行業(yè)黑馬減速！陽(yáng)光保險(xiǎn)的馬拉松已開(kāi)跑

2026年2月9日，陽(yáng)光保險(xiǎn)發(fā)布了一則擬增資陽(yáng)光資管（香港）10億港元的公告，這也是陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)在港股上市后，在面臨合規(guī)整頓、產(chǎn)品切換、投資調(diào)倉(cāng)、戰(zhàn)略部新等窗口期內(nèi)，又一個(gè)令業(yè)內(nèi)極為關(guān)注的動(dòng)作。

陽(yáng)光保險(xiǎn)這家企業(yè)，曾經(jīng)可是以黑馬之姿在市場(chǎng)內(nèi)狂奔過(guò)。但從2025年收到的密集監(jiān)管罰單，到分紅險(xiǎn)占比躍升的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逆轉(zhuǎn)、新能源車(chē)險(xiǎn)盈虧平衡目標(biāo)，以及不久前公布跨境增資等等，這都說(shuō)明了陽(yáng)光保險(xiǎn)正在試圖打破“規(guī)模擴(kuò)張”的舊有模式，將重心放在合規(guī)與質(zhì)量等方向。

不過(guò)，陽(yáng)光保險(xiǎn)想要從“速度型擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“耐力型發(fā)展”，這當(dāng)中恐怕還要面臨多個(gè)維度的挑戰(zhàn)。

PART 01

兩位高管親自掛帥，筑建合規(guī)及風(fēng)險(xiǎn)防線

在2025年，陽(yáng)光保險(xiǎn)旗下的陽(yáng)光人壽、陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)等子公司，總共收到監(jiān)管部門(mén)開(kāi)出的近30張罰單，處罰金額共計(jì)超過(guò)500萬(wàn)元，這當(dāng)中還有40名責(zé)任人被監(jiān)管處罰。

進(jìn)入2026年后，陽(yáng)光保險(xiǎn)旗下的陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)出現(xiàn)了內(nèi)部高層人事調(diào)整。根據(jù)陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)官網(wǎng)更新的信息顯示，有兩位高級(jí)管理人員添新職—分別是副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)石運(yùn)福兼任臨時(shí)首席合規(guī)官，而財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人陳東鵬也新增兼任首席風(fēng)險(xiǎn)官這一職位。

兩位資深的高管親自掛帥，說(shuō)明了集團(tuán)高層已將陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)的合規(guī)與風(fēng)控問(wèn)題，提升到了關(guān)乎公司發(fā)展戰(zhàn)略核心的高度，這在以往是比較罕見(jiàn)的。

過(guò)去，為了追求規(guī)模擴(kuò)張，陽(yáng)光保險(xiǎn)旗下子公司個(gè)別分支機(jī)構(gòu)為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，甚至不惜觸碰監(jiān)管紅線。而如今，石運(yùn)福和陳東鵬這兩位高管直接坐鎮(zhèn)陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)的合規(guī)與風(fēng)控防線，說(shuō)明了公司轉(zhuǎn)型合規(guī)與質(zhì)量不是停留在口頭上，而是要用實(shí)實(shí)在在的行動(dòng)去踐行。

PART 02

負(fù)債端的“移位換行”

與此同時(shí)，在剝離不良資產(chǎn)與合規(guī)整頓的同時(shí)，陽(yáng)光保險(xiǎn)的負(fù)債端似乎也在發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化。

首先是面對(duì)預(yù)定利率持續(xù)下行的當(dāng)下，陽(yáng)光人壽果斷調(diào)整了產(chǎn)品策略，將分紅型和萬(wàn)能型等浮動(dòng)收益產(chǎn)品，定為了推廣的主攻方向。也就是說(shuō)，陽(yáng)光保險(xiǎn)開(kāi)始告別過(guò)去那種以固定收益類(lèi)產(chǎn)品為主，而且高度依賴(lài)?yán)畹呢?fù)債模式，已重點(diǎn)向“客戶共擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)及共享經(jīng)營(yíng)收益”的浮動(dòng)收益模式過(guò)渡。

而這種策略，不但符合監(jiān)管導(dǎo)向，而且還能夠給企業(yè)的利差損壓力帶來(lái)一定的緩解。

其次是依托“陽(yáng)光人家”這類(lèi)型的高端養(yǎng)老社區(qū)資源，公司果斷將單調(diào)的保單銷(xiāo)售，直接升級(jí)為“保險(xiǎn)+服務(wù)”的綜合體。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)上，陽(yáng)光保險(xiǎn)打造這種差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略，理論上有利于吸引高凈值的客戶群體，并給自身建立起獨(dú)特的護(hù)城河。但問(wèn)題是，雖然“保險(xiǎn)+服務(wù)”的邏輯很清晰，但這一模式落地效果仍需要長(zhǎng)時(shí)間驗(yàn)證，到底能不能打出一條新的增長(zhǎng)線，目前還不好下結(jié)論。

而在2025年，盡管行業(yè)面臨著整體低迷的態(tài)勢(shì)，但陽(yáng)光保險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）還是保持了相當(dāng)?shù)捻g性，同比增長(zhǎng)了47.3%。但考驗(yàn)則是在2026年，如果這一增速在2026年仍能夠維持增長(zhǎng)，那么才是檢驗(yàn)陽(yáng)光保險(xiǎn)負(fù)債端重構(gòu)成績(jī)的第一塊試金石。

PART 03

轉(zhuǎn)型的支撐

截止到 2025年末，陽(yáng)光保險(xiǎn)總投資資產(chǎn)已達(dá)到約590億元，其中有6成以上被計(jì)入其他綜合收益（OCI）賬戶，同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)的股票投資中，也有大約70%被記入OCI。這種統(tǒng)計(jì)方式的目標(biāo)很明確，那就是通過(guò)高股息資產(chǎn)獲取穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并將股價(jià)波動(dòng)隔絕在了凈利潤(rùn)之外。

同時(shí)，陽(yáng)光保險(xiǎn)還重點(diǎn)配置優(yōu)質(zhì)債券，比如行業(yè)龍頭債、超長(zhǎng)利率債等等，它的目標(biāo)就是要鎖定長(zhǎng)期利差收益，從而緩解“資產(chǎn)荒”帶來(lái)的再投資壓力，畢竟投資是保險(xiǎn)公司的立身支柱。

很明顯，隨著資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，陽(yáng)光保險(xiǎn)選擇了比較穩(wěn)健的防御性策略。

而在進(jìn)攻層面，陽(yáng)光資產(chǎn)通過(guò)設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資金的方式，在官方大力倡導(dǎo)的“新質(zhì)生產(chǎn)力”領(lǐng)域，如科技、綠色能源等賽道積極尋找長(zhǎng)期成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

這種“攻守兼?zhèn)洹钡膽?zhàn)術(shù)，也讓陽(yáng)光保險(xiǎn)在2025年資本市場(chǎng)震蕩中，仍是保持了相對(duì)優(yōu)秀的投資收益率。但接下來(lái)也不得不重視越來(lái)越多的同類(lèi)企業(yè)資金，可能會(huì)集體涌入高股息股票這條路從而出現(xiàn)擁擠，并造成估值回撤和分紅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

如此來(lái)看，陽(yáng)光保險(xiǎn)這一“攻守兼?zhèn)洹钡膽?zhàn)術(shù)，實(shí)際上更像是在做“從不確定性中尋找確定性”的努力，拼的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)深刻的理解以及對(duì)長(zhǎng)期主義的執(zhí)行力。而陽(yáng)光保險(xiǎn)負(fù)債端的重構(gòu)之路最終能否成功，實(shí)則是取決于資產(chǎn)端能不能為其提供相匹配的收益韌性。

陽(yáng)光保險(xiǎn)眼下正在經(jīng)歷著轉(zhuǎn)型，而它的轉(zhuǎn)型并不是單點(diǎn)突破，而是要從過(guò)去“規(guī)模擴(kuò)張優(yōu)先”的策略，轉(zhuǎn)向更系統(tǒng)的“資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)先”。

這當(dāng)中它進(jìn)行了多個(gè)維度的逐步推進(jìn)，它將合規(guī)與風(fēng)控提升到了關(guān)乎戰(zhàn)略核心的高度，實(shí)際上就是要斬?cái)?/strong>“帶病增長(zhǎng)”的模式。而在負(fù)債端與資產(chǎn)端的重構(gòu)動(dòng)作，則是在穩(wěn)定公司的地基。加碼科技與綠色能源等領(lǐng)域，便是代表著公司一直沒(méi)有停止新的布局。

當(dāng)然，市場(chǎng)和資本最為期待的，是陽(yáng)光保險(xiǎn)在轉(zhuǎn)型代價(jià)、方向、邊界等多個(gè)問(wèn)題上，最終能否交得出經(jīng)得起追問(wèn)的答卷呢？

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