四川大決策投顧：供給收縮疊加需求多元化，鋰礦行業高景氣可期

四川大決策投顧 摘要：鋰礦行業經歷2023-2025年價格深度調整后，2026年有望迎來周期拐點。核心邏輯在于定價范式從交易當期寬松轉向遠期稀缺：供給端資本開支收縮導致未來1-3年有效彈性受限，需求端儲能崛起接力新能源車，中期復合增速仍超20%。供需格局邊際改善驅動鋰價中樞抬升，行業正從周期底部邁向價值重估階段。

1.鋰礦行業概述

鋰礦行業指從事鋰這一稀有金屬資源的勘探、開采、選礦及冶煉的產業領域，隸屬于有色金屬行業中的稀有金屬子行業。作為自然界最輕、電化學活性極強的金屬，鋰因其高比容量和強得失電子能力，被譽為“能源金屬”，是電池制造的理想材料。其產業鏈上游主要為鋰礦資源的開采；中游涉及碳酸鋰、氫氧化鋰等基礎鋰鹽的提煉加工；下游則廣泛應用于新能源汽車、儲能、消費電子、玻璃陶瓷、潤滑劑等多個領域。

2.供給端：投產高峰期已過，供應增速下滑

投產高峰期已過，供給增量迎來拐點之年。隨著新增產能陸續建成落地，2021-2023 年高鋰價刺激下催生的投產高峰期已成為過去時，從圖 7 來看，國內資本開支從 2023 年開始下降，2026 年或是供給增量的拐點之年。我們預計 2026-2028年全球鋰供給216/253/285萬噸，供給增速26%/17%/13%，增量44.8/37.1/32.1萬噸，供給增長將開啟下滑趨勢。

鋰行業資本開支見頂回落，新一輪資本開支周期或需要更高的鋰價刺激。2020年起新能源汽車需求大增，碳酸鋰供不應求，鋰價一度漲至近60萬元/噸，高利潤的鋰價驅動行業大規模資本開支，國內樣本鋰鹽企業資本開支由2020年37億元大幅增長至2023年211億元，造成鋰供給大幅增長，碳酸鋰供過于求逐步過剩，鋰價開始逐步下行，2025年6月鋰價一度跌破6萬元/噸，該鋰價下大部分鋰礦項目均處于虧損狀態，各鋰鹽企業資本開支開始縮減，國內樣本鋰鹽企業2025年資本開支預計將下滑至147億元，鋰行業資本開支逐步見頂回落，后續供給彈性或將大幅減弱，新一輪資本開支周期需要更高的鋰價刺激。

上一輪周期鋰供給從收購到產能落地約 4-5 年時間，新一輪周期供需錯配仍會存在。上一輪鋰周期，國內鋰礦、非洲礦處于開發初期，面對 2021 年鋰價的快速上漲，國內企業大多從競拍、收購礦權開始布局鋰資源。對照國內鋰礦企業資本開支、中國+非洲（主要由中資企業投資）供給增量的時間表，我們可以一窺市場關心的礦業企業的投產周期有多長。2021-2022 年國內企業開始買礦，而資本開支高峰期發生在2023-2024年，即從收購礦權到開始大規模投資建設，中間勘探、辦理證照手續用時約 2 年，新增產能投產的高峰期為 2026 年左右，即礦山建設周期約 2-3 年，礦山合計開發周期約 4-5 年，用時較長。即使新一輪鋰價上漲，供給短期仍難以快速釋放。

3.需求端：增長結構由單一驅動轉向多元合力

從過往歷史來看，2020-2025 年是鋰需求轉型關鍵期，期間，動力電池在鋰電需求中的占比從 39% 提升至 60%以上，核心驅動因素是全球新能源汽車銷量從 324 萬輛增至 2113 萬輛；儲能需求占比從 6% 上升至 7.2%，全球儲能裝機量由 29GWh 增至 580GWh；消費電子占比由 24%降至6.6%，總量逐漸抵達 10 萬噸 LCE 以上區間。總體而言，新興應用的增長在一定程度上對沖了傳統終端需求的邊際下滑。

展望 2026 年，我們預計全球鋰行業直接需求規模將達約 194 萬噸 LCE，其中，儲能需求進入加速擴張階段，預計全年需求有望達到約 57 萬噸 LCE，同比增速預計為 55%左右，需求占比升至近 30%。在國內大基地項目不斷推進、海外戶用及工商業儲能需求不斷釋放的共同推動下，全球儲能新增裝機規模有望達約900GWh，成為繼續拉動鋰電需求增長的核心變量之一；動力電池方面，隨著全球新能源汽車滲透率穩步提升以及單車電量穩步上行，2026 年動力電池鋰電需求預計將達到 115 萬噸 LCE，同比增長 24%。同時，我們預計全球新能源汽車銷量預計達2558 萬輛，其中中國與歐洲市場繼續維持穩健大幅增長，新興市場持續貢獻增量。

從中期維度來看，我們預計 2026-2028 年全球鋰行業需求年均復合增速 20%-29%，儲能占比將有望突破 30%，成為僅次于動力電池的核心需求領域；動力電池占比維持 60%上下，新能源車銷量不斷上升及單車電量提升仍然是重要支撐；消費電子需求整體保持穩定，新興領域需求量同步提升，全球鋰電需求結構逐步形成 “動力電池 + 儲能 + 消費電子 + 新興領域” 的多元化格局，氫能儲氫、無人機等新場景也將不斷拓寬需求邊界，為行業中長期需求增長提供更強韌性。

4.鋰礦行業投資邏輯與個股梳理

鋰礦行業經歷2023-2025年價格深度調整后，2026年有望迎來周期拐點。核心邏輯在于定價范式從交易當期寬松轉向遠期稀缺：供給端資本開支收縮導致未來1-3年有效彈性受限，需求端儲能崛起接力新能源車，中期復合增速仍超20%。供需格局邊際改善驅動鋰價中樞抬升，行業正從周期底部邁向價值重估階段。

相關個股：天齊鋰業、贛鋒鋰業、江特電機、鹽湖股份、億緯鋰能。

風險提示：全球新能源汽車銷量增速不及預期風險；鈉離子電池等技術迭代擠壓鋰電池需求風險；供應存量及潛在供給若加速釋放，可能壓制鋰價及產業利潤風險；若假設條件發生變化，相關預測結果存在不及預期的風險。

參考資料：

1.2025-7-26國泰海通證券——新能源金屬拐點分析

2.2026-2-9華源證券——有色金屬新材料2026年度策略報告

3.2026-2-22東方證券——如日之升，鋰礦二次進發大時代

4.2026-1-14國聯民生證券——柳暗花明，邁向新周期

(分享的內容旨在為您梳理投資方向及參考學習，不構成投資建議，不作為買賣依據，您應當基于審慎原則自行參考，據此操作風險自擔！）