三年規模縮水300多億，ETF清倉，新華基金為何“掉隊”？

2月3日，上海市第二中級人民法院的一場庭審，將一家成立21年的老牌公募基金公司再次推至聚光燈下。

根據公開信息，山東西王糖業有限公司、山東西王淀粉有限公司以“債務加入糾紛”為由起訴新華基金，案件正式開庭審理。事實上，這并非雙方首次交鋒。幾年前，新華基金亦曾就相關事項起訴西王系公司。

就在幾天后，另一則公告引發行業側目。2月6日，新華基金宣布旗下新華中證紅利低波動ETF觸發清算條款，將于2月13日起進入清算程序。這只成立僅17個月的產品，任期回報21.07%、跑贏業績比較基準約8個百分點，卻因連續50個工作日規模低于5000萬元而被動退場。

一邊是法律糾紛纏身，一邊是ETF產品清盤。這并非孤立事件。成立于2004年的新華基金，總部位于重慶，管理中樞設在北京。它曾在2020年至2022年間迎來規模高光——管理規模一度沖至868億元。但截至2025年前三季度，公司規模已回落至541.94億元，較峰值縮水超過326億元，行業排名明顯下滑。

更深層的變化，則來自股權與治理結構的持續震蕩。從“明天系”背景到天風證券入主，再到金融街集團成為實際控制人，新華基金完成了三次關鍵股權更迭。股權歸于國資體系后，高管層卻在一年多時間內頻繁更替，戰略延續性面臨考驗。

在公募行業頭部化趨勢加劇、ETF單只規模動輒突破千億的背景下，中小公募若缺乏清晰定位與渠道優勢，極易陷入規模平臺期甚至持續收縮。新華基金固收占比接近九成，權益與ETF布局遲緩，產品矩陣尚未形成鮮明標簽。

一家21年老牌公募的拐點，正在顯現。

1 股東更替引發高管頻繁變動

新華基金的命運，從一開始就與股東背景深度綁定。

公司原名新世紀基金，發起股東包括新華信托、山東海化集團和深圳泰豐通訊。新華信托、新世紀基金均被視為“明天系”金融版圖的一部分。2009年更名為新華基金后，這一標簽仍未摘除。

2013年，恒泰證券進入股東席位，2015年增資至58.62%成為控股股東，而恒泰證券彼時被認為屬于“明天系”。這意味著，新華基金的股權結構雖變，但依然被認定為屬于“明天系”一部分。

真正的轉折發生在2019年。天風證券收購恒泰證券29.99%股權，2020年控股權正式落定，新華基金隨之“去明天系化”。

但變化并未結束。2022年，天風證券退居第二大股東，北京華融投資成為第一大股東。2023年，監管核準金融街集團成為新華基金實際控制人，至此公司正式歸入北京西城區國資體系。

此后股權進一步集中。2023年7月，原始股東新華信托破產，其持有的35.31%股權經三輪流拍后，由華融投資與重慶國資聯合競得。2024年12月，華融投資與恒泰證券再向新華基金注資近8億元，公司注冊資本由2.18億元增至6.28億元。

目前，金融街集團通過恒泰證券與華融系合計控制新華基金超過95%股權。

股權看似穩定了，但公司真正的問題，并不在“誰當股東”，而在“誰在掌舵”。

自2023年實控人變更以來，新華基金經歷了7位高管離任、7位高管上任。

董事長一年半內兩次更換。2023年6月，于春玲獲核準出任董事長；2024年12月因“個人原因”離任，恒泰證券總裁銀國宏兼任董事長。

總經理崗位同樣動蕩。2023年9月，楊金亮出任總經理；2025年1月離任；胡三明接任。副總經理層面，任期不足一年離任者并不少見。

高頻更替的直接影響，是戰略連續性被削弱。

公募行業的核心競爭力是投研體系與管理文化，而不是股權背景。尤其是在權益市場高度內卷、ETF競爭白熱化的階段，決策層穩定性往往決定產品線布局節奏。

高管短期輪換，很難形成清晰的中長期戰略。

對比之下，新華基金規模表現最亮眼的階段，恰恰出現在翟晨曦時期。

2 ETF產品面臨清盤，總規模萎縮

2020年“債券女王”翟晨曦加入后，新華基金規模進入快速增長期。

2020年三季度末，公司規模352.53億元；2022年二季度末達到868.37億元，行業排名升至第58位，距離千億目標僅一步之遙。

彼時的增長引擎主要來自固收類產品。貨幣基金規模從2020年三季度末的93.27億元增至2022年上半年末的417.45億元，增幅3.45倍。

但拐點也來得很快。2022年三季度實控人變化后，貨幣基金規模迅速回落至231.82億元，總規模降至603.46億元。2023年一季度基金總規模進一步下滑至504億元。

截至2025年前三季度，新華基金規模541.94億元，較巔峰時期縮水326.43億元，行業排名降至第85位。

更值得關注的是，新華基金存在結構性“偏科”問題。

截至2025年前三季度，新華基金固收類產品規模473億元，占比87%，而權益類基金規模不足70億元。

公司內部15位基金經理中，李潔一人管理規模331億元，占公司總規模61.18%。高度集中意味著，一旦核心固收基金經理波動，整體規模風險暴露。

權益方面，公司近三年整體業績排名偏后。ETF布局也未形成規模優勢。

在ETF產品線上，新華基金的存在感并不強。

目前公司僅有3只ETF產品，整體表現難言理想。新華中證紅利低波ETF成立僅17個月便宣告清算；新華中證A50ETF成立時規模2.59億元，截至2025年三季度末縮水至0.23億元；新華中證云計算50ETF雖然階段性反彈，但整體規模波動明顯，始終未能形成穩定擴張態勢。

其中，新華中證紅利低波動ETF的退場更具代表性。

2月6日，新華基金公告稱，該基金觸發基金合同終止條款，自2026年2月13日起進入清算程序，停止辦理申購、贖回等業務。根據公告披露，基金自2026年2月5日日終起，已連續50個工作日資產凈值低于5000萬元，觸發合同約定的自動終止條件，無需召開持有人大會即進入清算。

這只基金成立于2024年9月2日，從設立到清算，存續時間僅17個月。

值得注意的是，產品本身的收益表現并不算差。截至2026年2月6日，基金累計凈值為1.2107，自成立以來任期回報21.07%，跑贏業績比較基準約8個百分點。在同類紅利低波產品中，業績并非墊底。

基金經理鄧岳現任新華基金指數與量化投資部總監，擁有17年證券從業經驗，2017年加入新華基金，目前同時管理新華中證環保產業指數基金、新華中證云計算50ETF、新華中證A50ETF等多只被動產品。從履歷與專業背景來看，并不存在明顯的能力短板。

但ETF市場的現實是，收益并不是決定生死的唯一變量。

在行業ETF規模已突破4萬億元、頭部基金公司單只產品規模動輒數百億甚至上千億的背景下，中小基金公司若缺乏強渠道支持和品牌影響力，即便產品業績尚可，也難以形成持續資金流入。一旦規模跌破5000萬元“生存線”，清盤便成為制度性結果。

新華中證紅利低波ETF的清算，某種程度上反映的不是單只產品的問題，而是公司整體渠道能力與品牌溢價不足的現實。

與此同時，內部管理層面的瑕疵也在疊加。

2026年初，新華基金對旗下新華中證環保產業指數基金2025年第四季度報告發布更正公告，原因是投資組合行業分類數據計算錯誤。此前在2025年8月，公司已對新華安享多裕定開混合基金的2025年中期報告進行過更正。

短短數月內兩次定期報告更正，雖然問題本身并非重大違規，但仍引發外界對公司內部質控流程嚴謹性的關注。

此外，公司近期還卷入法律糾紛。根據公開信息，山東西王糖業有限公司與西王淀粉有限公司以“債務加入糾紛”為由，將新華基金訴至上海市第二中級人民法院，案件已開庭審理。

在ETF規模承壓、產品清算、公告更正以及法律訴訟多重因素疊加之下，新華基金所面臨的已不僅是單一產品層面的壓力，而是渠道建設、品牌影響力、內部風控與治理體系等多維度的綜合考驗。

對于一家成立21年的老牌公募而言，這些問題若不能系統性解決，其在行業分化加劇背景下的競爭空間，或將進一步收窄。

作者 | 摩斯姐

來源 | 摩斯觀市（MorseView）