從全球第一到業績腰斬！公牛集團被房地產拖垮，十幾億準備跑路

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公牛集團創始人阮立平1995年辭職了，借了2萬塊錢，和弟弟在家鄉慈溪弄了個小車間，手工做轉換器。

剛開始難啊，他們哥倆自己開車拉貨，到全國各地的五金店推銷，強調自家產品耐用，不容易壞。面包車跑了好多省份，慢慢攢起客戶。

到了2001年，轉換器銷量突然上去了，公牛在插座這塊站穩腳跟，市場份額全國排前。

房地產市場火起來的時候，是2007年，他們趕緊加墻壁開關插座業務。2014年又上LED照明，工廠越建越大，銷售點從幾萬個蹦到上百萬個。

公牛的網點遍布城鄉，經銷商多得數不過來。2020年2月，公司上市了，股價一路往上竄。2021年2月最高到252.64元一股，市值破1500億，大家管它叫“插座茅臺”。

阮氏兄弟持股超60%，身家直接奔著幾百億去了。那時候風光得很，主業靠電連接和智能電工照明，收入95%都從這兒來，家裝渠道貢獻大頭。

公牛能起來，靠的就是抓住了時代機會。1995年到2007年，家電普及，大家需要好插座，公牛的轉換器正好填空。2007年后，房地產開發熱，新房多，裝修需求爆棚，墻壁開關賣得飛起。2014年LED照明加進來，正好趕上節能燈升級。

工廠從慈溪擴到周邊，員工越來越多，生產線自動化。銷售模式也聰明，靠經銷商鋪網，終端店超110萬家。上市前，他們規范財務，引管理團隊，2020年上交所掛牌，發行價吸引不少資金。

上市后，2020年營收過百億，2021年地產高峰，新房開工面積多，產品需求旺。電連接包括插線板、數碼配件，智能電工照明有開關燈具，這些業務占大頭，市占率墻壁開關近30%，插排50%-60%。

巔峰期，公牛的競爭力在質量和渠道。產品有防雷功能，安全標準高，經銷商利潤分得勻，大家樂意賣。海外也試水，但重點國內。2021年市值1500億，反映市場看好家裝鏈條。可好景不長，2021年后房地產涼了，新房開工年年降，二手房交易也蔫了，家裝需求斷崖式掉。

公牛95%收入綁地產，傳統業務直接受拖累。2025年上半年報出來，營收81.68億，同比降2.6%，凈利潤20.6億，降8%。這是上市五年頭回雙降。

一季度還行，營收39.22億漲3.14%，凈利潤9.75億漲4.91%。二季度崩了，營收42.46億降7.4%，凈利潤10.85億降17.2%。

分看，電連接36.62億降5.37%，智能電工照明40.94億降2.78%。庫存堆山，經銷商訂單少，終端網點雖多，出貨難。新品蝶翼III超薄開關、全屋WiFi插座推了，反響一般，成本收不回。

三季度更糟，10月30日報出，前三季度營收121.98億降3.22%，凈利潤29.79億降8.72%，扣非凈利27.01億降4.87%。單三季度營收40.3億降4%，凈利潤9.19億降10%。地產低迷四年，新開工面積累計掉那么多，裝修沒了。

公牛承認傳統增長乏力，靠存量房頂著，可2024年智能電工照明120億，2025年肯定破不了。

整個電工行業都這樣，但公牛作為龍頭，掉得狠。高盛報告說低于預期，內銷壓頂。市值從1500億跌到800億出頭，股價從252元掉到43元左右，蒸發700多億。

業績下滑，房地產是主因。新房少，二手不翻新，插座開關誰買？公牛主渠道家裝，經銷商反饋訂單銳減。地產鏈條長，開發商投資降，影響下游裝修。

公牛其他應收款還有地產企業借款，雖計提壞賬，但風險在。2021年罰壟斷2.9億，價格體系亂，經銷商可賣別家，影響市占。但核心還是地產拖累。行業競爭加劇，公牛沒及時調整。

公司難時，老板卻減持。2025年10月9日，阮學平公告減持不超3617.18萬股，占2%，按45.15元算，16億。大宗交易，從10月31日到2026年1月30日。理由“自身資金需求”。2023年7月他減持1779萬股，套16.26億。

兩年多，兩次超30億。加上2019到2024年兄弟分紅102億，總134億。控制權穩，阮立平阮學平加一致行動人持84.76%，阮學平個人14.13%。但這操作傷人，業績壓頂時拋售，投資者不安。

4月公牛宣布回購2.5到4億，提振信心，實際回購2.5億，價49.68元。7月26員工棄股權激勵，減持時股價43元，便宜賣。11月3日，阮學平已減2193.77萬股，占1.21%。

11月4日又減352萬股，39.93元一股，1.41億。股價11月7日43.79元，周漲0.27%。大宗交易多，機構凈買，散戶跑。

股民說拿錢抬轎給老板。研發上半年從3.65億砍到2.86億，降21.56%，管理費漲27.98%到3.91億。現金54億，交易資產89億，借款增，花哪了？

轉型喊幾年，新能源2023年布局，充電樁、充電槍、光伏電池加范圍。2023年新能源收漲148%，2024年7.77億漲104.75%。

公牛衰落，不光地產鍋。公司吃地產紅利慣，沒下功夫轉。

未來地產不復蘇，轉型不成，麻煩大。阮氏兄弟控制穩，已拿巨資，公司低位徘徊。