邦順制藥：估值四年翻倍至23.87億，累虧超6億仍密集募資｜IPO觀察

近期，杭州邦順制藥股份有限公司（以下簡稱“邦順制藥”）提交了招股說明書，擬港股IPO上市。

筆者注意到，邦順制藥成立五年已完成7輪融資，估值從2021年12億元飆升至2025年12月C輪后的23.87億元，四年近乎翻倍。2025年公司密集3輪融資，合計募資3.77億元，隨即啟動港股IPO，高頻募資節奏引發市場對資金需求合理性的熱議。財務方面，公司無產品商業化收入，2024年至2025年9月累計虧損2.68億元，成立以來累計虧損超6.33億元。

估值激增，募資又IPO

邦順制藥成立于2020年5月，由由杭州九因、杭州萬裕和、杭州三睿出資設立，截至招股說明書簽署日，李邦良通過直接和間接的方式合計控制公司31.25%的投票權，為公司最大的股東。

筆者注意到，邦順制藥自成立以來先后經歷了7輪融資，具體情況如下：

其中2021年12月A輪融資后估值達12億元，至2025年12月C輪融資完成后估值攀升至23.87億元，四年間估值近乎翻倍，增長迅猛。

值得關注的是，在上述7輪融資中，2025年公司密集完成三輪融資，其中2025年5月，邦順制藥開啟了B4輪融資，濱海產業基金、余杭創新、匯鼎天增等先后合計向邦順制藥投資了2.5億元；2025年8月，邦順制藥開啟了B5輪融資，良渚新城投資以4000萬元的價格向邦順制藥進行了增資；2025年12月，邦順制藥開啟了C輪融資，林友珠、陳威、吳啟元、唐雯雯、何占能、廖明俊合計向公司增資了8700萬元。上述三輪融資，邦順制藥合計共獲得了3.77億元，而邦順制藥的港股IPO申報稿于2026年1月獲港交所受理，意味著公司剛完成大額私募融資便啟動公開市場募資，如此高頻的融資節奏，其資金需求的合理性與持續性，不免引發市場熱議。

累虧超6億元，產品仍未商業化

邦順制藥是一家接近商業化階段的生物科技公司，專注于腫瘤及自身免疫性疾病領域，致力于將科學發現轉化為患者可及的創新療法。

截至招股說明書簽署日，邦順制藥已建立涵蓋一款新藥上市申請(NDA)階段候選藥物（貝澤昔替尼）、一款注冊性臨床階段候選藥物(CX1440)及五款臨床前階段候選藥物（CX03、CX12、CX13、CX15及CX16）的管線，其中貝澤昔替尼用于治療骨髓纖維化(MF)的進展最快，已進入NDA階段。

雖然邦順制藥擁有者豐富的產品線，但就目前而言，公司的財務狀況并不樂觀。招股說明書顯示，2024年和2025年1-9月（下稱“報告期”），邦順制藥實現的收入分別為94.3萬元、0萬元，年內利潤分別為-8844.4萬元、-17936萬元，公司持續在持續，合計虧損了26780.4萬元。需要說明的是，2024年順邦制藥實現的收入主要是依靠技術轉讓所獲，公司目前無任何產品商業化。

值得一提的是，和邦制藥此次在赴港IPO的申報稿中僅披露了一年及一期的財務數據，這一情況在企業IPO的申報稿中極為罕見。特別要說明的是，邦順制藥成立于2020年5月，歷史可追溯至5年前，從經營周期來看，公司完全具備披露三年及一期財務數據的條件，但其卻刻意縮減財務數據披露范圍，在此背景之下，公司卻依舊選擇披露一年及一期的財務數據赴港IPO，這到底是否符合相關規則，暫不清楚。

即便未披露完整財務數據，也能清晰窺見公司經營的窘迫。據悉，截至2025年9月末，邦順制藥累計虧損的金額為6.33億元，這也意味著，這意味著自2020年5月成立以來，短短5年間公司已“燒掉”6.33億元資金，平均每年虧損1.27億元，未來如何實現扭虧為盈、突破產品商業化瓶頸，成為擺在公司面前亟待解決的核心問題。(文 | 公司觀察，作者 | 鄧皓天，編輯 | 曹晟源)