現(xiàn)貨市場延續(xù)弱勢 但“搶運”仍將提供反彈驅(qū)動

2月5日早盤收盤，集運歐線主力合約上漲4.79%，收于1279.6點。現(xiàn)貨市場延續(xù)弱勢，赫伯羅特進(jìn)一步調(diào)低線上報價至1135/1835，反映節(jié)前最后階段的攬貨壓力仍在。春節(jié)假期期間運價通常持穩(wěn)，交易以消化庫存為主，節(jié)后運力預(yù)計快速恢復(fù)至約30萬TEU,但由于貨量恢復(fù)通常滯后(約需8周)，且節(jié)前滾存貨已基本消耗，現(xiàn)貨端將再度承壓。

不過節(jié)后市場仍存在潛在上行驅(qū)動：一是航司在淡季可能組織挺價，二是出口退稅“退坡”政策可能觸發(fā)“搶運”需求。在弱現(xiàn)實與節(jié)后向上預(yù)期交織下，04合約預(yù)計轉(zhuǎn)為震蕩格局。

遠(yuǎn)月方面，復(fù)航預(yù)期再度升溫——馬士基與赫伯羅特組成的雙子星聯(lián)盟已開始推動亞歐航線復(fù)航紅海，其印度-地中海ME11/IMX航線率先開啟，AE12/SE1、AE15/SE3等航線也在協(xié)調(diào)中。頭部航司在主干航線上的復(fù)航動作，可能進(jìn)一步強(qiáng)化遠(yuǎn)月合約的復(fù)航預(yù)期，使其持續(xù)承壓。

【機(jī)構(gòu)觀點】

海通期貨：現(xiàn)貨運價方面，HPL調(diào)降線上報價至大柜1835美金至3月第一周。目前2月最新均值大柜2025美金，實際以指數(shù)約和集量為主的攬貨中樞約1800美金。船司年內(nèi)滾囤搭建進(jìn)度較好，大部分航次的訂艙量能覆蓋至2月末。非基本面因素的擾動可能會更多影響節(jié)前盤面的波動，包括商品情緒，節(jié)前持倉調(diào)整以及下周即將掛牌的5/7/9合約。光伏搶運規(guī)模短期較難證偽，整體訂艙暫未出現(xiàn)增量，對處于現(xiàn)貨交易邏輯真空期內(nèi)貼水幅度較大的04合約來說較強(qiáng)的情緒向上催化，但實際成色仍需更多等待節(jié)后追蹤。盤面整體以震蕩為主。