高盛策略師：AI沖擊下輕資產(chǎn)光環(huán)褪色 產(chǎn)能和基建成硬通貨

財(cái)聯(lián)社2月24日訊（編輯 趙昊）高盛集團(tuán)的策略師表示，隨著投資者尋求躲避人工智能（AI）帶來(lái)的顛覆風(fēng)險(xiǎn)，擁有大量實(shí)體生產(chǎn)資產(chǎn)的公司股票正表現(xiàn)優(yōu)異。

高盛團(tuán)隊(duì)表示，自2025年初以來(lái)，他們構(gòu)建的一籃子“資本密集型”股票（其經(jīng)濟(jì)價(jià)值主要來(lái)自實(shí)體資產(chǎn)）表現(xiàn)已跑贏依賴人力或數(shù)字資本的“輕資產(chǎn)”公司約35%。

報(bào)告寫道，投資者正越來(lái)越多地轉(zhuǎn)向那些具有策略師所謂的“光環(huán)效應(yīng)”的股票，這些公司資產(chǎn)規(guī)模大、淘汰風(fēng)險(xiǎn)低，主要集中在公用事業(yè)、基礎(chǔ)資源和能源等板塊。

高盛策略師Guillaume Jaisson稱，“市場(chǎng)正在獎(jiǎng)勵(lì)產(chǎn)能、網(wǎng)絡(luò)、基礎(chǔ)設(shè)施和工程復(fù)雜性——這些資產(chǎn)復(fù)制成本高昂，也更不容易被技術(shù)進(jìn)步淘汰。”

對(duì)AI應(yīng)用可能顛覆商業(yè)模式的焦慮，已席卷從軟件到資管等多個(gè)行業(yè)，導(dǎo)致那些此前被視為‘穩(wěn)賺不賠’的明星股大幅下跌。這種擔(dān)憂甚至引發(fā)無(wú)差別拋售，波及物流等表面上與AI風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)不大的行業(yè)。

日內(nèi)，對(duì)沖基金Arini創(chuàng)始人Hamza Lemssouguer也表示，市場(chǎng)對(duì)人工智能可能引發(fā)顛覆的擔(dān)憂，已足以推高軟件公司的借貸成本，給這個(gè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的行業(yè)帶來(lái)麻煩。

Lemssouguer稱：“我們甚至不需要等到顛覆真的發(fā)生，就會(huì)看到一些問(wèn)題。市場(chǎng)總是搶在前面。我們眼下看到的直接問(wèn)題，是很多公司的資本成本上升，最終將導(dǎo)致信貸市場(chǎng)出現(xiàn)顯著違約、沖擊和錯(cuò)位。”

高盛策略師還指出，爭(zhēng)奪AI領(lǐng)導(dǎo)地位的競(jìng)賽，也讓曾經(jīng)以輕資產(chǎn)著稱的市場(chǎng)贏家——“五大超大規(guī)模云廠商”（hyperscalers）——轉(zhuǎn)向資本密集模式。

據(jù)估計(jì)，亞馬遜、微軟、Alphabet、Meta和甲骨文這五大公司在2023年至2026年間將投入約1.5萬(wàn)億美元用于構(gòu)建AI基礎(chǔ)設(shè)施，與之相比，他們?cè)?022年之前的全部歷史投資額約為6000億美元。

高盛團(tuán)隊(duì)表示，更高的實(shí)際收益率以及地緣政治因素推動(dòng)的財(cái)政支出和制造業(yè)投資，同樣支持資金流向資本密集型行業(yè)。

他們還指出，盈利動(dòng)能也正在向這些公司傾斜——目前市場(chǎng)對(duì)資本密集型企業(yè)的每股收益增長(zhǎng)和股本回報(bào)率預(yù)期，已整體高于輕資產(chǎn)公司。

摩根士丹利的策略師也指出，資金正逐步撤離軟件等輕資產(chǎn)行業(yè)。他們寫道，截至2025年底，歐洲的純多頭基金已開(kāi)始減少對(duì)那些容易受到AI沖擊股票的配置。