高市“賭贏了”，日元面臨進一步下行壓力

2月8日晚，日本眾議院選舉結果開始計票。根據最新計票結果，由自民黨和日本維新會組成的執政聯盟獲得過半數議席。

這場選舉不僅鞏固了高市早苗的政治地位，或使其成為繼安倍晉三之后又一位掌握絕對權力的日本首相，更為其推行擴張性財政政策鋪平道路。而這可能對該國貨幣基本面構成負面影響。

擬停征8%食品消費稅

據悉，此次選舉共有1284名候選人參與爭奪眾議院465個議席。日本眾議院選舉采取小選區制與比例代表制并立的選舉制度，465個議席中，小選區議席有289個，比例代表議席有176個。小選區由選民直接對候選人投票，得票最多者當選；比例代表選區則由選民對各政黨投票，根據得票多少，議席按一定比例分配給各政黨。

1月23日眾議院解散前，自民黨占198席，日本維新會占34席，執政聯盟共占據232席，僅僅“踩線”過半。

此次選舉讓執政聯盟議席增加，意味著其在國會的地位將得到鞏固，日本首相、自民黨總裁高市早苗也將繼續執政，她在黨內的地位也將得到加強。

值得注意的是，此次選舉是自民黨25年來首次在沒有公民黨合作下的選舉。分析人士認為，高市選擇極寒的2月進行選舉，旨在利用其個人高支持率快速完成選舉，避免政治爭議發酵。顯然，這一策略奏效了，選舉結果徹底改變了日本政治力量對比。

華泰證券研究所指出，自民黨“大勝”的情形下，預計日本將延續財政和貨幣雙寬松的政策組合，且政策推行或更為順暢。

高市早苗在競選時曾承諾永久廢除食品8%的消費稅，并在競選政綱中提出設立新的主權財富基金，以彌補稅收缺口。

2月8日晚，高市早苗表示，她正按計劃加快推進食品消費稅兩年暫停征收的談判。

目前，日本對食品征收8%消費稅，對其他商品和服務征收10%，相關稅收是應對人口迅速老齡化、支撐社會福利支出的關鍵來源。

過去近四年，日本通脹率持續高于央行設定的2%目標，食品價格居高不下，促使越來越多的政治人物呼吁通過減稅或增加財政支出，緩解家庭負擔。

標普全球評級駐新加坡的主權評級主管曾表示，對某些消費稅項目進行減稅，可能會在較長時期內持續壓低日本政府財政收入。在支出結構性增加的情況下，如果經濟增長和財政收入增加放緩，將令政府的財政狀況進一步惡化。

官方數據顯示，取消食品8%消費稅每年將減少約5萬億日元的財政收入，規模相當于日本年度教育支出。分析人士指出，若永久減稅，恐進一步加劇財政壓力，并引發投資者拋售國債，推高收益率。

或重啟“高市交易”

隨著執政聯盟獲得壓倒性勝利，市場或迅速重啟“高市交易”——即押注日股上漲、日元走弱的組合交易策略。

野村資產管理首席策略師石黑秀幸預測，選舉結果強于市場預期，將推動日本股市在2月9日全面上漲。他指出，2005年和2012年自民黨取得壓倒性勝利時，日經指數分別在一個月內上漲了近10%和超過10%。

摩根大通證券日本公司的量化與衍生品策略師高田正成（Masanari Takada）認為，選舉結果強化了高市在選舉中實力強勁的印象。結合對下月日美峰會成功舉行的預期，這將對股價產生積極影響。由于通脹擔憂導致的日元疲軟和利率持續高企的局面不太可能輕易瓦解。盡管這一結果加劇了債券市場參與者的緊張情緒，但自民黨的壓倒性勝利可能會給高市帶來政治空間，使其能夠傾聽債券市場的擔憂。

三井住友DS資產管理公司首席市場策略師市川正弘表示，眾議院選舉結果公布后，日經平均指數可能會上漲約2000日元，最初的反應將是“市場恢復高位交易”，表現為股價上漲、日元貶值和長期利率上升。

然而，他指出，如果日元貶值幅度過大，突然突破160日元，就需要進行實際干預，因此必須密切關注政府和日本央行的行動。

事實上，在大選前，對沖基金已經開始恢復做空日元的操作。上周，日元兌美元下跌1.6%，至157.22。

高市早苗上周末表示，弱勢貨幣可能成為出口產業的重要機會。這一言論進一步加劇日元的跌勢。這一表態被市場解讀為政府默許日元貶值的信號，鼓勵了更多做空日元的投機行為。

2月8日，高市早苗表示，此前她關于日元疲軟好處的言論被斷章取義地引用了。她指出，日元疲軟有利有弊，將繼續奉行負責任、積極的財政政策，目標是建立一個能夠抵御外匯波動的韌性國家。

瑞士百達資產管理新興市場企業債聯席主管兼大中華區固定收益主管楊孝強，在接受《國際金融報》記者采訪時表示，高市早苗及自民黨奉行擴張性財政政策，傾向于加大財政支出力度。從傳統經濟學視角來看，財政支出擴張往往伴隨財政赤字擴大，這對貨幣基本面通常構成負面影響。

但是，楊孝強也指出，日元匯率走勢并非僅由基本面決定，技術層面亦受多重因素擾動，包括日本國內經濟復蘇態勢，以及日美兩國在貨幣政策協調或匯率安排上是否存在共識或分歧。因此，盡管基本面可能略偏負面，但若日本經濟持續回暖，且日美在貨幣領域達成某種協調機制，日元匯率未必顯著走弱，更可能維持區間波動格局。