金、銀震蕩！機構：有色短期將進入降波交易，礦企景氣度或延續

受流動性影響，2月12日晚黃金、白銀大幅下跌。今日，有色礦業ETF招商（159690）下跌2.14%，成份股漲跌不一：白銀有色、永興材料、云南鍺業漲近2%，赤峰黃金、紫金礦業、湖南黃金紛紛下跌。

2月12日晚間，現貨黃金一度下跌4.1%，白銀暴跌11%。在對美國科技巨頭巨額AI資本開支的質疑下，美股市場當日加速回調，納指跌超2%。市場避險情緒上升引發了對投股票、大宗商品等風險資產的拋售。業內人士指出，近期黃金和白銀很大程度上的交易仍然由情緒和動量驅動，短期內或仍將畏遲持續波動。

盡管近期遭遇重挫，許多分析師仍預計黃金將恢復上行趨勢。一方面由于地緣政治的緊張局勢、對美聯儲獨立性的質疑，另一方面以及更廣泛的從傳統資產（如貨幣和主權債券）轉向其他資產的趨勢。摩根大通預計年底金價將達到每盎司6000至6300美元。以尋找美聯儲利率路徑的線索，較低的借貸成本通常利好不產生利息收益的貴金屬。

興業證券認為，有色短期將進入商品降波交易，改節奏但不改方向。一季度后端的旺季基本面具備支撐，若年后宏觀預期端不出現方向性扭轉的前提下，資金面及基本面有望共振承托全年價格低點。興業證券偏向于認為有色在年中會重新具備蓄勢上漲動能。在大的邏輯方面，本輪有色周期是一輪逆全球化背景下，海外制造業重塑疊加海外非常規備庫驅動的行情，有別于傳統貨幣周期，在時間維度上或將會延續更為持久。

基本面看，有色板塊景氣延續。截至最新，紫金礦業、洛陽鉬業分別以520億元、208億元的預期凈利潤上限位居行業盈利榜前列。紫金礦業歸母凈利潤同比增長59%至62%，洛陽鉬業歸母凈利潤同比增長47.8%到53.71%，兩家公司均創下歷史最好業績。

其他礦企方面，盛和資源凈利潤變動上限高達339%，華鈺礦業凈利潤增幅上限達255%，北方稀土、贛鋒鋰業、天齊鋰業、湖南白銀、中國稀土凈利潤增幅翻倍。

行業人士分析指出，當前有色金屬上下游商品價格傳導過程中，從礦端至金屬原料端的傳導相對順暢，對處于產業鏈上游的礦企業績形成顯著利好，但從金屬原料向加工環節乃至終端環節傳導仍有制約。

國金證券指出，有色金屬行業正經歷深刻轉型——不再僅是經濟周期的被動反映者，而是能源轉型、數字基建與國家安全戰略的核心載體。在AI革命、電網升級、新能源滲透率提升等結構性力量驅動下，資源稀缺性被重新定價，供需錯配將持續強化。

有色礦業ETF招商（159690）追蹤有色礦業指數，聚焦于有色金屬產業鏈中壁壘最高、資源屬性最強的上游礦產資源開采環節，具有較鮮明的“源頭”特征。前十大成份股包括：紫金礦業、洛陽鉬業、北方稀土、華友鈷業、中國鋁業、中金黃金、山東黃金、贛鋒鋰業、興業銀錫、廈門鎢業。

從細分品種的占比來看，銅、黃金、鋁為前三大持倉，合計權重占比超58%；稀土次之，占比為10%，鋰的占比為8.2%，其他小金屬的占比為7.4%，集中在對工業發展與金融市場均具有戰略意義的金屬品類上。從歷史表現來看，截至2月6日，有色礦業指數近十年累計漲幅279.71%，相對同類指數彈性更高。

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