一個男人引發(fā)的“華爾街慘案”

盡管上周五（2月6日）美股迎來了久違的大漲，但1月以來，華爾街可以用“慘”來形容——貴金屬、比特幣、美股幾乎都在跌，亞洲市場也出現(xiàn)明顯回撤。

在圈內(nèi)人看來，這樁“華爾街慘案”都源于一名“完美男士”。究竟他的政策主張是否有市場想的那么驚悚？還有沒有其他原因?qū)е氯A爾街拋售？未來的市場格局又將何去何從？

鷹派主席？

美國總統(tǒng)特朗普在1月末選定了美聯(lián)儲主席人選，這個全球金融界最重要的角色——凱文·沃什（Kevin Warsh）。

沃什的背景也“Buff疊滿”——畢業(yè)于哈佛法學(xué)院的他，既懂市場（早年在摩根士丹利做并購和資本市場），又進過央行（2006–2011年是前美聯(lián)儲理事），還深度參與過危機決策的人（雷曼后系統(tǒng)性風(fēng)險應(yīng)對AIG、流動性工具設(shè)計）。沃什的岳父還是雅詩蘭黛家族繼承人，他也是特朗普幾十年的好友。

但問題就在于，市場本以為特朗普會選一個支持大幅降息的大鴿派，但沃什顯然過于“體面”。

早年他反對美聯(lián)儲的第二輪量化寬松計劃（QE2），并在該計劃宣布后辭去了美聯(lián)儲職務(wù)。此后，他一直頻繁批評美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，指出其規(guī)模仍然遠大于2008年金融危機前的水平，并在過去一年中持續(xù)呼吁縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模。

這一提名帶動美元指數(shù)大幅反彈，黃金、白銀則出現(xiàn)了史詩級暴跌。因為黃金、比特幣、白銀本質(zhì)上是對沖美元、對沖通脹的避險工具。

不過，更多業(yè)內(nèi)人士認為，大家可能對“鷹派”有所誤讀。事實上，沃什并不認為通脹是一個難以解決的問題。他此前提到，美國經(jīng)濟“可能正處于由AI驅(qū)動的生產(chǎn)力繁榮的初期”。因此，“我們可能正處于物價結(jié)構(gòu)性下降的早期階段。AI將使幾乎所有東西的成本降低。”

沃什認為“AI將成為一股重要的通縮力量”，因此他主張美聯(lián)儲不應(yīng)僅因為GDP強勁增長而維持高利率。相反，他表示，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）應(yīng)該效仿前主席格林斯潘在20世紀90年代采取的做法，當(dāng)時強勁的GDP增長是由強勁的生產(chǎn)力增長推動的，而這種生產(chǎn)力增長具有結(jié)構(gòu)性通縮的作用。沃什對通脹形勢的擔(dān)憂程度較低，這可能使他在FOMC當(dāng)前的政策辯論中站在鴿派陣營。

因此，圈內(nèi)從業(yè)普遍認為，鮮少露面的沃什未來若公開亮相表明自己的觀點，市場的緊張情緒或?qū)⒌玫桨矒帷?strong>值得樂觀的是，沃什絕對是宏觀和交易全面精通的最佳人選，而且他大概率比美聯(lián)儲更懂市場。

不僅學(xué)術(shù)理論積淀深厚，沃什和全球頂級的宏觀投資大師、索羅斯最重要的合伙人德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）是“長期思想同盟”。2011年，在離任美聯(lián)儲后不久，沃什加入了由德魯肯米勒創(chuàng)立的家族辦公室，擔(dān)任合伙人，協(xié)助德魯肯米勒管理約100億美元的巨額財富。

在米勒家族辦公室，沃什的一項核心工作就是解讀FOMC的會議紀要、官員講話以及監(jiān)管動向。例如，當(dāng)美聯(lián)儲官員使用模糊的“前瞻指引”時，沃什能夠基于其經(jīng)驗，向德魯肯米勒剖析這些辭令背后的真實政策意圖和潛在妥協(xié)。

一個經(jīng)典的例子就是在2021年時，當(dāng)通脹初露端倪時，美聯(lián)儲堅持“通脹暫時性”論調(diào)，而沃什與德魯肯米勒則持不同意見。沃什提出“通脹是一種選擇”的著名論斷。他認為，美聯(lián)儲在經(jīng)濟復(fù)蘇、財政赤字爆炸的情況下繼續(xù)購買國債，是在主動選擇制造通脹。他嚴厲批評美聯(lián)儲將通脹歸咎于供應(yīng)鏈瓶頸，指出這是推卸責(zé)任。

基于這一判斷，米勒家族辦公室進行了著名的做空美債交易（押注收益率上升）。沃什為這一交易提供了堅實的理論基礎(chǔ)——即美聯(lián)儲不僅落后于曲線，而且在政治壓力下不得不落后。沃什在德魯肯米勒家族辦公室，面對重大宏觀轉(zhuǎn)折時的一系列準(zhǔn)確預(yù)判，極大地提升了他在保守派經(jīng)濟圈中的聲望。

AI斬殺了“軟件股”

說是沃什引發(fā)了“華爾街慘案”，可能并不完全準(zhǔn)確。2月初，美股的大跌并非完全是沃什的鍋，更多可能是AI惹的禍。

隨著生成式AI能力快速進化，市場對SaaS（軟件即服務(wù)）商業(yè)模式的長期可持續(xù)性正發(fā)生根本性轉(zhuǎn)向。近期，多只SaaS概念股出現(xiàn)明顯回調(diào)，帶崩了科技板塊。高盛的“廣義軟件籃子（GSTMTSFT）”目前已從高點蒸發(fā)了2萬億美元的市值，跌幅約30%。

這一輪拋售的直接導(dǎo)火線，被市場概括為“De-SaaS”趨勢——即AI代理（AgenticAI）可能削弱傳統(tǒng)按席位收費的軟件服務(wù)模式。

AI初創(chuàng)公司Anthropic近期推出可自動執(zhí)行金融研究與法律分析任務(wù)的工具Claude Cowork，被視為Agentic AI的最新代表。該類工具能夠在極少人工參與的情況下，完成過去依賴專業(yè)軟件和人力的復(fù)雜任務(wù)，引發(fā)市場擔(dān)憂：AI代理可能直接替代現(xiàn)有SaaS產(chǎn)品及部分專業(yè)服務(wù)。

受此影響，Thomson Reuters、Salesforce、Legal Zoom、Oracle、Adobe等傳統(tǒng)SaaS公司股價承壓，市場開始重新審視其長期增長邏輯。

過去SaaS成功的核心在于“按人頭收費”的訂閱模式。但隨著AI Agent能夠完成多個崗位的工作，企業(yè)對軟件席位的需求可能顯著下降。若一個AI Agent可以替代10名員工，企業(yè)可能只需購買1個賬號，甚至直接通過API自建內(nèi)部工具，這將動搖SaaS依賴“增加用戶數(shù)”來推動收入增長的基本模式。

科技巨頭“暴雷”

不僅如此，在本次財報季，幾家科技巨頭“暴雷”，進一步打擊了市場情緒。

例如，最近的亞馬遜財報發(fā)布后，股價盤后暴跌超11%。該公司宣布2026年將投入高達2000億美元的資本支出，這遠超分析師的預(yù)期。這些資金絕大部分將用于擴建AI基礎(chǔ)設(shè)施（如數(shù)據(jù)中心，購買英偉達的GPU），以支持公司的云端服務(wù)AWS的成長。

客觀來說，財報并不差，AWS云計算業(yè)務(wù)營收增速達24%，廣告業(yè)務(wù)開始持續(xù)賺錢，只是EPS盈利小幅不及預(yù)期，每股收益只差約1分錢。原本這可能被市場忽略，但如今投資者顯然更苛刻，而且在當(dāng)季財報中，亞馬遜自由現(xiàn)金流暴跌71%，機構(gòu)投資者看重現(xiàn)金流，因此算法瘋狂拋售該公司股票。

事實上，此前大跌的微軟也存在類似的情況。市場擔(dān)憂科技公司在AI上的瘋狂資本支出，2026年，谷歌、亞馬遜、Meta承諾在AI上燒錢超5000億美元，加劇市場恐慌。

所幸上周五市場出現(xiàn)反彈。事實上，更多業(yè)內(nèi)人士認為，這是健康的調(diào)整，說明市場對AI不再投機，不再盲目鼓泡。更關(guān)鍵的是，若谷歌停止投資AI，其客戶會被OpenAI或Perplexity搶走；若亞馬遜停止投資AI，微軟Azure、Google Cloud會成為AI默認云平臺。這種投資與泡沫的區(qū)別在于，亞馬遜投資的硬件、廠房、發(fā)電機、芯片等都是真實的，這與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫不同。

黃金短期震蕩、幣圈模式狂奔

比起股市，幣圈的近況才真的能以“慘”來形容。自1月中旬以來，加密資產(chǎn)加速下跌。比特幣從1月高點的9.76萬美元一度跌至6.4萬美元附近，跌幅約35.3%，相較于2025年10月的12.5萬美元峰值，回撤47%。

沃什的行為確實火上澆油。1月29日，他被提名美聯(lián)儲主席當(dāng)日，比特幣跌5.5%，無數(shù)人爆倉。目前美國比特幣現(xiàn)貨ETF平均買入成本為8.16萬美元，可見多少人處于巨額浮虧的狀態(tài)。

除了沃什，加密資產(chǎn)作為“避險資產(chǎn)”和“數(shù)字黃金”的敘事早已失效。2025年黃金回報率為65%，而比特幣下跌6.5%。更值得注意的是，盡管黃金短期也將持續(xù)震蕩，但黃金需求背后的基本面驅(qū)動因素依然強勁（央行購買、地緣政治風(fēng)險和對安全資產(chǎn)的需求），而加密貨幣則被拋售且暫無人托底。

本輪下跌并非單一利空觸發(fā)，而是敘事透支、基本面兌現(xiàn)不足與高杠桿結(jié)構(gòu)性去化的集中體現(xiàn)。回顧上一輪上漲周期（2024–2025年），加密市場的主要邏輯集中在以下幾條主線：比特幣減半預(yù)期；現(xiàn)貨ETF持續(xù)流入；AI與Crypto的融合想象；Web3基礎(chǔ)設(shè)施升級；Layer2、Restaking、RWA等新敘事。

但問題在于，價格在當(dāng)時已提前反映了未來2～3年的“理想狀態(tài)”，進入2026年，市場發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實與預(yù)期已出現(xiàn)明顯落差。

此外，在2024年競選時，特朗普曾承諾將出臺更有利于加密貨幣行業(yè)的政策，但備受關(guān)注的美國《數(shù)字資產(chǎn)市場明確法案》（CLARITY法案）在國會陷入停滯。這一延遲是由于游說團體在法案中如何處理穩(wěn)定幣獎勵問題上存在分歧。監(jiān)管前景的不確定性削弱了機構(gòu)長期配置的信心。

多位幣圈人士也表示，當(dāng)前市場并未見底。數(shù)據(jù)也顯示，自2011年以來，比特幣經(jīng)歷了五次大幅熊市，平均跌幅高達80%。其中跌幅最小的一次也達到了72%。如果本輪熊市跌至72%，比特幣價格將跌至約3.52萬美元。盡管跌幅可能不會真的那么深，但在下一輪比特幣減半周期到來之前，加密貨幣的熊市周期仍將延續(xù)一段時間。

N

o.6761 原

創(chuàng)首

發(fā)文章

｜作者

「 投資有風(fēng)險 入市需謹慎 」

開白名單 duanyu_H｜投稿 tougao99999

歡迎點看【秦朔朋友圈】