云頂新耀吳以芳：預計2028年實現全口徑盈利

2026年3月26日，云頂新耀（1952.HK）披露了2025年全年業(yè)績報告。

報告顯示，云頂新耀2025年實現總收入17.07億元，同比增長142%；非國際財務報告準則（Non-IFRS）下扭虧為盈，實現盈利1.87億元，第四季度實現經營性現金流回正，年末在手現金儲備27.31億元。

當天，云頂新耀在上海舉辦了2025年年度業(yè)績說明會，該公司董事會主席吳以芳、CEO羅永慶出席，就公司現有產品尤其是市場關注的五年規(guī)劃實現路徑進行了詳細回應與分析。

對于盈利預期，3月27日，吳以芳告訴記者，2030年若企業(yè)實現150億元的營收且達成盈利目標，云頂新耀需努力實現的目標是利潤率超過20%。

首年上市銷售14億元大單品

從報表來看，業(yè)績的增長主要得益于兩款核心產品的商業(yè)化銷售。這兩款藥物是布地奈德腸溶膠囊（商品名：耐賦康）和氟環(huán)素類抗菌藥物依拉環(huán)素（商品名：依嘉）。兩款藥物均通過授權引入。

具體來看，耐賦康是全球首個對因治療IgA腎病的藥物，2025年全年銷售收入突破14億元，同比增長超過300%。云頂新耀財報顯示，自2025年1月起，耐賦康正式納入國家醫(yī)保藥品目錄，成為首個在醫(yī)保首年銷售收入突破10億元的非腫瘤藥物。

貢獻收入的另一款產品依嘉主要是一款用于治療成人復雜性腹腔內感染的抗生素。2023年3月，依嘉獲中國國家藥監(jiān)局批準上市，2025年全年銷售收入為2.62億元，院內銷售同比增長44%。云頂新耀CEO羅永慶在業(yè)績發(fā)布會上透露，2026年依嘉將積極參加今年的國家醫(yī)保談判，預計明年能夠向市場提供國產化的依嘉。

財報還明確了云頂新耀2026年的經營目標及預期重要里程碑。其中，耐賦康預期實現24億元—26億元銷售收入；除依嘉外，今年2月在國內獲批的自身免疫領域藥物精氨酸艾曲莫德片（商品名：維適平）預計也將在年內啟動醫(yī)保談判，推動納入支付體系；星必妥預計2026年第三季度在中國大陸獲批，樂瑞泊預計2026年上半年遞交中國上市申請。研發(fā)端，mRNA腫瘤疫苗平臺及In vivo CAR-T平臺多個項目將推進臨床進程。

精密的時間表

記者從云頂新耀了解到，上述經營目標及預期的設計與此前公司發(fā)布的未來五年發(fā)展路徑緊密相關。

2025年12月，云頂新耀披露稱，計劃到2028年營收突破100億元規(guī)模，2030年營收突破150億元人民幣，并將持續(xù)在腎科、心血管及代謝、自身免疫、眼科及急重癥等重點戰(zhàn)略領域構建產品組合。同時，公司計劃每年引進3至5個重磅產品，力爭在2至3年內實現獲批上市，5至6年內達成單品峰值銷售超20億元的BD合作引進目標。

云頂新耀董事會主席吳以芳在業(yè)績發(fā)布會上稱，為達成2028年和2030年的業(yè)績目標，必須有產品支撐。

其算了一筆賬，展示管理層將如何完成任務：目前，耐賦康已進入醫(yī)保并持續(xù)放量；維適平、依嘉均需在今年談進醫(yī)保，2028年是兩款產品進入醫(yī)保的第二年；今年3月23日剛引入的心血管領域藥物艾曲帕米（Etripamil）鼻噴霧劑（擬定商品名：星必妥）已趕不及今年的醫(yī)保談判，2027年通過患者自費實現收入，預計2028年進入醫(yī)保。

吳以芳說，前三款產品（耐賦康、維適平、依嘉）按公司現在的能力，2028年能夠實現65億元—70億元的年銷售額。此外，若算上自海森生物引入的產品組合、星必妥與后續(xù)將在2028年上市的MT1013、后續(xù)BD引進創(chuàng)造的收入，2028年就可以達成100億元銷售目標。

吳以芳表示，按公司自研產品研發(fā)進度將在2030年前后上市，目前公司主力產品將在2028年前后進入峰值，后續(xù)主要依靠BD產品實現增長。為此，引進藥物的節(jié)奏和數量非常關鍵。

記者注意到，在過去6個月，云頂新耀已引進及合作4款創(chuàng)新藥和6款成熟原研產品。

對于該引進速度，吳以芳向記者稱，“在通常情況下，即便公司通過BD引入的藥物處于研發(fā)后期，至少需要2年—3年才能獲批上市。今年引入的產品基本要到2028年才能上市。

若將產品進入醫(yī)保時間納入在內，這些產品距離2030年的期限只有2年的回報期”。因此，吳以芳稱：“公司每年BD 3個—5個產品是基本要求。如果現在拿不到好的產品，抑或引入數量不足，就會加劇后續(xù)的達標難度。”

預計2028年實現全口徑盈利

既定的銷售目標，對于云頂新耀的營銷團隊提出了高要求。

“目前公司要求銷售團隊一款產品在三年內實現基本達峰。假設一款銷售收入達峰預期在20億元的產品，可能要在產品進入醫(yī)保后的第三年達到目標。”吳以芳稱，這是由于國內競爭激烈，產品迭代以及同類型靶點產品跟進迅速。“如果錯過紅利期，就無法實現產品的生命周期價值。”

值得一提的是，記者注意到，云頂新耀并未公布2028年與2030年對應的凈利潤目標。

對此，吳以芳告訴記者，2027年仍處于投入階段，企業(yè)要扎實做好內功，確保幾個創(chuàng)新藥引入項目落實到位。“2028年云頂新耀實現百億營收時，如果企業(yè)未能實現盈利，那真的對不起自己。”

他表示，屆時無論采用何種統計口徑，企業(yè)必定會實現盈利。

吳以芳告訴記者，對于引進的品種，若經評估認為不符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，應果斷舍棄，切不可留戀。產品的核心價值在于臨床價值。從歷史來看，企業(yè)銷售良好的藥品都是真正具備治療功效的藥物。在過去市場不規(guī)范時，部分藥品曾曇花一現，但如今已銷聲匿跡。

（作者 黃一帆）

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黃一帆

記者 關注上市公司的資本運作和資本市場中所發(fā)生的好玩的事，對未知事物充滿好奇，對已知事物挖掘未知面。 關注領域：上市公司、券商、新三板。擅長深度報道。