全球第四大車企巨虧1801億元，去年賣了548萬輛為何巨虧？

2026年2月，全球第四大汽車制造商Stellantis交出了一份令人震驚的成績單：2025年凈虧損223億歐元（約合1801億元人民幣），這是該集團自2021年由標(biāo)致雪鐵龍集團與菲亞特克萊斯勒汽車公司合并成立以來的首次年度虧損。相當(dāng)于每天凈虧近5億元，虧損幅度超越全球絕大多數(shù)車企。這家擁有Jeep、瑪莎拉蒂、標(biāo)致、菲亞特等14個知名品牌的汽車巨頭，究竟為何跌入巨虧深淵？

巨虧真相：一場“誤判”付出的高昂代價

Stellantis首席執(zhí)行官安東尼奧·菲洛薩高估了能源轉(zhuǎn)型速度所帶來的代價，直接后果是高達254億歐元的特殊支出。

第一，電動車戰(zhàn)略大撤退帶來的“爛尾成本”。 Stellantis曾提出2030年歐洲市場全面純電化的激進目標(biāo)，但2025年歐洲純電滲透率僅19.5%，遠低于預(yù)期。集團純電車型毛利率低至-2.7%，多個純電項目因技術(shù)短板、成本高企被迫擱置。取消的電動車訂單、支付給供應(yīng)商的違約金、調(diào)整中的供應(yīng)鏈，每一項都在吞噬現(xiàn)金流。

第二，組織調(diào)整與人員精簡費用。集團在歐洲進行了大規(guī)模人員精簡，相關(guān)費用計入財報。

1. 關(guān)稅與合規(guī)成本。美國關(guān)稅政策加重了財務(wù)負擔(dān)，2025年美國關(guān)稅成本達12億歐元。此外，歐洲輕型商用車二氧化碳合規(guī)成本、供應(yīng)商破產(chǎn)影響、插電混動車型召回等，都成為壓垮利潤的“最后一根稻草”。

銷量背后：548萬輛的“虛假繁榮”

從銷量數(shù)據(jù)看，Stellantis的表現(xiàn)并不算差。財報顯示，集團2025年全年售出548萬輛汽車，比2024年增加約7萬輛，位居全球第四。凈收入1535億歐元，僅同比下降2%。

表面的“銷量增長”掩蓋了深層的結(jié)構(gòu)性問題。上半年北美地區(qū)的“大潰敗”是虧損的核心導(dǎo)火索。2025年上半年，北美出貨量同比下降23%，凈收入下降26%，調(diào)整后營業(yè)虧損達9.51億歐元，而去年同期為盈利43.66億歐元。主要原因是受關(guān)稅影響最大的進口車減產(chǎn)、車隊渠道銷量下降，以及停產(chǎn)車型導(dǎo)致的生產(chǎn)缺口。

更致命的是，為了清理庫存，集團不得不在上半年大幅降價促銷，導(dǎo)致車輛凈定價下降20億歐元。這種“以價換量”的策略雖然在下半年幫助北美出貨量反彈39%，但上半年的窟窿已經(jīng)無法彌補。

研發(fā)與營銷：錢花哪了？

Stellantis的虧損的表面看似研發(fā)投入巨大，但并非主因。2025年上半年，集團工業(yè)自由現(xiàn)金流為負30億歐元，官方解釋為“AOI（調(diào)整后營業(yè)收入）生成水平低迷被資本支出和研發(fā)支出所抵消”。也就是說，在銷量下滑、利潤萎縮的情況下，研發(fā)和資本開支仍在持續(xù)“失血”。

從全年來看，資本支出實際上同比減少了32億歐元至96億歐元，反映主要產(chǎn)品發(fā)布周期的完成。真正吞噬利潤的，是那些“被動支出”——保固調(diào)整、合規(guī)成本、召回費用、供應(yīng)鏈中斷損失。

營銷費用方面，集團確實在下半年加大了投入以提振銷量，包括為Ram（參數(shù)丨圖片） 1500重新搭載HEMI V-8發(fā)動機等“討好消費者”的舉措。但與254億歐元的特殊費用相比，營銷支出的影響相對有限。

未來還有機會扭虧嗎？

對于2026年，Stellantis給出了明確的指引：凈營收實現(xiàn)中個位數(shù)百分比增長，調(diào)整后營業(yè)利潤率重回低位個位數(shù)正值區(qū)間，工業(yè)自由現(xiàn)金流同比改善。集團預(yù)計從上半年到下半年經(jīng)營狀況逐步改善，并有望在2027年恢復(fù)正向工業(yè)自由現(xiàn)金流。

北美業(yè)務(wù)強勁反彈。*2025年下半年，北美出貨量激增39%，凈收入攀升31%，市場份額回升。Ram 1500重新搭載HEMI V-8發(fā)動機的車型即將到店，被管理層稱為“每輛售出車輛增加盈利能力”的關(guān)鍵。

產(chǎn)品周期強勢來襲。2025年推出10款全新產(chǎn)品，2026年上半年還將推出Ram 1500 SRT TRX、Jeep Recon等多款新車。Jeep Cherokee混合動力車等標(biāo)志性產(chǎn)品恢復(fù)生產(chǎn)，有望提振銷量。

“選擇自由”戰(zhàn)略回歸現(xiàn)實。集團不再押注單一的純電路線，而是提供純電、混動、燃油全系列選擇。這種務(wù)實的“多能源戰(zhàn)略”更貼近當(dāng)前市場需求。

庫存與訂單改善。截至2025年底，總庫存控制在127.8萬輛的健康水平，北美訂單改善150%，歐洲訂單增加18%。

但風(fēng)險依然存在。分析師預(yù)計2026年凈關(guān)稅支出將升至16億歐元；歐洲市場競爭加劇、定價承壓；與電動車相關(guān)的長期法規(guī)風(fēng)險仍未消除。

結(jié)語：巨虧是“清算”，也是“重生”

Stellantis的223億歐元巨虧，本質(zhì)上是對過去激進戰(zhàn)略的一次徹底“財務(wù)清算”。從“高估轉(zhuǎn)型速度”到“選擇自由”，從盲目追趕到回歸現(xiàn)實——Stellantis的2025年，是整個傳統(tǒng)汽車工業(yè)在電動化浪潮中艱難轉(zhuǎn)型的縮影。對于這家全球第四大車企來說，最壞的時刻或許已經(jīng)過去，但真正的考驗才剛剛開始。