單日暴跌23%，市值蒸發百億歐元，全球第四大車企為“激進轉型”買單｜鈦度車庫

圖片系AI生成

傳統車企轉型路上，低估現實的代價，可以昂貴到一天抹去三個中型車企的價值。

全球第四大汽車集團Stellantis，近日在資本市場遭遇了地震式暴跌。其美股股價單日重挫超過23%，市值蒸發了上百億美元——相當于數家規模可觀的汽車公司價值總和。恐慌情緒迅速傳導至歐洲，其在法國市場的股價也一度崩跌近30%。

外媒在報道中稱，Stellantis“錯誤地相信了自己的定價能力”。而StellantisCEO安東尼奧·菲洛薩事后反思，也承認“我們高估了能源轉型的速度”。此前設定的激進全電動化目標，已被冰冷數據證偽：北美電動車市場一度遇冷，銷量環比腰斬；歐洲消費者也因充電焦慮和高昂價格，用腳投票，轉身擁抱混動甚至燃油車。

Stellantis的劇烈震蕩，為所有傳統巨頭的轉型之路，拉響了最刺耳的警鈴。

一場“預期崩塌式”的巨震

很多人疑惑，一家手握Jeep、瑪莎拉蒂、標致、雪鐵龍等14個知名品牌的汽車巨頭，怎么會一天之內跌得這么慘？其實，Stellantis的股價暴跌，早就有跡可循。

先看一組扎心數據：近三個月，Stellantis的股價從10美元左右跌到7美元上下，跌幅超30%；2026年1月單月就跌了12%；從2024年3月的歷史高位算起，公司市值累計蒸發超500億歐元，相當于虧掉了自身當前總市值的2倍多。也就是說，這場單日暴跌，是長期承壓后的集中爆發。

而引爆這場恐慌的，主要是三件事。第一，Stellantis宣布計提222億歐元（約合1804億元人民幣）的巨額支出，這筆錢相當于公司當前總市值的全部，目的是彌補之前電動化轉型走錯路的損失——其中147億歐元用來調整產品，適配美國新的排放法規，修正之前純電產品的布局偏差；21億歐元用來整頓電動汽車供應鏈；還有54億歐元用于裁員、支付產品質保費用等。

第二，戰略大收縮。直接出售了與LG新能源合資的加拿大電池項目49%的股權，徹底退出了這個曾被寄予厚望的電池工廠，同時取消了Ram 1500純電皮卡等多款賣不動、不賺錢的純電產品計劃。簡單說，就是之前押注電動化的大動作，幾乎全部“砍停”。

第三，管理層的“前后矛盾”，徹底消耗了投資者的信任。CEO安東尼奧·菲洛薩當天承認，公司之前高估了電動化的推進速度，推出的純電產品根本不符合消費者的需求和購買力。但誰能想到，就在兩個月前（2025年12月初），這位CEO還在樂觀表態，說公司業績會穩步提升，電動化轉型進展順利。這種“翻臉比翻書還快”的表態，讓投資者徹底慌了——連管理層都對公司未來沒清晰判斷，這股還怎么拿？

值得一提的是，同樣是收縮電動化業務，福特、通用此前也計提了巨額減值，但股價跌幅遠沒有Stellantis這么夸張，這表明市場擔憂的核心已超越了單純的“業務調整”。

正如伯恩斯坦分析師Stephen Reitman在報告中所指出的，相較于福特汽車、通用汽車公布類似電動汽車相關資產減記后股價的波動幅度，Stellantis此次走勢反映出“Stellantis管理層要重建市場信任，仍需跨越巨大鴻溝”。

較之下，福特與通用的調整被視為對市場現實的務實應對，而Stellantis的舉措則被解讀為對過去激進戰略的徹底否定，疊加管理層此前過于樂觀的預期指引，嚴重透支了投資者對其未來戰略判斷力的信心。

太急著“趕風口”，卻踩空了市場現實

Stellantis 當前的困境，本質上是一場“急于求成”的挫敗。

最開始的問題，出在前任CEO制定的激進目標上。為了追趕特斯拉、比亞迪等車企，前任管理層定下了一個“不可能完成的任務”：到2030年，歐洲市場純電車型銷量占比100%，美國市場占比50%。這個目標聽起來很有雄心，但完全脫離了市場實際——在美國，消費者最愛的還是大排量燃油皮卡和SUV，純電車型的接受度和購買力都遠沒達到預期；在歐洲，雖然電動化推進快一些，但消費者也沒有到“完全放棄燃油車”的地步。

目標定得太高，產品和供應鏈卻完全跟不上。Stellantis推出的純電車型，要么價格太高，要么續航、配置不符合消費者需求，銷量一直慘淡，純電業務不僅不賺錢，還一直在燒錢；就連和LG新能源合資的電池工廠，也沒能形成產能和成本優勢，投入了大量資金，卻沒拿到相應的回報，最后只能無奈退出。

更關鍵的是，管理層陷入了“認知錯位”：把電動化轉型當成了“盲目押注”，以為只要砸錢、推純電產品，就能跟上風口，卻忘了自己的“根基”——傳統燃油車業務。要知道，Stellantis的盈利主力，一直是美國市場的Ram皮卡、Jeep SUV等燃油車型，2025年下半年，它在美國市場的份額還提升到了7.9%。但管理層一邊想靠燃油車賺錢，一邊又盲目押注電動化，兩頭都想抓，結果兩頭都沒抓好：燃油車的優勢沒有鞏固，電動化又走了彎路，最后陷入“轉型失速+主業承壓”的兩難境地。

暴跌只是開始，這些麻煩才剛剛浮現

對于Stellantis來說，單日暴跌超23%還不是最可怕的，可怕的是暴跌背后的隱形危機，這些麻煩才剛剛開始發酵，后續可能會帶來更大的沖擊。

首先是財務層面的壓力，已經到了“捉襟見肘”的地步。公司預警，2025年下半年凈虧損將達到190億至210億歐元（約合人民幣1560億至1720億元），為了穩住資金鏈，不僅暫停了2026年的股息發放——也就是說，持有Stellantis股票的股東，今年拿不到分紅了，還計劃發行混合債券，籌集至多50億歐元“補血”。更讓人擔憂的是，Stellantis給出的2026年業績目標，調整后營業利潤率僅為“低個位數”，遠低于市場預期，這意味著，公司短期內很難恢復盈利能力，股價想回升也難。

其次是市場信任危機，短時間內很難修復。經過這次暴跌，投資者對Stellantis的信心已經徹底崩塌，不少分析師已經下調了公司的股價預期；對于消費者來說，公司頻繁調整產品計劃、計提巨額支出，也會影響品牌口碑，后續想靠新產品挽回市場，難度會更大；而對于供應商、合作伙伴來說，Stellantis的財務困境和戰略搖擺，也會讓他們產生顧慮，后續的合作推進，可能會受到影響。

最后是行業層面的影響，Stellantis已經成了傳統車企電動化轉型的“反面教材”。它的失敗，讓市場開始重新質疑傳統跨國車企的轉型能力——連Stellantis這樣手握多個知名品牌、資金實力雄厚的巨頭，都能在電動化轉型中栽這么大的跟頭，其他傳統車企會不會重蹈覆轍？這種質疑，不僅會影響Stellantis自身，還會波及整個傳統車企行業，讓投資者對整個行業的信心下滑。

收縮不是退路，找對方向才是關鍵

面對這場危機，Stellantis也推出了一系列應對措施，從目前來看，這些舉措還算“務實”，但能不能真正破局，還要看后續的執行效果。

短期來看，Stellantis的核心任務是“穩住錢袋子”，修復投資者信心。一方面，穩步清理非核心資產，比如出售電池項目股權，回籠資金，緩解現金流壓力；另一方面，計劃在2月26日發布2025年全年詳細財報，5月發布更新后的長期戰略，用清晰的規劃和真實的業績，緩解市場恐慌情緒。

中期來看，Stellantis已經放棄了前任管理層定下的激進電動化目標，轉而提出轉型節奏“由市場需求主導”——也就是說，不再強行推純電產品，而是先聚焦盈利，依托美國市場的燃油車優勢“造血”，再慢慢推進適配市場需求的純電產品。比如，公司已經宣布，未來四年將在美國投入130億美元，推出10款燃油以及混動車型。

安東尼奧·菲洛薩在電話會議上毫不含糊地談到了公司面臨的挑戰。他表示：“我們今天宣布的是一次意義深遠的戰略調整……這次調整將把客戶的實際需求重新置于我們一切工作的核心。”

長期來看，作為全球最大的新能源汽車市場，中國不僅有龐大的消費群體，還有領先的電動化、智能化技術——Stellantis已經意識到了這一點，目前正在深化與零跑汽車的合資合作，計劃把零跑的車型推向全球；同時，還和小馬智行聯手，開發歐洲市場的自動駕駛汽車，試圖依托中國技術，突破自己的智能化瓶頸。但目前來看，這些合作還停留在初步階段，能不能轉化為實際競爭力，還需要時間檢驗。

Stellantis的股價暴跌，并不是一個孤立的事件，這幾年，越來越多的傳統車企急于追趕電動化風口，盲目制定激進目標，砸錢推純電產品，卻忽略了市場需求和自身優勢，最終陷入困境——Stellantis只是其中最典型的一個。

電動化轉型從來都沒有“捷徑”，也不是“跑得越快越好”，而是“跑得越準越好”。對于傳統跨國車企來說，轉型的核心，從來都不是“放棄燃油車，all in純電”，而是“立足自身優勢，貼合市場需求，平衡好盈利和轉型的節奏”。Stellantis的教訓，值得所有傳統車企深思：脫離市場需求的激進布局，遠比轉型滯后更致命。

（文｜引擎視角 作者｜韓敬嫻 編輯｜李玉鵬）