護膚品牌HBN母公司沖擊港股上市，年入20億，推廣花10億

護膚品牌HBN母公司深圳護家科技（集團）股份有限公司（以下簡稱“護家科技”）沖擊港股上市。近日，其招股書披露，2024年，護家科技營收突破20億元，其營收幾乎全部來自線上渠道。業績背后，則是持續高企的營銷投入。

值得注意的是，該公司股權高度集中于創始人家族，沖擊上市前，該公司剛剛進行1億元大額分紅。業內人士認為，此舉并不違規，但“先分紅、后募資”的行為，可能會引起監管機構關注并提出問詢，要求公司合理解釋其商業邏輯及募資必要性。

每年推廣開支超10億元

據公開資料，護家科技成立于2014年，2019年推出HBN品牌。據市場咨詢機構灼識咨詢報告，按2024年護膚品零售額計，HBN位列中國護膚品市場國產品牌前十。截至2025年前三季度，其主要產品標準規格的建議零售價一般在129元至689元之間。

財務數據顯示，2023年、2024年及2025年前三季度，護家科技營收分別為19.48億元、20.83億元、15.14億元，凈利潤分別為0.39億元、1.29億元、1.45億元，毛利率分別為76.6%、73.4%、75.3%，凈利潤率則分別僅為1.9%、6.2%、9.6%。

從產品來看，護家科技旗下分為“改善型護膚品”“維穩型護膚品”兩類，前者為主要營收來源。2023年、2024年以及2025年前三季度，“改善型護膚品”營收分別為15.94億元、16.31億元、11.90億元，分別占總營收的81.8%、78.3%、78.6%。

其毛利率、凈利潤率之所以存在較大差異，主要是因為大手筆投入營銷推廣。報告期內，該公司銷售及分銷開支分別為12.68億元、12.38億元、8.71億元，占收入比重分別為65.1%、59.4%、57.6%。就對品牌及產品推廣的投入而言，報告期內，其推廣開支分別為11.14億元、10.49億元、7.20億元，分別占同期總收入的57.2%、50.4%、47.6%。盡管占比呈下降趨勢，但仍消耗掉約一半收入。該公司坦言，“盡管我們將努力審慎管理對廣告及其他推廣活動的投資，但隨著我們進一步擴展業務營運及推出新產品，銷售及分銷開支的絕對金額于日后可能會增加。”

就渠道而言，護家科技高度依賴線上渠道，報告期內，線上渠道銷售占比分別為98.6%、97.7%、95.1%。護家科技也在招股書中提到，線上銷售渠道為消費者購買公司的產品提供了便捷的途徑，并使公司能夠有效實現商業變現。這些渠道也提供了與消費者互動的關鍵接觸點。

招股書顯示，護家科技此次上市募資，將主要投向研發及產品創新、加強生產能力、提升辦公環境及增強數字化運營能力、投資品牌及市場推廣活動、全渠道銷售網絡的深化與拓展等方面，還將用于尋求潛在投資、收購、戰略合作及其他合作機會等。

1億元大額分紅引關注

資料顯示，護家科技創始人為姚哲男。他曾創立衛生巾品牌“美則”，其核心產品“護你妹”一度受到市場歡迎。不過，天眼查信息顯示，持有“護你妹”相關商標的深圳市護家生物科技有限公司已于2025年10月13日注銷。

護家科技的控制權高度集中于姚哲男夫婦。姚哲男直接實益擁有35.08%的股份，其配偶汪洋直接實益擁有13.60%的股份。姚哲男還通過寧波美則實益擁有8%的股份，此外，代理股東通過投票代理安排授予姚哲男19.51%的股權。姚哲男夫婦合計控制公司股東會76.19%的投票權，遠高于普通股東會的普通決議所需比例（通常為50%以上）。目前姚哲男擔任公司執行董事、董事長兼首席執行官，汪洋擔任公司執行董事、總經理兼總裁，這也意味著兩人對公司重大決策擁有絕對話語權。

值得一提的是，招股書透露，2026年1月，護家科技剛剛批準進行了一筆1億元大額分紅。2026年1月，股東批準宣派現金股息1億元，其中5600萬元已支付。參照上述創始人夫婦的持股比例，該筆分紅中超過半數進入二人賬戶。

香港中小上市公司協會常務理事、中善資本董事長梁嘯向新京報記者分析，根據香港證監會的規定，上市前并不禁止公司分紅。雖然香港證監會沒有明文規定，但此舉對資本市場存在一定的預期影響。分紅可能會影響募資難度，機構投資者會質疑公司為何先募資后上市，監管機構也會關注企業在上市前后分紅與募資的行為邏輯提出問詢，后續企業可能需要提供更詳盡的解釋和論證，以證明其募資必要性。

對于護家科技上述分紅原因以及上市進展，2月3日，新京報記者向護家科技官方郵箱發送采訪函，截至目前，暫無回應。

美妝品牌扎堆赴港上市

資料顯示，中國是全球主要化妝品消費市場之一，市場規模已由2019年的5311億元增長至2024年的6886億元，復合年增長率為5.3%。預計行業市場規模繼續擴大，于2029年達到約6985億元，2024年至2029年的復合年增長率為8.6%。

近兩年，多家國貨美妝企業扎堆奔赴港股。2026年1月，主營身體乳、身體磨砂膏、潔面慕斯等產品的半畝花田母公司——山東花物堂化妝品股份有限公司（簡稱“花物堂”）招股書在港交所官網披露，擬在港交所主板掛牌上市。2025年10月，A股上市美妝公司珀萊雅招股書在港交所官網披露，沖刺“A+H”上市。2025年9月，自然堂招股書在港交所官網披露。2025年12月30日，護膚品品牌林清軒在港交所掛牌上市。

對于這一現象，盤古智庫高級研究員江瀚分析指出，一方面，A股IPO（首次公開發行）審核趨嚴、排隊周期拉長，而港股實施注冊制，流程更高效，為急需資金擴張的美妝企業提供了更快融資渠道。另一方面，港股市場對具備高增長潛力的新銳消費品牌接受度較高，估值邏輯更貼近國際標準，有利于吸引全球資本。此外，赴港上市也能提升品牌國際形象，為未來出海布局奠定基礎。“同時，港股允許‘同股不同權’架構，有利于創始團隊在融資后保持控制權，這契合許多國貨美妝企業創始人主導的發展模式。因此，港股成為多家美妝企業的選擇。”

新京報記者 劉歡

編輯 李嚴

校對 王心