叮咚買菜故事終結，生鮮電商進入巨頭時代

叮咚買菜成功嫁入“豪門”。

2026年2月5日，美團在港交所發布公告，將以約7.17億美元的初始對價，收購叮咚買菜中國業務100%股權。收購完成后，目標公司將成為美團間接全資附屬公司，財務業績也將并入美團財務報表。

正如叮咚買菜創始人梁昌霖在內部信中所言，“面向未來，我們做出了一個更具遠見的決定：放下相向的較量，轉為并肩的同航。”作為曾經的生鮮電商“三巨頭”之一，叮咚買菜被美團并購，很大程度上說明，中國生鮮電商行業將進入巨頭整合時代。

盡管此后，中國生鮮電商行業不會再有叮咚買菜的“故事”，但對比轟然倒塌的每日優鮮，能被巨頭并購，于叮咚買菜而言，算得上一個體面的結局。

一、叮咚買菜“賣身”背后

眾所周知，移動互聯網發軔之初，曾催生諸多創新業態，這其中就包括生鮮電商。2016年前后，每日優鮮、盒馬鮮生、叮咚買菜等生鮮電商企業先后成立，均主打“前置倉”模式。

這些生鮮電商企業之所以不約而同地選擇前置倉模式，主要是因為該模式可以有效解決生鮮的時效、損耗、履約等痛點。比如，財報顯示，2024年Q1，叮咚買菜生鮮商品的周轉周期僅為5天，端到端損耗率僅1.5%。

不過需要注意的是，由于履約成本剛性極高、盈利模型脆弱，前置倉模式也導致生鮮電商企業普遍深陷虧損的泥潭。

對此，2019年，盒馬創始人侯毅曾表示，“前置倉是做給VC看的偽命題，不可能盈利。”當年年底，盒馬將前置倉調整為社區超市盒馬MINI。

為了盡快打通商業閉環，叮咚買菜于2021年提出“效率優先，兼顧規模”發展戰略，相繼關閉珠海、唐山、宣城等城市的站點，偏安華東一隅。與此同時，叮咚買菜還大力壓縮各項費用，以節省資金成本。

在一系列降本增效舉措的帶動下，叮咚買菜終于穩定釋放利潤。根據天眼查媒體綜合信息，以及財報顯示，2025年Q3，叮咚買菜營收66.6億元；Non-GAAP標準下凈利潤1.01億元，凈利潤率1.5%，連續十二個季度Non-GAAP標準下盈利。

如果可以持續穩定盈利，叮咚買菜也不失為一家“小而美”的企業。然而，近年來，隨著巨頭紛紛加碼生鮮電商業務，叮咚買菜面臨的不確定性越來越大。

《晚點LatePost》援引叮咚買菜內部人士消息稱，梁昌霖回歸公司管理后，經常問的一個問題是——如何應對美團等公司的跟進？公司里很少有人能給他一個滿意的答案。

顯而易見，作為一家即時零售企業，叮咚買菜的核心困境并不在于是否愿意“小而美”，而在于其所處的是一條處于“無限戰爭”狀態的賽道。

毫不夸張地說，一旦遭遇巨頭圍剿，叮咚買菜的生存空間將被迅速壓縮。在此背景下，及時“賣身”，對于叮咚買菜來說，可謂是風險最低、收益最高的理性出路。

二、并入美團叮咚買菜將成小象超市新“引擎”

美團之所以選擇并購叮咚買菜，很大程度上是希望通過新業務打開想象空間。

2025年Q3財報電話會上，美團CEO王興表示，“小象正在飛速成長。而且我相信我們是規模最大的在線雜貨業務之一，我們位列前二，且增長速度最快。我認為我們在那些新鮮食品方面特別有優勢。所以，我們計劃在小象超市加大投資。”

據了解，小象超市是美團旗下的自營前置倉即時零售業務，前身為2019年1月推出的美團買菜，2023年12月升級為現名。

因切中了用戶的剛需，過去幾年，小象超市兇猛成長。2025年6月，雷峰網報道稱，2024年小象超市GMV接近300億元，超越叮咚買菜的255億元。財報顯示，2025年Q3，美團包括小象超市在內的新業務板塊營收280億元，同比增長15.9%。

為了進一步擴大市場影響力，小象超市計劃大力鋪設前置倉。截至2025年末，小象超市擁有約1000個前置倉，主要分布在華北。36氪報道稱，2026年，小象超市計劃開出700個前置倉，近乎翻倍。

小象超市謀求進一步擴張的背景下，叮咚買菜可謂得天獨厚的“引擎”。一方面，叮咚買菜已打通商業閉環，并入小象超市，有望帶動美團新業務減虧。

另一方面，叮咚買菜的“大本營”在華東，與小象超市的前置倉資源高度互補，可助力后者在“江浙滬”等消費能力較強的地區攻城略地。根據天眼查媒體綜合信息，及財報顯示，2025年Q3，叮咚買菜上海、江浙區域的GMV分別同比增長24.5%和40%，上海單日倉均單量約為1700單。

除了業務層面可以帶來直接利好，美團并購叮咚買菜，還能有效壓制競爭對手。據悉，此前京東曾計劃收購叮咚買菜，以補足前置倉短板，不過其未能在鎖定期內簽字，美團最終得以交易。

一位消息人士對《晚點LatePost》表示，“美團不想把基礎設施留給京東或其他對手，否則以后在即時零售上防守的成本會更高。”

零態LT認為，單就商業表現而言，利潤空間有限的叮咚買菜并非優質投資標的，但在即時零售賽道深耕多年，沉淀了豐沃的資源，決定了其擁有極高的戰略價值。

如今，隨著即時零售產業競爭加劇，美團終于看到了叮咚買菜的價值。此番美團收購叮咚買菜，不僅有助于迅速補強并放大小象超市的成長動能、有效牽制競爭對手，也可以在戰略層面釋放清晰的擴張信號，有力提振資本市場的信心。

三、生鮮電商邁入“巨頭”時代

其實過去幾年，眾多企業已用自己的經歷和業績證明了，前置倉生鮮電商商業模式存在先天缺陷，很難斬獲亮眼的業績。

然而頗為反常的是，2024年以來，美團、京東、阿里等互聯網企業紛紛不約而同地加碼前置倉生鮮電商業務。比如，2024年8月，盒馬重啟前置倉模式；9月，京東旗下的生鮮業務“七鮮”也在北京開出首個前置倉。

零態LT認為，巨頭們紛紛加碼利潤微薄的生鮮電商，并非執著于這一單一業務本身，而是將其視為撬動更大零售版圖、爭奪核心用戶與基礎設施控制權的戰略支點。

2025年Q2財報電話會上，王興表示，“除了外賣，小象超市是使用頻率最高的業務”，因為“生鮮是一種高頻消費”，因此美團意識到“小象超市可以去到的城市比想象中多”。

“外賣大戰”一年后的今天，消費者的正餐、奶茶需求已經得到了極大地滿足。此前較少涉獵的生鮮電商，已然成為即時零售平臺不能忽視的新增長點。

另一方面，與獨立的生鮮電商平臺僅經營生鮮電商業務，各項成本高企不同，即時零售平臺手握數千萬騎手，實現了規模效應，運力成本更低。因此，即便前置倉生鮮電商業態的利潤空間有限，巨頭們也更容易控制成本，避免虧損。

總而言之，美團收購叮咚買菜，對于中國生鮮電商行業來說，稱得上是一個關鍵的轉折點。雖然兜兜轉轉十余年，行業再次回到前置倉的軌道，但這并非原地踏步，而是一次“換人再賽”。

中國生鮮電商行業競爭的核心，已從模式創新與資本驅動，轉向對供應鏈整合能力、履約效率以及跨業務協同的系統性比拼。生鮮電商不再是可以被單獨拆解、獨立講故事的賽道，而是深度嵌入即時零售、本地生活體系之中的關鍵一環。

在此背景下，只有擁有龐大用戶基礎、成熟運力網絡和充足資本耐力的巨頭，才具備長期參與競爭的資格。可以說，中國生鮮電商已正式邁入“巨頭時代”。

作者｜邸天宇

編輯｜胡展嘉

運營｜陳佳慧

出品｜零態LT（ID：LingTai_LT）

頭圖｜網絡公開用圖