華依科技應(yīng)收賬款占資產(chǎn)25%，現(xiàn)金奇缺赴港IPO為“圈錢”？

不斷缺錢、不斷募資，華依科技(688071.SH)這次又將視線瞄準了H股。

2月24日晚間，華依科技遞交H股上市申請，這一動作引發(fā)市場廣泛關(guān)注與質(zhì)疑。

作為一家持續(xù)虧損、現(xiàn)金匱乏，且多次募資項目投入金額頻繁調(diào)整、研發(fā)費用也出現(xiàn)下滑的企業(yè)，華依科技此次赴港IPO，究竟是出于戰(zhàn)略布局與發(fā)展的合理之舉，還是存在“圈錢”嫌疑？其持續(xù)經(jīng)營能力與投資價值又該如何評估？

募資多用于還債補流

2月24日晚間，華依科技發(fā)布公告顯示，公司已于當日向香港聯(lián)合交易所有限公司遞交了在境外發(fā)行外資股（H股）并在香港聯(lián)交所主板上市的申請，并于同日在香港聯(lián)交所網(wǎng)站刊登了本次H股發(fā)行上市的申請資料。

對于一家持續(xù)虧損的企業(yè)而言，華依科技此時赴港IPO，被市場普遍質(zhì)疑其目的是為了圈錢。

資料顯示，華依科技于2021年7月在科創(chuàng)板上市，公司主要從事汽車動力總成智能測試設(shè)備、新能源汽車動力總成測試服務(wù)以及智能駕駛相關(guān)業(yè)務(wù)，是一家專業(yè)的汽車動力總成智能測試整體解決方案提供商和領(lǐng)先的智駕感知定位解決方案提供商。

上市時，華依科技預(yù)計募資3.92億元，實際募資2.5億元（未扣除發(fā)行費用），募資直接打了約6.4折。

在扣除發(fā)行費用后，華依科技募資金額為1.94億元。上市僅2個月后，公司調(diào)整了募資項目投入金額。

其中，華依科技“智能測試設(shè)備擴能升級建設(shè)項目”和“研發(fā)中心建設(shè)項目”擬投入募集資金原計劃分別為9529.26萬元和6254.39萬元，調(diào)整后均為0元。同時，公司“測試中心建設(shè)項目”投資金額從8385.51萬元，調(diào)減至4389.71萬元，降幅約為48%。

唯一不變的是，華依科技依然用1.5億元募集資金用于償還銀行貸款及補充流動資金，可見公司現(xiàn)金的缺乏。這也意味著，公司77%的IPO募資都用于還債、補流。

在科創(chuàng)板剛剛上市時，華依科技業(yè)績還能保證穩(wěn)定增長，公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入3.21億元，同比增長6.23%；扣非凈利潤5801.37萬元，同比增長38.53%，均創(chuàng)下歷史新高。

然而，2022年，華依科技實現(xiàn)營業(yè)收入3.37億元，同比增長5.02%；扣非凈利潤3680.11萬元，同比下降36.56%，公司陷入“增收不增利”怪圈。

2023年，華依科技完成首次定增，公司預(yù)計募資6.95億元，實際募資5.66億元（未扣除發(fā)行費用），募資打了約8.1折。

在扣除發(fā)行費用后，華依科技募資金額為5.54億元。此后，公司調(diào)整了募資項目投入金額。

其中，華依科技“氫能燃料電池測試研發(fā)中心建設(shè)項目”擬投入募資4427萬元，調(diào)整后直接“歸零”，“新能源汽車及智能駕駛測試基地建設(shè)項目”募資也大幅縮水。

華依科技募資中，公司擬投入2億元募資用于補充流動資金項目，公司這部分資金依然“雷打不動”。

近4年毛利率持續(xù)下滑

募資到位之時，華依科技卻陷入了虧損。2023年和2024年，華依科技營業(yè)收入分別為3.52億元和4.23億元，同比分別增長4.46%和20.36%；歸母凈利潤分別為-1600.94萬元和-4673.70萬元，兩年累計虧損6274.64萬元。

2024年2月，華依科技擬定增募資3.81億元。這次，公司“裝都不裝”了，募資擬全部用于補充流動資金。

不過，時隔一年之后，2025年3月，華依科技宣布終止上述定增募資。

近日，華依科技發(fā)布業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計2025年度實現(xiàn)歸母凈利潤虧損5350萬元到6400萬元；預(yù)計扣非凈利潤虧損5631.16萬元到6681.16萬元。

對此，華依科技表示，本期測試服務(wù)實驗室等相繼投入使用，固定成本（如折舊）增加，且新產(chǎn)能釋放需要過程，對當期收入貢獻有限，導(dǎo)致毛利同比下降。受汽車行業(yè)競爭加劇影響，本期部分款項回收不及預(yù)期。

值得注意的是，2月12日，中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布《關(guān)于重點車企供應(yīng)商貨款賬期承諾落實情況的調(diào)研報告》。報告顯示，自2025年6月全國17家重點車企積極響應(yīng)國務(wù)院修訂的《保障中小企業(yè)款項支付條例》、公開承諾供應(yīng)商支付賬期不超過60天以來，絕大多數(shù)重點車企已將供應(yīng)商貨款平均賬期壓縮至60天內(nèi)，平均賬期約54天，較上年同期縮短約10天。

2025年半年報中，華依科技介紹，公司與國內(nèi)外眾多知名車企及零部件供應(yīng)商建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系，主要客戶涵蓋比亞迪汽車，小米汽車、智己汽車、吉利汽車、長安汽車、廣汽集團、長城汽車、奇瑞汽車、上汽集團、理想汽車、蔚來汽車、零跑汽車等眾多國內(nèi)外知名車企，以及大陸、西門子、PATAC、舍弗勒、納鐵福、Stellantis、寧德時代、SGS通標公司、中國汽研、上機檢、長機檢等零部件供應(yīng)商和檢測機構(gòu)。

華依科技所列合作伙伴，多數(shù)都在17家重點車企之列，其部分款項回收不及預(yù)期站得住腳嗎？

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，華依科技應(yīng)收賬款達5.66億元，同比增長40.59%。同期，公司資產(chǎn)合計22.96億元，公司應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例約為25%。

值得注意的是，截至2025年三季度末，華依科技貨幣資金僅有6154.03萬元，同比下降40.82%。同期，公司短期借款達6.36億元，同比增長28.04%；長期借款達1.89億元，同比下降13.60%，公司現(xiàn)金十分缺乏。

2021年至2024年以及2025年前三季度，華依科技毛利率分別為50.68%、49.71%、40.17%、27.07%和21.88%，公司近4年毛利率已連續(xù)下滑。

現(xiàn)金不足之下，華依科技開始“節(jié)衣縮食”。

2022年至2024年，華依科技研發(fā)費用達3188.55萬元、4235.80萬元和4990.44萬元，同比分別增長20.89%、32.84%和17.82%，保持著較高的增長速度。

然而，2025年前三季度，華依科技研發(fā)費用達3490.73萬元，同比下降4.46%。

一家上市公司財務(wù)人員分析稱，華依科技此時赴港IPO存在一定合理性，但短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)虧損局面，需謹慎評估其持續(xù)經(jīng)營能力及投資價值，不排除市場對其“圈錢”的質(zhì)疑。