股價還能再漲55%！英國對沖基金押注：全球最大馬桶制造商TOTO將是AI芯片隱形贏家

英國激進投資者Palliser Capital將日本衛浴巨頭TOTO視為"被低估且被忽視"的AI投資機會，這家以智能馬桶聞名的制造商正憑借其先進陶瓷業務在半導體供應鏈中占據關鍵位置。

Palliser Capital上周致信TOTO董事會，敦促其加強先進陶瓷板塊投資。該板塊生產用于制造NAND存儲芯片的靜電卡盤設備，目前貢獻了TOTO約40%的運營利潤。隨著AI公司對存儲芯片需求激增，這一業務正成為公司增長的新引擎。

Palliser Capital認為，如果公司擴大先進陶瓷業務并優化資本配置，股價仍有超55%的上漲空間。

據彭博報道，在Palliser持股消息傳出后，TOTO股價周二一度上漲超5%。過去一年該股累計漲幅已超60%。

高盛上月將TOTO評級上調至"買入"，理由是看好全球AI數據中心投資擴張帶動的持續高增長。這反映出市場正重新評估這家傳統制造商在半導體產業鏈中的價值。

從衛浴冠軍到半導體關鍵供應商

TOTO在日本以加熱馬桶座和"Washlet"免治功能聞名全球，但Palliser指出，該公司"已悄然從傳統國內衛浴冠軍演變為半導體制造先進陶瓷領域的新興強者"。

該公司的靜電卡盤技術采用可在極低溫度下保持穩定的陶瓷材料，在芯片生產過程中牢固固定硅晶圓。這使其與低溫蝕刻工藝高度相關——隨著存儲芯片變得更加分層和復雜，這一技術的重要性將持續提升。

TOTO自1980年代起利用馬桶制造中積累的陶瓷技術生產靜電卡盤，但直到近幾年這項業務才開始顯著放量。過去數月，受AI相關公司巨大需求推動，存儲芯片價格大幅上漲，進一步提升了相關設備供應商的市場地位。

五年技術護城河與增長預期

Palliser認為TOTO在先進陶瓷領域擁有五年競爭護城河，其他公司難以在短期內追趕。該基金預計，受NAND升級周期和穩定更換需求驅動，這一業務未來兩年營收增長可達30%或更高。

該公司將TOTO描述為"最被低估和被忽視的AI內存受益者"。不過Palliser同時指出，TOTO未能向股東和市場充分說明該業務的重要性，且公司計劃投資中流向這一高盈利板塊的資金比例過低。

Palliser由Elliott Management前高級人物創立，近年來在日本股東激進主義浪潮中扮演著日益重要的角色。該基金其他持倉還包括東京建物、京成電鐵和日本郵政控股。

改革建議與資本配置優化

Palliser建議TOTO擴大先進陶瓷業務規模，出售交叉持股，并更高效地使用其持有的760億日元（4.96億美元）凈現金。該基金測算，如果實施這些措施，TOTO股價有望上漲超55%。

交叉持股是日本企業長期存在的治理問題，近年來在東京證券交易所推動公司治理改革的背景下，越來越多的企業開始削減此類持股以提升資本效率。

TOTO并非日本首家因AI熱潮受益的非科技公司。味之素以湯料產品聞名，但該公司利用其在鮮味調味方面的專業知識衍生的樹脂，制造芯片與主板之間的絕緣材料，同樣搭上了半導體產業擴張的快車。

分析師此前已關注到TOTO的先進陶瓷業務潛力。高盛上月上調該股至"買入"評級時強調，全球AI數據中心投資擴大將支撐該業務持續高增長。

這些案例顯示，在日本制造業體系中，許多傳統企業憑借數十年積累的材料和工藝技術，正以意想不到的方式參與到全球半導體供應鏈中，成為AI基礎設施建設的隱形支撐者。