊鋰業(yè)1月30日股價(jià)盤中觸及跌停，收盤仍跌超7%，2月1日再跌超4%。截至2月2日收盤報(bào)53.47元/股，總市值約862億元。

全年預(yù)計(jì)扭虧為盈，投資收益大幅上升

根據(jù)天齊鋰業(yè)發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.69億元至5.53億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為2.40億元至3.60億元。相較于2024年凈利和扣非凈利分別高達(dá)79.05億元、79.23億元的虧損，公司此次一舉實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，天齊鋰業(yè)2025年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約1.80億元，結(jié)合全年預(yù)告測(cè)算，第四季度歸母凈利潤(rùn)約1.89億元至3.73億元，全年利潤(rùn)增量主要集中在第四季度。

關(guān)于業(yè)績(jī)改善的原因，天齊鋰業(yè)表示，盡管受鋰產(chǎn)品市場(chǎng)波動(dòng)的影響，公司鋰產(chǎn)品銷售價(jià)格較上年同期下降，但通過鋰精礦定價(jià)機(jī)制優(yōu)化，公司生產(chǎn)成本與市場(chǎng)采購價(jià)格周期錯(cuò)配問題大幅緩解，單位產(chǎn)品成本趨于穩(wěn)定，支撐毛利率修復(fù)。

同時(shí)，受聯(lián)營(yíng)公司SQM 2025年業(yè)績(jī)預(yù)期同比增長(zhǎng)影響，公司預(yù)計(jì)投資收益將同比大幅增加，疊加澳元走強(qiáng)帶來的匯兌收益提升，以及資產(chǎn)減值損失同比減少，也成為利潤(rùn)端改善的關(guān)鍵因素。

SQM公告顯示，其將于美東時(shí)間2月27日盤前發(fā)布財(cái)報(bào)，目前標(biāo)普預(yù)測(cè)其營(yíng)收將達(dá)到12.35億美元，同比增長(zhǎng)15.02%。2025年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，SQM實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.52億美元，同比下降5.87%；歸母凈利潤(rùn)4.044億美元，同比下降28.43%。

目前，天齊鋰業(yè)持有SQM約22.16%的股權(quán)，SQM的投資收益對(duì)公司整體盈利情況影響顯著。

截至2025年上半年，SQM總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)分別為824.96億元和386.11億元，天齊鋰業(yè)按持股比例計(jì)算的凈資產(chǎn)份額為84.94億元，占其凈資產(chǎn)比重為20.27%。公司2019年至2024年年報(bào)顯示，各年度確認(rèn)的SQM投資收益分別為4.03億元、1.75億元、7.60億元、56.41億元、29.31億元和-8.85億元。2022年，天齊鋰業(yè)當(dāng)期確認(rèn)的對(duì)SQM的投資收益約占公司當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的23%，2023年則升至40%。

投資收益的穩(wěn)定性，已成為市場(chǎng)評(píng)估天齊鋰業(yè)盈利質(zhì)量的重要因素之一。然而，圍繞SQM核心資產(chǎn)的法律抗?fàn)巺s以天齊鋰業(yè)的失敗而告終，令公司海外資源布局的前景蒙上一層陰影。

智利終審敗訴，核心鋰礦失守

1月29日，天齊鋰業(yè)公告稱，智利最高法院已于當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月27日作出判決，維持智利金融市場(chǎng)委員會(huì)（CMF）和智利法院此前的一審裁決，駁回天齊方面的全部訴求。根據(jù)智利法律，該判決為終審裁決，不得再上訴。

這場(chǎng)訴訟源于SQM與智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）之間的合資安排。2023年12月，SQM與Codelco達(dá)成《諒解備忘錄》，并于2024年5月正式簽署《合伙協(xié)議》。根據(jù)該協(xié)議，自2031年起，SQM將不再擁有阿塔卡馬鹽湖的控制權(quán)，該核心鋰資產(chǎn)將由與政府新組建的合資公司運(yùn)營(yíng)，并由Codelco自2031年起合并報(bào)表。

SQM運(yùn)營(yíng)的阿塔卡馬鹽湖是全球最大在產(chǎn)鋰鹽湖，其鋰資源量約為1080萬噸金屬鋰當(dāng)量，占全球鹽湖供給總量的44%。2018年，天齊智利投資40.66億美元購買了SQM 23.77%的股權(quán)，成為其第二大股東。

天齊鋰業(yè)表示，SQM與Codelco的交易使SQM剝離了其主要資產(chǎn)之一及對(duì)鋰業(yè)務(wù)的實(shí)際控制權(quán)，SQM在未經(jīng)其股東大會(huì)審批授權(quán)的情況下與智利國(guó)家銅業(yè)公司簽署《合伙協(xié)議》，屬于越權(quán)決策，損害了公司全資子公司天齊智利作為SQM股東的投票權(quán)以及相關(guān)股東權(quán)利。

為此，天齊鋰業(yè)在智利發(fā)起了一系列法律行動(dòng)進(jìn)行反對(duì)：2024年6月，公司向CMF申請(qǐng)禁令要求暫停協(xié)議執(zhí)行，被駁回；2024年7月向智利法院提起訴訟，請(qǐng)求宣告協(xié)議無效；2025年11月，一審法院判決董事會(huì)決策合法；隨后天齊鋰業(yè)上訴至智利最高法院，直至2026年1月終審裁定維持原判。

與此同時(shí)，1月28日，SQM亦公告稱，其子公司Nova Andino Litio SpA與Codelco旗下Minera Tarar SpA的合并先決條件已全部滿足，合伙協(xié)議正式生效，阿塔卡馬鹽湖相關(guān)資產(chǎn)將注入新設(shè)合資公司。這意味著，天齊鋰業(yè)即便仍作為SQM的重要股東，也無法阻止該關(guān)鍵交易落地。

海外資源布局承壓，鋰企面臨共同考驗(yàn)

對(duì)于天齊鋰業(yè)而言，阿塔卡馬鹽湖作為全球成本最低的鋰鹽湖項(xiàng)目之一，是公司海外資源布局的核心。由于合資公司由代表智利政府的Codelco掌握主導(dǎo)權(quán)，未來擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏、資本開支及利潤(rùn)分配或?qū)⒏嘞蛑抢环絻A斜，天齊鋰業(yè)除了投資收益可能受損之外，恐怕也將難以再通過SQM確保自身原料供應(yīng)的穩(wěn)定性和協(xié)同性。

雖然從協(xié)議條款來看，智利方面也給予了SQM一定補(bǔ)償，包括將阿塔卡馬鹽湖的開采權(quán)將從原定的2030年12月31日延長(zhǎng)至2060年，且合資公司在2025年至2030年間的鋰生產(chǎn)配額將增加30萬噸碳酸鋰當(dāng)量，但天齊鋰業(yè)對(duì)此的看法似乎并不樂觀。

天齊鋰業(yè)在公告中表示，該部分生產(chǎn)配額是否能夠全額達(dá)成以及可能帶來的經(jīng)濟(jì)效益存在一定的不確定性；該交易完成后，合營(yíng)公司未來2031年至2060年增加鋰業(yè)務(wù)配額可能對(duì)應(yīng)的成本具有不確定性，SQM未來收益變化可能減少，進(jìn)而影響公司在SQM的投資收益及分紅，未來或存在需要對(duì)該投資計(jì)提減值準(zhǔn)備的可能性。

就在2024年第一季度，天齊鋰業(yè)已因智利政府提高礦產(chǎn)所得稅而確認(rèn)了約39億元的虧損，其中包含約17億元的補(bǔ)繳稅款。在此背景下，若SQM未來盈利能力下降，公司海外業(yè)務(wù)的整體盈利壓力將進(jìn)一步放大。公司也表示，將保留后續(xù)一切可能的維護(hù)公司權(quán)利的途徑，不排除考慮在確保相關(guān)股東利益得到保障的前提下采取進(jìn)一步行動(dòng)。

值得注意的是，天齊鋰業(yè)在智利的遭遇并非個(gè)案，另一鋰業(yè)巨頭贛鋒鋰業(yè)亦正面臨類似挑戰(zhàn)。2024年5月，贛鋒鋰業(yè)因墨西哥推進(jìn)鋰資源國(guó)有化，其Sonora鋰黏土項(xiàng)目礦產(chǎn)特許權(quán)被取消，隨后公司向國(guó)際投資爭(zhēng)端解決中心（ICSID）提起仲裁。截至2026年1月初，該仲裁程序仍在進(jìn)行中。

在全球資源保護(hù)主義抬頭、關(guān)鍵礦產(chǎn)博弈加劇的背景下，高度依賴海外資源的中國(guó)企業(yè)所面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)也在與日俱增。盡管天齊鋰業(yè)表示，預(yù)計(jì)SQM的訴訟判決暫不會(huì)對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響，但從長(zhǎng)期來看，海外資產(chǎn)的穩(wěn)定性顯然也將對(duì)公司的盈利預(yù)期和發(fā)展戰(zhàn)略帶來不可忽視的影響。如何構(gòu)建更具韌性和可持續(xù)性的國(guó)際供應(yīng)鏈，或?qū)⒊蔀橹袊?guó)鋰企未來發(fā)展的關(guān)鍵命題。