貨基收益率下行至“1時代”，費率開啟“自動擋”模式，密集觸發閾值

財聯社2月26日訊（編輯 王蔚）春節假期剛過，公募基金市場便掀起一波特殊的費率調整浪潮。

與以往主動“降費潮”不同，近期多家基金公司旗下的貨幣市場基金根據合同約定，啟動了管理費的動態調整機制，出現了部分產品下調費率，而部分產品在短暫降費后又迅速恢復原費率的有趣現象。

這一動態調整的背后，是貨幣基金7日年化收益率普遍走低，觸及合同約定的閾值所致。

動態費率機制觸發，多只貨基下調管理費

根據基金公司發布的公告，長盛基金旗下的長盛元增利貨幣市場基金、申萬菱信基金旗下的申萬菱信天添利貨幣市場基金均自2026年2月24日起，正式下調了管理費率。

具體來看，長盛元增利貨幣的管理費率由0.70%下調至0.25%；申萬菱信天添利貨幣的管理費率則由0.90%下調至0.30%。兩家基金公司均在公告中明確表示，此次降費并非主動讓利，而是依據《基金合同》中的特定條款執行的。

該條款規定，當以原管理費率計算的基金七日年化暫估收益率小于或等于2倍活期存款利率時，基金管理人將觸發保護機制，主動下調管理費率至較低水平，旨在降低每萬份基金暫估凈收益為負并引發銷售機構交收透支的風險。

據了解，2月，多數大行活期存款利率為0.05%，意味著若以原管理費率計算，部分貨基七日年化暫估收益率已不足0.1%。

值得注意的是，在部分基金降費的同時，也有此前已降費的基金因風險消除，恢復了原有的費率水平。

中泰證券（上海）資產管理有限公司公告稱，其旗下的中泰錦泉匯金貨幣市場基金因觸發管理費調整情形，自2026年2月23日起將管理費率由0.90%調整至0.25%。然而僅過了一天，2月24日，該基金風險已消除，決定自當日起將管理費率恢復至0.90%/年。

無獨有偶，廣發基金管理有限公司也宣布，廣發現金增利貨幣市場基金此前因收益率下行而觸發的降費風險已消除，基金管理人決定自2月24日起將管理費率恢復為0.90%/年。

業內人士表示，這種“降費”與“恢復”并行的現象，展示了貨幣基金合同中“動態管理費率”機制的實際運作邏輯。

該機制如同一道“安全閥”，在市場收益率下行、基金收益承壓時自動啟動，通過降低費率來平滑收益，避免出現暫估凈收益為負的風險；一旦市場環境改善，基金收益壓力緩解，費率便會隨之恢復。

收益普遍承壓，貨基規模增長或面臨放緩

近期貨基頻現費率調整，根本原因在于其收益率的下行。

Wind數據顯示，截至2月25日收盤，在全市場有數據統計的貨幣基金（分份額，下同）中，7日年化收益率在1%以下的占比達到了11.45%；收益率在1%至1.1%之間的占比為21.31%；收益率在1.1%至1.2%之間的占比為21.5%；而收益率在1.2%至1.5%之間的占比最高，為44.32%。這意味著，超過半數貨幣基金的7日年化收益率已處于1.2%以下的較低水平。

規模上看，2025年四季度機構端貨基規模達3.48萬億元，環比上升2.9%；散戶端貨基規模達11.53萬億元，環比上升2.2%。

財通證券固收團隊表示，機構端貨基自身配置性價比降低，但規模仍轉為擴張。一方面源于理財規模增長帶來的配置需求；另一方面，則是貨基不受基金銷售新規影響，銀行委外有部分資金轉而增配貨基。2025年四季度R007-貨基利差均值為40.4bp，較2025年三季度（38.7bp）有所上行。

散戶端貨基規模上升主因高息定存集中到期影響。2025年四季度，存款利率保持不變，貨基收益率保持相對性價比，隨著高息定存集中到期，部分存款流入貨基。

針對貨基收益的下行趨勢及未來展望，多家券商研究團隊也發布了觀點。

財通證券固收團隊在其研報中指出，在低利率環境和資金面保持寬松的宏觀背景下，貨幣基金收益率或仍將保持下行趨勢。不過，報告也強調，我國資本市場存在其特殊性，整體貨幣基金規模并不一定會與收益水平嚴格掛鉤，投資者更看重的是收益之間的相對比價。

該團隊認為，階段性的資本利得思維同樣重要，破解基金產品同質化困局，或需要基金管理人對貨幣政策節奏有更加精準的判斷，今年上半年將是觀察這一趨勢的重要節點。

國盛證券研究的觀點則相對謹慎。該機構認為，展望未來，貨幣基金收益率或將繼續下行，規模增長或將因此放緩。其邏輯在于，貨幣基金規模增速與貨幣基金相對于銀行存款的利差具有正相關性。

隨著資金利率及同業存單利率的下行，貨幣基金的收益率優勢相較于銀行存款將逐漸減弱，這可能會導致貨幣基金規模的擴張速度放緩，甚至維持在較低增速水平運行。