阿里巴巴和騰訊，真的落伍了么？

2月23日，港股開盤，恒生指數漲幅超過2個點，恒生科技漲幅超過3個點。阿里巴巴、騰訊、小米、美團等全都大漲。而兩個大模型初創公司智譜、MINIMAX卻大跌，智譜跌幅超過20個點。有人說這是“老科技”喘口氣，“新科技”休息下。

事實上，字節跳動、AI大模型對傳統互聯網科技企業的沖擊波并非如市場表現得這么強烈。這種連續下跌主要是受到情緒影響，情緒影響不具備持續性。那么，AI大模型初創公司真的沒有泡沫？阿里巴巴和騰訊真的落伍了么？

AI大模型初創公司市值逼近京東

智譜和MINIMAX，是國內兩家在港上市的大模型初創公司。上市2個月就完成了數倍漲幅，市值最高的時候逼近3000多億港元，接近京東、百度市值。

而這兩個大模型公司不要說利潤了，就是業務本身都存在許多問題。智譜和MINIMAX都是年虧損20多億的企業。智譜的年營收不超過3億。智譜大模型主要是給政府、國企等做本地部署。MINIMAX則是走海外“模型即產品”思路，打造了各種AI應用。

所以MNIMAX創始人接受了“羅永浩十字路口”采訪后，推薦羅永浩接著采訪美圖的吳澤源，因為美圖是AI應用海外增長最好的公司之一。

到底智譜和MINIMAX何時才能盈利？這是未知數。不過這兩家公司的市值迅速突破3000億港元，實在令人震驚。不過，他們的算力都依靠租用，并不具備完整的AI生態，但是資本市場卻把他們炒到了如此高的位置。

而京東強大的現金流、萬億的GMV，以及在電商物流倉儲上的完整生態布局，同時還在AI上有自己的云和大模型。百度雖然說搜索引擎市場被多種產品蠶食，但是百度在云計算、大模型上有著完整的布局，也有穩定的利潤。

因此，這兩個初創公司上市2個月市值就逼近京東和百度，可見其中的泡沫有多大。

阿里巴巴和騰訊，真落伍了么

恒科以及恒指的連續回調與“大塊頭”騰訊、阿里巴巴連續回調密切相關。因為這兩個公司占恒科比重較高。輿論認為騰訊和阿里巴巴被字節跳動“按著打”，特別是騰訊的元寶被認為嚴重落后于豆包、千問。

2025年Deepseek橫空出世，讓中國的AI大模型開始普及，也被看作是AI大模型元年。元年，是什么意思？就是初始年份。AI大模型是一場長跑，也是一場耐力比拼測試。

在國外，OpenAI的GPT曾處于絕對領先地位，當時谷歌還在搞AlphaGo，玩機器戰勝人類棋手。后來，谷歌發現如果不全力以赴追趕，可能要輸掉比賽，公司岌岌可危。于是，在諾貝爾化學獎得主哈薩比斯的帶領下，谷歌Deepmind開始做Gemini大模型，這一年是2023年。

2年后，2025年谷歌Gemini3發布，多項指標逼近甚至領先GPT。這就是巨頭在人才、資源、資金上超級投入后的結果。

阿里巴巴、騰訊在人才、資金、數據、流量上都具有絕對領先優勢。而且在云計算、大數據方面有著完整的布局。當前字節跳動的“豆包”得益于“討巧”設計，以及抖音、今日頭條等渠道自然的推廣力量，取得了很好的用戶活躍度。

但是從實用性來看，千問提供的“深度研究”所生成的內容質量遠遠高于豆包，豆包存在嚴重的“幻覺”。也就是說，為了討好用戶，可以隨意編造數據。比如，2月20日，很多人截圖并發布豆包生成的阿里巴巴年報數據，可是阿里巴巴并未發布年報。

騰訊被認為在AI大模型上落后了，但是騰訊是一個善于“后來居上”的公司。或許是因為公司一直以來的風格是“產品經理”主導公司方向，或者是內部組織架構臃腫等問題，但是騰訊一直以來都是一家“賽馬型”企業，有理由相信騰訊會積極扭轉方向，改變策略。

另外，這兩家公司都有巨大的現金流支撐，有足夠多的錢用于尋找優秀人才和研發投入。騰訊2025年凈利潤可能超過2400億元，這為AI的長跑提供了足夠的能量。

結語

AI大模型仍處剛普及的階段，并未形成絕對的壟斷優勢。只要技術發展不停滯，就不會出現穩定的市場格局。在這個AI的長跑中，那些被吹起的泡泡終究會破掉，而能夠跑到最后并真正打造出優秀產品的公司，一定會勝出。

因此，當前恒科面臨的困境只是暫時，也是情緒上的，或許當前就是情緒底的位置。