比特幣腰斬、山寨幣崩盤，相信“特朗普行情”的散戶“買單”

在特朗普政府高調承諾打造加密之都、華爾街合規化產品迅速鋪開之后，押注“特朗普行情”的散戶正遭受重創，加密資產價格快速下跌，資產本身的波動率并未因為合規而下降。

截至發稿比特幣報價61000美元，已從峰值下跌超50%，抹去特朗普重返白宮前后積累的全部漲幅。除BTC外的其他山寨幣市值較去年10月高點下跌51%（考慮到代幣通脹帶來的市值虛增后，實際價格下跌幅度更大。）過去一周加密市場市值至少蒸發7000億美元。

（BTC價格從高點下跌51.78%，圖表來源：TradingView）

（除BTC外山寨幣市值從高點下跌50.88%，圖表來源：TradingView）

資金撤離同步發生。據彭博數據，周三單日就有超過7.4億美元從140多只加密主題ETF流出，過去三個月累計凈流出接近40億美元。Glassnode稱，美國現貨比特幣ETF持有人平均成本約為8.41萬美元，意味著在當前價位下大量投資者處于浮虧狀態。

市場人士強調，“親加密”的政策出現并不等于價格底。NovaDius Wealth Management總裁Nate Geraci表示，支持加密的政府“并不會神奇地消除下行波動”。Financial Insyghts創始人Peter Atwater則指出，華盛頓往往在市場情緒最亢奮時擁抱放松監管，隨后出現急跌并不意外。

“特朗普行情”溢價退潮，合規產品未能“護航”波動

這輪回撤的反差在于，散戶并非只通過交易所直面風險，而是借道“華爾街認可”的基金產品集中入場。在白宮親數字資產指令推動下，監管機構為大量交易所交易產品放行，資產管理人迅速推出覆蓋主流代幣與更高風險代幣的各類ETF，包括主題化押注、投機策略與收益包裝。

但結果是，機構背書更多提供了可交易性與合規通道，并未改變資產本身的高波動屬性。隨著行情反轉，原本由政策樂觀情緒支撐的投機性溢價被擠壓，散戶承擔了主要的再定價成本。

截至發稿，比特幣從峰值回落超50%，在6.1萬美元附近徘徊。與此同時，據TradingView數據，山寨幣市值自10月高點下跌51%，考慮到代幣通脹帶來的市值虛增后，實際價格下跌幅度更大。

在更宏觀的層面，過去一周加密市場整體市值至少減少7000億美元。彭博指出，這輪下跌不僅抹去特朗普重新入主白宮前后的漲幅，也終結了此前由政策預期與監管綠燈共同點燃的上漲敘事。

價格跌破ETF成本線，市場開始投降式賣出

資金面給出了更直接的壓力信號。據彭博數據，周三單日超過7.4億美元從140多只加密主題ETF撤出，三個月累計凈流出接近40億美元，且不僅發生在現貨比特幣基金，Ether、XRP、Solana以及多幣種產品也出現明顯流出與凈值回撤。

持倉成本則放大了痛感。Glassnode稱，美國現貨比特幣ETF持有人平均成本約8.41萬美元，顯著高于當前價格，這意味著許多通過ETF入場的散戶在賬面上已處于虧損區間。

彭博指出，隨著資金流干涸、流動性變薄、敘事停滯，市場正在進入“等待新故事或等待投降式賣出”的持有僵局。

與經歷過多輪周期的老玩家不同，這批增量買盤是在制度化與監管驗證之后入場，預期更接近主流資產的體驗。如今，原本被視作游戲規則改變者的ETF回撤，反而加速了信心松動。

加密投資者Bruno Ver表示，暴跌速度令許多人措手不及，并提到在高位買入的投資者承受更大壓力。與之形成對照的是，部分ETF支持者仍強調，這是加密資產“正常的回撤周期”，ETF的作用是提供透明、受監管的準入，而非消除風險。

市場結論：華盛頓能給“合法性”，給不了“價格底”

在這一輪快速回撤中，市場給出的最直白信息是：政策可以推動產品供給、改善交易通道并帶來階段性情緒溢價，但無法阻止高波動資產的周期性深度回撤。正如Nate Geraci所言，下行波動不可能由白宮或監管“消除”。

Peter Atwater解讀本輪行情指出：政治與監管往往追隨高漲的市場情緒，傾向在“派對最熱鬧時”加碼寬松。當前的急跌，與其說是意外，不如說是投機溢價在退潮時對風險定價的回歸。