三闖港交所，全球第一“釣魚佬”這回不“空軍”了

作者｜周松

原創首發｜騎鯨出海

“中年男人有三寶，釣魚、茅臺、始祖鳥”。

這句玩笑話，正在被真實的消費數據不斷驗證。

近幾年，“男人消費不如狗”的老共識正在松動。2025年，中國男性消費市場規模預計突破6萬億元，男性線上消費年均開支已超越女性。舍得為自己花錢的男性，逐步撐起了游戲、戶外裝備、科技等眾多行業。

其中，數量龐大的“釣魚佬”，甚至托舉起了一家上市公司。

1月25日，港交所披露：此前三次沖擊港股的樂欣戶外國際有限公司，已通過主板上市聆訊，中金公司獨家保薦。2月5日，公司又完成一輪“基石投資”，融資約1.3億港元，預計將于2月10日正式掛牌交易。

圖源：樂欣戶外招股書

靠著“釣魚佬”的持續氪金，樂欣戶外在2024年以23.1%的市場份額登頂全球釣魚裝備制造商榜首。

全球第一“釣魚佬”，馬上就要變身“釣魚第一股”。

年收5億元的一根釣魚竿

釣魚講究安靜，但釣魚生意，從來不平靜。

從體量看，中國釣魚用具市場正在持續擴張。2018年市場規模為234億元，2023年已增長至318億元，占據全球23%的市場份額。預計到2028年，這一數字將進一步擴大至452億元，增速明顯快于北美、歐洲等成熟市場，成為全球釣魚用具市場的核心增長引擎。

從人群看，釣魚并非想象中的小眾愛好。

2019年到2024年，中國釣魚參與者數量以5.7%的復合年增長率攀升至1.53億人，在總人口中的滲透率約為10.9%，幾乎等于每10個中國人中，就有1個在釣魚。

更關鍵的是，這項運動正在明顯年輕化，25—44歲的中青年群體占比已達46%，成為市場的絕對主力。

同時，釣魚看似小眾，但對于“釣魚佬”來說卻是一種剛需消費，接近“耐用性興趣資產”，用戶一旦形成購買行為，往往具有重復消費與高忠誠度。

更吸引消費的是，釣魚已成為人們遠離城市喧囂、尋求內心平靜的重要休閑方式，正朝著專業化、精細化、輕奢化發展，消費的衍生鏈條更長。

因為釣魚不僅要購買魚竿、魚鉤、漁線、漁輪等釣具，還要配置釣魚椅、桿架、包、傘，甚至是帳篷、行李車等裝備，高端套裝價格甚至可達兩萬元，附加價值更高。

正在第三次沖擊港股上市的樂欣戶外，就抓住了這一小眾但龐大的市場，牢牢卡住了全球釣魚消費的關鍵環節。

樂欣戶外已有30多年發展史。1991年，楊寶慶借款2萬元開始了自己的創業之路；2007年，楊寶慶成立浙江泰普森控股集團有限公司，并逐步拓展海外市場。如今，泰普森集團已發展為橫跨休閑制造、文化創意、金融投資和文旅產業的綜合性企業集團，而樂欣戶外，則是其專注釣魚裝備的核心板塊。

圖源：樂欣戶外官網

2024年，樂欣戶外經歷了股權重組后，從泰普森集團中分拆出來，尋求單獨上市。

弗若斯特沙利文的數據顯示，以2024年收入計，樂欣戶外已穩坐全球釣魚裝備制造商頭把交椅，市場份額高達23.1%。在國內，樂欣戶外市場份額已從2022年的23.4%增長至2024年的28.4%。

換句話說，中國每賣出四件釣具，就至少有一件來自樂欣戶外。

但問題在于，龍頭般的市場占有率并沒有帶來穩定的業績表現。

招股書顯示，2022年至2024年，公司收入分別為8.18億元、4.63億元、5.73億元；同期凈利潤從1.14億元下降至0.59億元，整體呈下滑趨勢。

盡管收入和利潤在2025年前8個月同比回暖，但距離歷史高點仍有明顯差距。

八成業績依賴海外市場

在釣魚這件事上，外國人的確更“上頭”。

數據顯示，2023年中國釣魚參與者占總人口的滲透率為10.6%，而美國為17.8%、英國12.2%、日本14.1%；在人均消費上，中國市場釣魚用具人均支出僅213元，遠低于美國的615元、英國的508元和日本的412元。

這也決定了樂欣戶外的商業重心——必須出海。目前，公司產品銷往全球40多個國家和地區，八成以上收入來自海外市場。

更具體地看，樂欣戶外的收入結構高度集中于歐洲。該區域貢獻了72.2%的營收，而中國內地市場僅占15.2%。招股書顯示，2022年至2025年前8個月，其海外收入占比分別為87.4%、83.0%、84.8%和84.8%，長期維持在高位。

圖源：樂欣戶外招股書

這是一家典型的“為海外釣魚佬服務”的中國制造企業。

樂欣戶外能夠在海外賣到如此體量，核心原因并不復雜：性價比+頭部客戶綁定。

一方面，性價比仍是跨境制造最硬核的競爭力。招股書顯示，在幾乎所有品類中，樂欣戶外銷量最高的，始終是單價最低的那一檔產品。這也是其快速放量、穩住訂單的關鍵。

另一方面，是與國際頭部品牌的深度綁定。樂欣戶外與全球知名戶外用品迪卡儂、全球知名釣魚品牌Rapala VMC、Pure Fishing、英國知名釣魚品牌Fox、Nash、Trakker等，都建立了長期穩定的合作關系，部分品牌合作時間超10年。通過OEM/ODM（代工生產）模式，為這些品牌提供代工服務。

在歐美市場，釣魚消費更偏重實用與穩定，消費者在意的是產品是否可靠、交付是否準時、更新是否持續，而非“這根魚竿是誰家的工廠生產”。這恰好與樂欣戶外擅長的制造節奏高度匹配。

因此，國際頂級品牌的供應商認證體系，構成了樂欣戶外在這個行業的“天然護城河”；而長期合作形成的轉換成本，則進一步鎖定客戶粘性。

不過，問題也在于此：護城河越穩，路徑依賴也越深。

當一家企業連續三次沖擊IPO，本身就意味著：在既有模式之下，新的增長空間，正在變得不那么清晰。

硬仗還在后面

釣魚很火，入局的人也越來越多。

企查查數據顯示，近十年中國釣具漁具相關企業注冊量持續攀升。2021年首次突破10萬家；2022年暴漲至27.7萬家，同比增長149.2%；2023年再度翻倍至53.2萬家，同比增幅達91.7%，創下近十年新高。

賽道熱度拉滿，競爭迅速白熱化。

在這樣的背景下，樂欣戶外要甩好“釣魚第一股”這根桿子，真正要回答的，其實是三個問題。

第一，樂欣戶外離產品很近，但離用戶很遠。

從商業模式看，樂欣戶外仍是一家高度依賴OEM/ODM的代工企業。招股書顯示，2022年至2025年前八個月，其OEM/ODM收入占比始終在90%以上，最高達到93.1%；自有品牌OBM收入長期低于10%，且未呈現明確上升趨勢。

換句話說，樂欣戶外制造了大量魚竿，但消費者記住的，并不是“樂欣”。

高度依賴OEM/ODM（代工生產），也帶來了畸形的客戶集中度。2022年至2025年前8個月，前五大客戶貢獻的收入占比長期維持在55%左右，最大單一客戶在2025年前八個月貢獻了17.7%的收入。一旦核心客戶需求波動或轉單，議價權迅速反轉，利潤空間極易被壓縮。

顯然，樂欣戶外也意識到了這一點。招股書中表示：“如果我們與主要客戶之間出現任何合作中斷或關系惡化的情況，可能會對我們的業務、財務狀況及經營業績造成不利影響，我們對這些主要客戶的依賴使我們承受來自這些客戶的集中度風險及交易對手風險?！?/p>

事實上，樂欣戶外并非沒有嘗試“走向臺前”。

2017年，公司收購英國知名垂釣品牌Solar，正式開啟OBM（原創品牌制造商）路徑。但從結果看，這條路走得并不順利。2022至2024年，OBM收入占比分別為3.9%、5.9%、7.9%，2025年前八個月反而回落至6.6%。

圖源：英國知名垂釣品牌Solar官網

樂欣戶外的OBM尚未形成核心競爭力，難以支撐業績多元化增長。

因此，樂欣戶外也在招股書談及了OBM業務規劃，以提振資方信心。樂欣戶外表示：未來有針對性地擴大Solar的規模，計劃拓寬Solar的產品線，引入與其品牌定位相符的新釣魚裝備品類；與更多下游零售商合作，為Solar擴大銷售團隊及進一步開拓銷售渠道。

第二，比代工依賴更敏感的，是“剪不斷”的關聯交易。

在股權結構上，樂欣戶外是一家典型的家族控制企業。實控人楊寶慶不僅持有泰普森集團99%權益，也通過多家主體合計持有樂欣戶外94.77%的股份。為籌備上市，其女兒LEI YANG于2024年7月出任公司總經理。

家族控制之下，關聯交易難以回避。

泰普森集團既是樂欣戶外的控股股東，也是其重要客戶與供應商。2022至2024年，來自泰普森集團的銷售收入占比分別為10%、13.4%、12.3%，長期位列前五大客戶。同時，樂欣戶外還大量向泰普森集團采購倉儲、加工、IT、測試、物業管理等關鍵支持服務。

甚至，公司在招股書中明確提及，將部分生產加工環節外包給泰普森集團，以應對旺季產能壓力。這意味著，樂欣戶外的部分產品交付能力，本身就掌握在關聯方手中。

即便完成拆分上市，其業務獨立性、定價公允性和盈利質量，依然會在資本市場的放大鏡下被反復審視。

第三，龍頭地位之下，研發與產能卻在“退坡”。

招股書顯示，樂欣戶外2022財年實際產量為793.3萬件，至2024財年已降至416.8萬件，減少約53%；產能利用率也從95%下降至83.4%。

在研發端，截至最后實際可行日期，公司在中國持有86項專利，包括63項實用新型專利、6項發明專利及17項外觀設計專利，以及在中國以外的國家或地區持有41項專利。

作為一家市占率全球第一的龍頭企業，這樣的專利結構，顯然難以支撐“技術壁壘”的敘事。

更讓市場敏感的是，樂欣戶外在首次沖擊上市前，曾進行一次近乎“清倉式”的分紅。2024年7月，公司向控股股東分派現金股息6500萬元，而當年全年凈利潤僅5940萬元。這筆超額分紅，被外界解讀為控股股東提前兌現收益。

當然，樂欣戶外并非毫無應對。招股書中，公司明確將IPO募集資金用于品牌建設、研發投入、產能升級和補充營運資金，試圖補齊短板。

但資本市場更關心的，從來不是“計劃寫得多漂亮”，而是這些問題，究竟被拖了多久，又還要拖多久。

2月10日，樂欣戶外或將如愿敲鐘。但上市，只是拋出第一竿。

真正的考驗，在敲鐘之后，這根釣魚竿，能不能在風浪里穩在水面之上。

如何維持海外市場的龍頭地位、如何擺脫代工依賴并培育自主品牌、如何厘清關聯交易的邊界、如何進一步培育擴大國內市場？

這些問題，將構成這家由“釣魚佬”撐起的家族式企業，登陸資本市場后的第一場硬仗。