市場擔憂美伊沖突一觸即發(fā) | 投研報告

來源：中國能源網

國金證券近日發(fā)布石油化工行業(yè)研究：2月18日以來由于海外市場對于美國與伊朗開戰(zhàn)的預期快速上升，原油市場擔憂已經進入戰(zhàn)爭倒計時階段因而地緣風險溢價快速上升。19日據(jù)CBS新聞援引知情人士透露，美國高級國家安全官員已告知特朗普，軍方最快可能于周六對伊朗發(fā)動打擊。18日以來布倫特原油自約66美元/桶漲至高點72美元/桶，美伊戰(zhàn)爭風險是主要推動因素。

以下為研究報告摘要：

事件簡介

2026年2月18日報道稱，特朗普距離在中東發(fā)動大規(guī)模戰(zhàn)爭比多數(shù)美國人意識到的更快，美國在伊朗的軍事行動很可能是一場大規(guī)模、持續(xù)數(shù)周的戰(zhàn)役。

美伊戰(zhàn)爭風險快速上升，原油地緣風險溢價急速上升。2月18日以來由于海外市場對于美國與伊朗開戰(zhàn)的預期快速上升，原油市場擔憂已經進入戰(zhàn)爭倒計時階段因而地緣風險溢價快速上升。Polymarket網站押注美國將于3月31日前襲擊伊朗的概率自17日的38%升至18日的48%，并于19日升至65%。19日據(jù)CBS新聞援引知情人士透露，美國高級國家安全官員已告知特朗普，軍方最快可能于周六對伊朗發(fā)動打擊。20日報道稱，特朗普正權衡對伊朗進行初步、有限的軍事打擊，以迫使其達成核協(xié)議。2月22日新聞報道，如果美國談判代表在未來48小時內收到伊朗提出的詳細核協(xié)議方案，他們準備于27日在日內瓦與伊朗舉行新一輪會談。18日以來布倫特原油自約66美元/桶漲至高點72美元/桶，美伊戰(zhàn)爭風險是主要推動因素。

布倫特原油凈多持倉回升至2年來高位，1月看漲期權押注升至歷史最高值。2025年12月14日布倫特原油凈多持倉仍由于對2026年過剩預期處于2012年以來的低位。但由于美國伊朗戰(zhàn)爭風險快速上升，截至2026年2月17日布倫特凈多持倉回升至2年來低位。同時由于美國伊朗地緣風險上升，2026年1月布倫特買入看漲期權成交量創(chuàng)歷史最高水平。市場已經從此前的美伊博弈階段進入戰(zhàn)爭沖突爆發(fā)前夕的倒數(shù)計時階段。

美國伊朗局勢對后市原油價格的短期推演起到決定作用。多國宣布撤僑，美國調動海空軍事力量部署至中東區(qū)域形成雙航母打擊群，戰(zhàn)爭風險快速上升。以71美元/桶為標準，我們認為當下計價伊朗地緣風險約10美元/桶。我們認為后續(xù)伊朗事態(tài)發(fā)展或有四種可能性①美國與伊朗外交談判破裂，美國對伊朗開戰(zhàn)有限軍事打擊但不實際對供應造成影響。則開戰(zhàn)后價格可能繼續(xù)沖高挑戰(zhàn)2025年高點，其后沖高回落。②美國與伊朗開戰(zhàn)沖突超出市場預期，擴展為全面戰(zhàn)爭。對供應造成實際損失，市場擔憂實際封鎖霍爾木茲海峽。此情形下或引發(fā)原油價格超預期上漲產生極端脈沖行情。其后在需求崩塌和貨幣政策轉向背景下使全球宏觀情緒向衰退切換。③美國與伊朗持續(xù)在談判問題上拉鋸，戰(zhàn)爭風險未爆發(fā)但居高不下。此情形下預計原油價格易漲難跌，但高于75美元/桶情況下阻力可能增強。且我們認為這一情形持續(xù)時間將有限。④美國與伊朗達成核協(xié)議，原油價格回吐地緣風險溢價。由于特朗普表示將在10天內找到伊朗問題的答案，我們預計2周內美伊局勢將明朗化。另一方面，中期選舉是特朗普2026年的主要政治目標，原油價格的快速上漲將必然導致特朗普中期選舉的失利。

投資建議

原油市場當前脫離供需，轉為地緣政治風險驅動。預計未來一個月內價格的高波動率將不可避免。在美伊局勢尚未明朗化前，原油價格處于易漲難跌的狀態(tài)。短期原油價格如因地緣問題繼續(xù)上行，建議關注擁有油氣資源的上游企業(yè)以及長期受益于行業(yè)高景氣度的海上油氣服務工程板塊。另一方面，油價上漲可能帶動化工品漲價預期，而如果地緣風險溢價回落則行業(yè)成本壓力下降，考慮到國內未來產業(yè)反內卷的政策方向，有利于化工產業(yè)的長期格局優(yōu)化及高質量發(fā)展，建議長期關注中下游化工龍頭企業(yè)。

風險提示

國際政治的快速變化、地緣政治沖突加劇、原油供需格局變動、國際政治事件升級。(國金證券 孫羲昱,陳浩越)