原來(lái)是“電光”火市

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摘 要

ABSTRACT

1、英偉達(dá)今日凌晨發(fā)布FY26Q4財(cái)報(bào)，收入、指引均超預(yù)期。全年收入達(dá)1937億美元，增長(zhǎng)68%，創(chuàng)下歷史記錄。從前期北美財(cái)報(bào)看，四大云廠(chǎng)2025年capex達(dá)1260億美元，yoy+62%；2026年指引合計(jì)超6600億美元，增速超過(guò)60%。從后續(xù)季度看，英偉達(dá)仍較大概率呈現(xiàn)業(yè)績(jī)季增，且下個(gè)季度將召開(kāi)GTC大會(huì)，光模塊基本面較為堅(jiān)韌，有興趣的投資者或可繼續(xù)關(guān)注通信ETF（515880）、創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（159388）。

2、電網(wǎng)方面，2月25日，據(jù)福克斯新聞報(bào)道，亞馬遜、谷歌、Meta、微軟、xAI、甲骨文和OpenAI等科技巨頭將于3月4日齊聚白宮，正式簽署特朗普在國(guó)情咨文演講中宣布的"電費(fèi)繳納者保護(hù)承諾"。由于AI需求超預(yù)期，作為底層驅(qū)動(dòng)的電力供需不平衡明顯加劇。A股電網(wǎng)板塊同步受益AI需求上揚(yáng)，此外電力出海等邏輯或加速演繹，有興趣的朋友可關(guān)注電網(wǎng)ETF（561380）。

正 文

市場(chǎng)探底回升，三大指數(shù)漲跌不一。滬深兩市成交額2.54萬(wàn)億，較上一個(gè)交易日放量759億。截至收盤(pán)，滬指跌0.01%，深成指漲0.19%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.29%。市場(chǎng)熱點(diǎn)迅速輪動(dòng)，電力、CPO等板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，醫(yī)藥、港股則相對(duì)較弱。

年后A股波動(dòng)率擴(kuò)張，但成交持續(xù)放量，市場(chǎng)狀態(tài)整體健康。從行情主線(xiàn)上看，一是美伊局勢(shì)、北美宏觀(guān)預(yù)期影響周期板塊，石油、黃金等板塊前期強(qiáng)勢(shì)，今日窄幅震蕩。二是人工智能趨勢(shì)進(jìn)展，GPU、CPO、存儲(chǔ)、半導(dǎo)體設(shè)備、電力等細(xì)分持續(xù)活躍。

今日海外算力表現(xiàn)較強(qiáng)，通信ETF開(kāi)盤(pán)后持續(xù)上行，收漲2.58%。創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF同步上行，收漲1.73%。

資料來(lái)源：wind

消息面上，今日凌晨英偉達(dá)發(fā)布FY26Q4財(cái)報(bào)。

單季總營(yíng)收 681.3億美元，qoq+20%，yoy+73%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的656.84億美元。

單季數(shù)據(jù)中心營(yíng)收達(dá)623億美元，qoq+22%，yoy+75%，高于市場(chǎng)預(yù)期的606.2億美元。

毛利率達(dá)75%，環(huán)比增長(zhǎng)1.6%，同比增長(zhǎng)2%。

凈利潤(rùn)從去年同期的 221 億美元增至 430 億美元（每股 1.76 美元）。

從FY27Q1的指引看，同樣表現(xiàn)亮眼。

營(yíng)收780億美元±2%（不包含中國(guó)收入），超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的726億美元。

毛利率74.5%-75.5%，高位維持。

資料來(lái)源：nvdia

此外，英偉達(dá)GTC大會(huì)將在3月16日盛大開(kāi)幕。眾所周知，GTC大會(huì)是英偉達(dá)最為重要的發(fā)布會(huì)。從目前市場(chǎng)預(yù)期看，LPU、CPO、VR200 Superpod等產(chǎn)品可能迎重磅更新或發(fā)布。

資料來(lái)源：nvdia

從前期北美財(cái)報(bào)看，4Q25 MAMG（微軟、亞馬遜、Meta、谷歌）合計(jì)資本開(kāi)支同比增長(zhǎng)66.64%至1176億美元。 其 中 ， 微 軟 / 亞 馬 遜 / Meta / 谷歌4Q25資 本 開(kāi) 支 分 別 為298.76 / 384.69 / 213.83 / 278.51億美元，同比增速分別為+84% / +48% / +48% / +95%。

從2026年指引看，Meta指引約1150–1350億美元的區(qū)間，同比增長(zhǎng)59%-87%；谷歌指引1750億美元至1850億美元之間，同比接近倍增；2026年資本開(kāi)支指引約2000億美元，同比+50%。北美四大云廠(chǎng)2026年資本開(kāi)支指引合計(jì)超6600億美元，增速超過(guò)60%。

資料來(lái)源：華泰證券研究所

模型、應(yīng)用側(cè)也利好頻傳。模型方面，Seedance2.0、Gemini3.1Pro等模型更新持續(xù)拉高智能水平，Anthropic各種應(yīng)用跨步前行，AI浪潮持續(xù)走高。有興趣的投資者或可繼續(xù)關(guān)注通信ETF（515880）、創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（159388）。

電網(wǎng)方面，今日開(kāi)盤(pán)躍升后全天維持震蕩，收漲3.23%。

資料來(lái)源：wind

消息面上，2月25日，據(jù)福克斯新聞報(bào)道，亞馬遜、谷歌、Meta、微軟、xAI、甲骨文和OpenAI等科技巨頭將于3月4日齊聚白宮，正式簽署特朗普在國(guó)情咨文演講中宣布的"電費(fèi)繳納者保護(hù)承諾"。

投資端，2025年我國(guó)電源工程投資、電網(wǎng)投資額在高位總體企穩(wěn)。2025年，我國(guó)主要發(fā)電企業(yè)電力工程投資完成額1.09萬(wàn)億元，同比減少6.5%；2025年，我國(guó)電網(wǎng)投資完成額6395億元，同比增長(zhǎng)5.1%。

更重要的是后續(xù)的預(yù)期，2026年是十五五規(guī)劃的開(kāi)局之年，根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)此前公布的規(guī)劃， “十五五”期間固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)達(dá)4萬(wàn)億元，較“十四五”時(shí)期增長(zhǎng)40%。這筆投資核心落點(diǎn)在于構(gòu)建更智能、更綠色的電網(wǎng)體系，將帶動(dòng)新型電力系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)區(qū)風(fēng)光新能源年均新增裝機(jī)2億千瓦左右，助力非化石能源消費(fèi)占比穩(wěn)步提升至25%。

資料來(lái)源：wind，開(kāi)源證券

由于AI需求快速增長(zhǎng)，北美缺電邏輯引發(fā)電力出海預(yù)期。短期看，2026年美國(guó)整體供需總體平衡。但由于需求的地區(qū)分布差異，部分大洲可能存在電力短缺，其中尤以德州為劇。根據(jù)EIA估計(jì)，對(duì)于德州（ERCOT區(qū)域），隨著部分大型數(shù)據(jù)中心和加密貨幣挖礦設(shè)施投入運(yùn)營(yíng)，德州（ERCOT）區(qū)域電力需求將大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025和2026兩年平均增速達(dá)10.7%，而美國(guó)整體發(fā)電量?jī)赡陱?fù)合增速僅有2.7%。

資料來(lái)源：GridStrategies.Strategic Industries Surging，華創(chuàng)證券

中長(zhǎng)期看，AI數(shù)據(jù)中心耗電量持續(xù)增長(zhǎng)。首先，GPU迭代后為支持算力增長(zhǎng)，單芯片功耗有所提升；第二，大廠(chǎng)資本開(kāi)支持續(xù)超出預(yù)期，GPU出貨量也有望同步推進(jìn)；第三，為滿(mǎn)足多元化需求，LPU等技術(shù)持續(xù)被引入，耗電需求增長(zhǎng)更快。未來(lái)幾年AI發(fā)展可能對(duì)美國(guó)電力供給產(chǎn)生更多擠占，未匹配需求增長(zhǎng)，美國(guó)或持續(xù)提升裝機(jī)量。在此背景下，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)出海業(yè)務(wù)或有明顯成長(zhǎng)，有興趣的朋友可關(guān)注電網(wǎng)ETF（561380）。（詳見(jiàn)《》）

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

Risk statement

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀(guān)點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀(guān)點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。