東陽光收購案疑云：北京秦淮哪兒去了？

經濟觀察報記者 鄒永勤

在股價經歷了一年半的上攻、漲幅超過5倍之后，廣東東陽光科技控股股份有限公司（600673.SH，下稱“東陽光”）終于發布了被業界稱之為“重大利好”的消息。

2月25日，東陽光發布公告稱，正在籌劃通過發行股份的方式收購宜昌東數一號投資有限責任公司（下稱“東數一號”）的控制權，并募集配套資金。公告指出，東數一號系為收購秦淮數據中國區業務經營主體（下稱“秦淮數據中國”）而設立的主體。目前，東數一號通過全資孫公司宜昌東數三號投資有限責任公司（下稱“東數三號”）控制了秦淮數據中國的100%股權，后者是業界公認的在我國超大規模算力基礎設施領域具備一定競爭優勢的龍頭企業。

但經濟觀察報記者通過調查后發現，截至目前，雖然在1月17日與2月25日的公告中，東陽光接連表述了“收購秦淮數據中國100%股權交易已完成”“東數三號控制了秦淮數據中國100%股權”等信息，但這一信息似乎與真實情況有所出入。

為何突然加碼

最先提出要收購秦淮數據中國的，是東陽光的控股股東深圳市東陽光實業發展有限公司（下稱“深圳東陽光實業”）。

根據相關公告信息，2025年7月18日，深圳東陽光實業與旗下另一家子公司宜都市東陽光實業發展有限公司（下稱“宜都東陽光實業”）共同出資設立東數一號（注冊資本僅為20萬元），雙方各占50%股份。

2025年9月10日，東陽光突然提出要以參股的形式加入收購秦淮數據中國的行列。具體的方案是，東陽光、深圳東陽光實業分別擬對東數一號增資35億元、40億元，增資完成后分別持有東數一號46.6654%、53.3332%的股權；然后，東數一號將上述增資款出資至下屬全資子公司上海東創未來數據有限責任公司（以下簡稱“東創未來”）。已與銀團簽署并購貸款合同的東創未來，則會將相關貸項進一步出資至其全資子公司東數三號，由東數三號作為最終交易主體收購秦淮數據中國100%股權，交易作價為人民幣280億元。交易完成后，東陽光成為東數一號的參股股東，間接持有秦淮數據中國參股股權。

東陽光解釋稱，公司之所以參與收購秦淮數據中國，是該交易具有多重戰略價值：一方面，可助力公司快速切入數據中心這一高景氣賽道，優化資產和資源配置結構；另一方面，可通過與秦淮數據中國的產業協同，推動東陽光在液冷技術、電子元器件、智能機器人等核心業務領域實現技術突破與市場拓展，進一步強化其在數字經濟基礎設施產業鏈中的核心競爭力，為公司長期發展構建堅實的產業護城河。

那么，既然如此看重秦淮數據中國，而且要投入數十億元，卻為何僅僅是參股而不是謀求控股？東陽光的如此操作在當時引發了市場的質疑，甚至連上交所亦為此下發了監管工作詢。

對此，東陽光后續列舉了包括“保障上市公司現金流，降低上市公司資金壓力”“預留更多融資份額，引入優質聯合投資人”等理由，向上交所回復說明了其通過參股方式投資秦淮數據中國的必要性及合理性。

然而，就在東數三號在2026年1月份成功完成了收購秦淮數據中國100%股權之后，2月25日，東陽光便發布了要收購東數一號控制權的公告，顯示其對秦淮數據中國的戰略意圖，已由此前的參股轉變為控股。

在這么短的時間內，東陽光的戰略意圖為何會發生如此急劇的轉變？2月25日，記者以投資者身份致電東陽光董秘辦公室進行咨詢。東陽光董秘辦公室的相關工作人員表示，在最開始的時候，公司確實只是考慮參股而已，“但在此后的收購過程中，我們對這個行業以及相關資源有了更進一步的了解，然后在春節期間才確定了去籌劃這個事項（指控股東數一號）的。關于具體的細節，屆時我們會在預案里作統一的披露”。

增加多少成本

由于在2月25日的公告中，東陽光稱收購東數一號控制權屬于關聯交易，再疊加此前的公告中披露了深圳東陽光實業持有東數一號53.3332%股權，因此很多人誤以為只是簡單的從控股股東手上收購部分東數一號股份便可完成。但實際上，事情遠非這么簡單，因為在這短短幾個月的時間里，東數一號的股權結構已經發生了巨大的變化。

根據天眼查平臺信息，共同出資設立東數一號的深圳東陽光實業與宜都東陽光實業，在2026年1月28日卻選擇了退出，把持有的東數一號合計100%股權全部轉讓給了宜都共創一號企業管理合伙企業（有限合伙）。

緊接著在2026年2月5日，東數一號將注冊資本由20萬元增資至115億元，股東亦由1家增加至15家；隨后，東數一號又引進了包括東陽光在內的4家機構，最終形成了目前19家股東的格局。由于這19家股東的持股比例均較為分散，持股比例超過5%的僅有4家，導致東數一號處于無控股股東狀態。其中，東陽光的持股比例僅為30%（投入了34.50億元），是第二大股東。

對于這些變化，東陽光在此前的公告中并沒有詳細披露。“一方面，我們在此前的公告中已經有過東數一號要引進投資者的表述；另一方面，我們在東數一號中僅是跟投身份，其股權結構發生變化并非是我們必須披露的事項。”上述東陽光董秘辦公室的相關工作人員如是說。

值得注意的是，在東數一號上述19家股東中，有6家是國有控股身份，2家是上市公司身份（東陽光和平潭發展），此外的亦多是知名的私募基金身份，比如佛山金控旗下的佛山市佛控匯創股權投資合伙企業（有限合伙）、云鋒基金旗下的上海云鋒新創投資管理有限公司等。

這些機構入股東數一號，顯然是為了秦淮數據中國而來，正常情況下，剛剛拿到股權還沒捂熱便要出售的可能性甚微，除非是發現標的公司的基本面遠不及預期，或者是出售價格遠高于入股價格。當然，如果是后者，無疑會增加東陽光的控股成本。

那么，東陽光在此前已經支付了34.50億元的基礎上，還要付出多少資金才能完成對東數一號的控股呢？對此 ，上述東陽光工作人員表示，目前，相關金額數據仍處于不確定的狀態中，“按照監管要求，我們會在10個交易日內復牌并披露相關預案，屆時具體的交易金額也會確定下來”。

值得關注的北京秦淮

雖然在1月17日與2月25日的公告中，東陽光接連表述了“收購秦淮數據中國100%股權交易已完成”“東數三號控制了秦淮數據中國100%股權”等信息，但記者通過調查后發現，事實可能略有出入。

根據東陽光披露的天健會計師事務所（特殊普通合伙）對秦淮數據中國模擬合并報表出具的《審計報告》，秦淮數據中國并不是一家公司，而是由包括北京秦淮數據有限公司（下稱“北京秦淮”）、深圳市秦淮數據有限公司（下稱“深圳秦淮”）等在內的93家關聯公司組成，其主要經營活動為互聯網數據中心服務。

圖表1：股權穿透后，北京秦淮的股東分別是吳華鵬和肖蒨

但截至記者發稿時，包括天眼查、企查查等在內的多個平臺均顯示，東數三號旗下控制的企業只有86家，顯然與93家不相符。經過仔細對比，記者發現，北京秦淮、深圳秦淮等幾家主要企業仍然沒有被東數三號控股。同時，平臺信息顯示，在對北京秦淮經過股權穿透后，其股東分別是吳華鵬（持股50%）和肖蒨（持股50%）。

會否是平臺方面的數據出現了延緩或者錯誤？對此，有業內人士向記者表示，這些平臺的數據資料一般情況下都是跟工商保持一致的，偶爾可能會有一兩家出現某些數據延緩或者錯誤，但多家平臺同一個數據一起出現錯誤的可能性較小。

對于為何會出現這樣的情況，東陽光的上述工作人員則表示，目前，她們確實已經將秦淮數據中國的經營主體全部收購了，“如果你所提及的這幾家公司沒有被收購的話，那就是它們不涉及到這方面的業務”。

但實際的情況是，北京秦淮不但經營互聯網數據中心服務業務，且其在秦淮數據中國擁有著舉足輕重的地位。

公開信息顯示，秦淮數據中國的前身為網宿科技（300017.SZ）旗下的廈門秦淮科技有限公司（下稱“廈門秦淮”）。2019年，知名投資機構貝恩投資通過控股的蘇州思達柯數據科技有限公司以9.90億元成功收購了廈門秦淮100%股權。根據當年深交所對網宿科技的問詢函，彼時北京秦淮和深圳秦淮已經是廈門秦淮的兩個主要經營實體。值得注意的是，正是在這場一度引發市場熱議的收購前后，肖蒨從網宿科技跳槽至思達歌資本派系，并于2024年間接獲得北京秦淮50%股權。

貝恩投資收購廈門秦淮后，對其先后進行了注資、業務整合、納斯達克IPO、私有化退市、業務分拆等一系列操作，終于變成了現在的秦淮數據中國。而在這個過程中，北京秦淮在秦淮數據中國的地位日益重要，比如秦淮數據集團（秦淮數據中國原來的上層單位）的官網和官微，均由北京秦淮運營和認證。

更有不少行業或者公司，直接將北京秦淮稱呼為“秦淮數據”。比如與“秦淮數據”有著密切業務來往的依米康（300249.SZ），其在公告中便明確指出“秦淮數據”指的就是北京秦淮；而在BOSS直聘等招聘網上，“秦淮數據”工商信息對應的也是北京秦淮。

尤其值得注意的是，由于秦淮數據中國的主營業務為數據中心業務，且業務覆蓋全國，根據《中華人民共和國電信條例》，需要取得由工業和信息化部審批頒發的跨地區的《增值電信業務經營許可證》。但目前，這些《增值電信業務經營許可證》大部分掌握在北京秦淮、深圳秦淮等企業手上。

因此，如果東數三號沒有以股權形式實際控制北京秦淮等公司的話，其號稱已“控制秦淮數據經營主體的100%股權”的成色或要大打折扣，甚至會為日后的經營留下很大后患。

那么，東陽光在后續即將披露的預案中能否對此有明確的表述？經濟觀察報記者將繼續關注事態的進展。

（作者 鄒永勤）

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鄒永勤

記者 重點關注金融市場交易主體（主要包括公私募基金、社保基金、證券公司、創投公司等等），以及華南區上市公司的發展狀況。