節(jié)后首周“開門紅”，放量背景下的結(jié)構(gòu)再平衡

一起來(lái)回顧下市場(chǎng)。

市場(chǎng)觀察

春節(jié)后A股首個(gè)交易周，市場(chǎng)延續(xù)節(jié)前風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的慣性，整體呈現(xiàn)放量上行、結(jié)構(gòu)分化的特征。海外不確定性抬升（地緣與關(guān)稅敘事再起），港股出現(xiàn)回調(diào)，能源與資源品相對(duì)占優(yōu)。而A股走勢(shì)更偏“內(nèi)生強(qiáng)勢(shì)”，成交保持高位，兩市成交額維持在2萬(wàn)億元以上。

結(jié)構(gòu)上，市場(chǎng)風(fēng)格從節(jié)前的“純軟件/AI應(yīng)用”向“硬科技+順周期”擴(kuò)散。具體來(lái)看，周期方向的階段性走強(qiáng)，與地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)推升的能源價(jià)格、以及關(guān)稅不確定性帶來(lái)的“再通脹交易”有關(guān)。硬科技方向呈現(xiàn)“去偽存真”特點(diǎn)，資金更偏向有訂單與業(yè)績(jī)可跟蹤的算力硬件鏈（如光通信、PCB、液冷等），對(duì)缺乏業(yè)績(jī)驗(yàn)證的AI軟件題材則更敏感。消費(fèi)、地產(chǎn)等偏內(nèi)需板塊在節(jié)后短期表現(xiàn)相對(duì)偏弱，更多受數(shù)據(jù)驗(yàn)證與政策兌現(xiàn)節(jié)奏影響。

宏觀關(guān)注

國(guó)內(nèi)方面，政策更偏結(jié)構(gòu)性發(fā)力，財(cái)政前置與內(nèi)需修復(fù)仍待數(shù)據(jù)驗(yàn)證。貨幣政策上，2月LPR維持不變：1年期3.0%，5年期以上3.5%。這與“穩(wěn)增長(zhǎng)+穩(wěn)匯率+銀行息差約束”的綜合權(quán)衡相一致。

財(cái)政政策上，月度看，1月各地發(fā)行約8633億元地方債，較2025年1月約5576億元增長(zhǎng)54.8%，其中包含約3677億元新增專項(xiàng)債、約2543億元再融資專項(xiàng)債。2026年作為“十五五”開局之年，政策預(yù)期或更集中于新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)（AI、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、具身智能等）與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的并行推進(jìn)。關(guān)于規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)秩序、引導(dǎo)從“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“技術(shù)創(chuàng)新”的政策取向，市場(chǎng)更關(guān)注其對(duì)PPI與行業(yè)利潤(rùn)的中期影響。

海外方面，近期地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫，能源與貴金屬波動(dòng)加大。金價(jià)在5100美元/盎司上方運(yùn)行。2月20日，美國(guó)最高法院裁定總統(tǒng)依據(jù)IEEPA征收的廣泛關(guān)稅違法，核心理由為IEEPA不授權(quán)總統(tǒng)征收關(guān)稅。隨后，美國(guó)政府援引《1974年貿(mào)易法》第122條，實(shí)施10%臨時(shí)從價(jià)附加費(fèi)，期限150天。

需要強(qiáng)調(diào)的是，IEEPA項(xiàng)下關(guān)稅的停止征收，并不等同于“對(duì)華/對(duì)外關(guān)稅全面取消”。既有法定關(guān)稅（如301/232等）+122條臨時(shí)附加費(fèi)等組合框架仍然存在。最新美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，部分官員希望對(duì)外溝通采用“雙向描述”，即若通脹持續(xù)高于2%目標(biāo)，上調(diào)利率區(qū)間也可能合適。市場(chǎng)普遍認(rèn)為降息預(yù)期再度降溫。

投資策略

節(jié)后首周“開門紅”強(qiáng)化了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但海外變量（地緣、關(guān)稅與利率預(yù)期）仍可能放大波動(dòng)。當(dāng)前市場(chǎng)投資主線較為清晰，但驅(qū)動(dòng)從敘事走向兌現(xiàn)，可關(guān)注以下方向：

1）聚焦“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”與“國(guó)產(chǎn)替代”。AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)尚未被證偽，但行情驅(qū)動(dòng)從“敘事”轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)/訂單”。可重點(diǎn)關(guān)注AI算力硬件鏈、半導(dǎo)體設(shè)備與材料等相對(duì)可跟蹤方向，盡量回避純概念炒作、無(wú)業(yè)績(jī)支撐的高波動(dòng)標(biāo)的。

2）順周期與資源品。把握地緣溢價(jià)與再通脹的“對(duì)沖屬性”，能源、貴金屬、有色金屬等或具備配置價(jià)值，同時(shí)關(guān)注供需格局改善與受益于“反內(nèi)卷”的部分傳統(tǒng)行業(yè)。

3）防御與主題方向。波動(dòng)加劇背景下，高股息板塊或具備一定“抗波動(dòng)”價(jià)值，主題方面建議以政策文件與產(chǎn)業(yè)進(jìn)展為依據(jù)，避免純概念化推演。

2026年A股市場(chǎng)將行至何處？當(dāng)前自由現(xiàn)金流策略為何受青睞？即將發(fā)行的長(zhǎng)城國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF具備哪些特點(diǎn)？周一下午15:30，《指數(shù)生長(zhǎng)季》直播為您全面解讀，敬請(qǐng)期待！

風(fēng)險(xiǎn)揭示函（上下滑動(dòng)查看）

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