利率2.5%→1.75%，他的養(yǎng)老錢(qián)換了“新籃子”

2026年春節(jié)前夕，河北滄州的家具廠(chǎng)老板袁先生終于簽了一份保額30萬(wàn)元的分紅型年金險(xiǎn)保單。

早在半年前，一位相識(shí)的保險(xiǎn)代理人就為他“埋”下了購(gòu)買(mǎi)年金險(xiǎn)的念頭。“2025年8月，保險(xiǎn)預(yù)定利率再次調(diào)整之前，就有代理人朋友頻繁推薦分紅險(xiǎn)產(chǎn)品，那時(shí)廠(chǎng)子訂單也不多，還得購(gòu)買(mǎi)原材料，自己比較猶豫。”袁先生說(shuō)。

直到2025年末，袁先生要回了一些欠款，想存入銀行的時(shí)候發(fā)現(xiàn)存款利率較低。而家具廠(chǎng)的利潤(rùn)越來(lái)越微薄，因此在保險(xiǎn)代理人的強(qiáng)烈推薦下，他終于下定了投保決心，鎖定利率的同時(shí)，還可以給自己攢些養(yǎng)老錢(qián)。

袁先生的猶豫與抉擇，正是不少家庭財(cái)富配置的寫(xiě)照——當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不斷走低，兼具“保底”與“盼頭”的分紅險(xiǎn)，正悄然回歸越來(lái)越多家庭的視野。

選擇

2025年7月底，當(dāng)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%后，保險(xiǎn)產(chǎn)品降息的消息一度刷屏。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，如果人身險(xiǎn)預(yù)定利率最高值連續(xù)兩個(gè)季度高于預(yù)定利率研究值25個(gè)基點(diǎn)及以上，就需要下調(diào)預(yù)定利率。彼時(shí)，普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率上限為2.50%，已經(jīng)達(dá)到下調(diào)預(yù)定利率條件。隨后，幾家大保險(xiǎn)公司發(fā)布了產(chǎn)品預(yù)定利率信息調(diào)整公告，自2025年8月31日起，將普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值由2.50%降為2%，分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值由2%降為1.75%，萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率最高值由1.50%降為1%。

當(dāng)時(shí)，保險(xiǎn)代理人李女士第一次向袁先生推薦分紅險(xiǎn)產(chǎn)品——作為一款抵御低利率的工具，分紅險(xiǎn)既可以讓投保人享受權(quán)益投資或利率上行帶來(lái)的超額收益，長(zhǎng)期也有利于幫助投保人抵御通脹對(duì)保險(xiǎn)利益的侵蝕。

而袁先生對(duì)此并不理解，他的第一反應(yīng)是，“分紅險(xiǎn)？老皇歷了，以前不是都說(shuō)收益不高嗎？”

除了留一些現(xiàn)金用于生意周轉(zhuǎn)和家庭開(kāi)支，袁先生的錢(qián)大部分都躺在銀行大額存單和短期理財(cái)產(chǎn)品上。雖然收益率不高，但比較省心。此外，他還曾買(mǎi)過(guò)預(yù)定利率為3.50%的增額終身壽保險(xiǎn)產(chǎn)品，因此面對(duì)彼時(shí)預(yù)定利率僅為2%的分紅險(xiǎn)并未心動(dòng)。

半年后，當(dāng)李女士拿著預(yù)定利率已經(jīng)降至1.75%的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品再次找到袁先生時(shí)，他卻有了不一樣的想法。

據(jù)李女士介紹，其推薦給袁先生的鑫鴻福養(yǎng)老年金（分紅型）保底利率為1.75%，以現(xiàn)金方式進(jìn)行分紅，總利益最快在第六年即可超過(guò)所交保費(fèi)。

袁先生稱(chēng)，最近他咨詢(xún)了銀行的理財(cái)經(jīng)理，被告知3年期掛牌利率降至1.75%，5年期存款利率則更低，而分紅險(xiǎn)的保底利率可以達(dá)到1.75%。此外，分紅險(xiǎn)還有浮動(dòng)分紅部分，保險(xiǎn)公司根據(jù)實(shí)際投資經(jīng)營(yíng)成果的盈余向客戶(hù)進(jìn)行分配，面對(duì)生意的不確定性和利率的下行趨勢(shì)，這個(gè)“下有保底，上有分紅”的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，最終打動(dòng)了他。

回歸

袁先生的選擇，折射出分紅險(xiǎn)這一經(jīng)典產(chǎn)品在低利率周期下的回歸。

那么，分紅險(xiǎn)究竟如何運(yùn)作？

分紅險(xiǎn)給客戶(hù)的收益分為兩部分：一部分是保證回報(bào)，體現(xiàn)為預(yù)定利率；一部分是超額回報(bào)，體現(xiàn)為超出預(yù)定利率的分紅部分。按照相關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)公司需將其實(shí)際經(jīng)營(yíng)成果優(yōu)于評(píng)估假設(shè)的盈余部分，按照一定比例（不低于70%）向保單持有人進(jìn)行分配。分配的多少，則取決于保險(xiǎn)公司的盈利表現(xiàn)，包括超額投資收益和保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)結(jié)果。盈利越好，分紅越高；反之亦然。

華泰證券曾這樣介紹分紅險(xiǎn)的分紅邏輯：在不考慮死差益和費(fèi)差益的分配，以及忽略經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的條件下，假設(shè)保險(xiǎn)公司的投資收益率為5%，分紅險(xiǎn)的預(yù)定利率為1.75%，簡(jiǎn)化理解是超額收益3.25%（5%—1.75%）的70%，要分配給客戶(hù)，客戶(hù)總收益會(huì)超過(guò)4%。如果保險(xiǎn)公司的投資收益只有1%，客戶(hù)也能拿到保證的1.75%。

北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后、教授朱俊生稱(chēng)，分紅險(xiǎn)的預(yù)定利率可較低設(shè)定，有效壓縮保險(xiǎn)公司的初始負(fù)債成本，同時(shí)紅利分配可調(diào)節(jié)成本支出。分紅險(xiǎn)允許保險(xiǎn)公司根據(jù)投資回報(bào)、死差、費(fèi)差等實(shí)際經(jīng)驗(yàn)分配紅利，若市場(chǎng)不利時(shí)可減少甚至?xí)和＜t利派發(fā)，較好地實(shí)現(xiàn)了成本與收益的動(dòng)態(tài)匹配；紅利不承諾鎖定收益，利差壓力可控，這使得保險(xiǎn)公司不必為兌現(xiàn)固定高收益承擔(dān)長(zhǎng)期資金壓力，也降低了保險(xiǎn)公司對(duì)高收益資產(chǎn)的依賴(lài)性。

站在另一個(gè)角度來(lái)看，在低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)公司與客戶(hù)之間的利益重新平衡是分紅險(xiǎn)發(fā)展的重要推動(dòng)力。

分紅險(xiǎn)在中國(guó)市場(chǎng)的第一次興起，正是在20世紀(jì)90年代末央行連續(xù)降息之后。

2000年4月，中國(guó)人壽在深圳地區(qū)推出首款分紅險(xiǎn)產(chǎn)品——千禧理財(cái)兩全保險(xiǎn)（分紅型）。這款產(chǎn)品誕生的背景是，1年期存款利率從1996年的11%快速下降至2000年的2.25%。1999年6月，監(jiān)管部門(mén)為了應(yīng)對(duì)行業(yè)性利差損將預(yù)定利率下調(diào)至2.50%，使得傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力下降，保險(xiǎn)公司于是將注意力轉(zhuǎn)移到浮動(dòng)收益型產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)上，以便讓客戶(hù)能夠分享高利率帶來(lái)的額外收益。因此，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，分紅險(xiǎn)是市場(chǎng)上的主流產(chǎn)品，保費(fèi)在人身險(xiǎn)行業(yè)總保費(fèi)中的占比超七成。

轉(zhuǎn)變發(fā)生在2013年后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率從2.50%提升到3.50%，與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率差距大大縮小。收益固定的傳統(tǒng)險(xiǎn)銷(xiāo)量開(kāi)始上升。在市場(chǎng)利率走低的背景下，3.5%的預(yù)定利率愈發(fā)顯得有吸引力，以增額終身壽為代表的傳統(tǒng)型人身險(xiǎn)產(chǎn)品在保費(fèi)中的占比節(jié)節(jié)升高。

近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)利率大幅下行，壽險(xiǎn)公司高度關(guān)注低利率環(huán)境帶來(lái)的利差損壓力，開(kāi)始逐步研究負(fù)債端結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，分紅險(xiǎn)重新走向戰(zhàn)略位置。在2026年“開(kāi)門(mén)紅”銷(xiāo)售中，分紅險(xiǎn)成了各家保險(xiǎn)公司推廣的主力產(chǎn)品。

預(yù)期

最開(kāi)始影響袁先生做決定的，還有昔日分紅險(xiǎn)的糾紛與投訴。據(jù)袁先生介紹，他曾聽(tīng)朋友吐槽過(guò)購(gòu)買(mǎi)分紅險(xiǎn)最后發(fā)現(xiàn)分紅不達(dá)預(yù)期的經(jīng)歷。

一位壽險(xiǎn)從業(yè)人士稱(chēng)，在分紅險(xiǎn)發(fā)展的早期階段，分紅險(xiǎn)一度成了消費(fèi)者投訴的高發(fā)領(lǐng)域，主要原因包括存在銷(xiāo)售誤導(dǎo)、信息披露不清以及紅利分配不透明等問(wèn)題。最為明顯的是紅利“剛性?xún)陡丁闭`導(dǎo)。一些銷(xiāo)售人員將“分紅”簡(jiǎn)單理解為“保底+額外收益”，甚至承諾固定紅利，誤導(dǎo)消費(fèi)者認(rèn)為其收益是“穩(wěn)賺不賠”。

為避免銷(xiāo)售誤導(dǎo)，監(jiān)管部門(mén)曾多次出臺(tái)政策規(guī)范保險(xiǎn)公司銷(xiāo)售時(shí)采用的演示利率要求。2022年底，監(jiān)管部門(mén)就曾發(fā)文明確，保險(xiǎn)公司對(duì)分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品演示保單利益時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用保證利益演示和紅利利益演示兩檔演示產(chǎn)品未來(lái)的利益給付，用于利益演示的利差水平分別不得高于0、4.50%減去產(chǎn)品預(yù)定利率。

華泰證券研報(bào)顯示，目前市場(chǎng)上主流分紅險(xiǎn)的預(yù)定利率為1.75%，較少有保險(xiǎn)公司推出預(yù)定利率1.50%的產(chǎn)品。從演示利率看，大型保險(xiǎn)公司會(huì)選擇更加保守的3.50%進(jìn)行利率演示，而部分中型公司則選擇用4%及以上的利率演示來(lái)凸顯自身的競(jìng)爭(zhēng)力。例如，中英人壽推出的中英人壽福滿(mǎn)佳C款終身壽險(xiǎn)（分紅型），則采用1.50%的預(yù)定利率與4.25%的演示利率；復(fù)興保德信推出的星福家朱雀版分紅險(xiǎn)，預(yù)定利率為1.75%，演示利率為4.25%。

東吳證券則分析了幾家上市險(xiǎn)企2026年“開(kāi)門(mén)紅”主推產(chǎn)品，幾家公司以分紅型終身壽險(xiǎn)和分紅型年金險(xiǎn)為主，預(yù)定利率均為1.75%，演示利率主要為3.50%、3.75%和3.90%三檔。

值得注意的是，分紅險(xiǎn)的分紅能力高度依賴(lài)于保險(xiǎn)公司的投資回報(bào)率和經(jīng)營(yíng)盈余。如果保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)端配置上激進(jìn)、未來(lái)盈利假設(shè)偏高，過(guò)度釋放紅利，可能造成未來(lái)盈余分紅無(wú)法兌現(xiàn)，甚至引發(fā)產(chǎn)品持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。消費(fèi)者也需要在投保時(shí)做好預(yù)期管理，對(duì)分紅險(xiǎn)有更科學(xué)的認(rèn)知。

2026年，隨著天量定期存款陸續(xù)到期，居民對(duì)穩(wěn)健投資的需求持續(xù)升溫，分紅險(xiǎn)正迎來(lái)新的機(jī)遇。在“存款搬家”的趨勢(shì)下，這類(lèi)產(chǎn)品有望走進(jìn)更多家庭的資產(chǎn)配置視野。

（作者 姜鑫）

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姜鑫

金融市場(chǎng)新聞中心資深記者，關(guān)注保險(xiǎn)行業(yè)、證券、新三板、上市公司相關(guān)領(lǐng)域，擅長(zhǎng)深度報(bào)道、人物報(bào)道。