招商南油(SH:601975) 深度投資分析報(bào)告

市場(chǎng)常貼標(biāo)簽：

• 航運(yùn)概念（核心）

• 一帶一路概念熱股

• 央企改革核聚變

• 低價(jià)股概念（當(dāng)前4.11元）

• 港口運(yùn)輸概念

• 超導(dǎo)概念（邊緣關(guān)聯(lián)）

• 核電概念（邊緣關(guān)聯(lián)）

近期催化：2026年2月24日漲停，主因VLCC運(yùn)價(jià)創(chuàng)2020年4月以來新高，中東線運(yùn)價(jià)達(dá)15.7萬美元/日。

三、管理層資本動(dòng)作與市值管理跡象

控股股東增持（2024.10-2025.03）：

• 長航集團(tuán)累計(jì)增持8259.19萬股，占總股本1.72%

• 增持價(jià)格區(qū)間：2.97-3.25元/股

• 增持金額：2.59億元

股份回購：

• 2025年12月完成回購約4億元，占總股本2.53%

• 回購股份將注銷，預(yù)計(jì)2026年Q1完成

• 此前2020、2021、2024年三次回購累計(jì)5.5億元

公積金補(bǔ)虧：

• 2025年11月通過議案，使用15.71億元資本公積彌補(bǔ)虧損

• 完成后母公司未分配利潤將轉(zhuǎn)正，為分紅掃清障礙

明確市值管理跡象：增持+回購+補(bǔ)虧組合拳，顯示央企維穩(wěn)股價(jià)意圖明顯。

四、退市風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

歷史背景：曾因連續(xù)虧損于2014年退市，2019年以ST長油重新上市。

當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)：

1. 分紅ST風(fēng)險(xiǎn)：母公司未分配利潤仍為負(fù)（-19.76億元），暫不觸發(fā)分紅相關(guān)ST條件

2. 財(cái)務(wù)ST風(fēng)險(xiǎn)：2025年三季度凈利潤9.47億元，遠(yuǎn)高于"凈利潤為負(fù)且營收低于1億元"標(biāo)準(zhǔn)

3. 規(guī)范類風(fēng)險(xiǎn)：2024年年報(bào)獲標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見

結(jié)論：短期無退市風(fēng)險(xiǎn)，但需關(guān)注公積金補(bǔ)虧后分紅政策變化。

五、估值評(píng)估與市值分析 行業(yè)估值法（PE/PB波段）

指標(biāo)

招商南油

行業(yè)平均

評(píng)估

PE(TTM)

15.87倍

15-18倍

合理

PB

1.72倍

1.8-2.0倍

略低

股息率

4%+

待改善

合理估值區(qū)間計(jì)算：

• 2025年預(yù)期凈利潤：12.43億元

• 給予PE 13-15倍（行業(yè)偏低水平）

• 合理市值：161.6-186.5億元

• 當(dāng)前市值192.36億元，輕微高估3-16%

1. 固定資產(chǎn)：船舶資產(chǎn)賬面價(jià)值63.22億元

2. 現(xiàn)金儲(chǔ)備：45.55億元（2025Q1）

3. 殼資源價(jià)值：作為央企上市平臺(tái)，具備戰(zhàn)略價(jià)值

4. 歷史百分位：當(dāng)前股價(jià)4.11元，較52周最低2.61元上漲57.5%，較最高4.28元低4%

基于機(jī)構(gòu)一致預(yù)期：

• 2026年凈利潤：13.63億元

• 給予PE 12-14倍（考慮周期股屬性）

• 合理市值范圍：163.6-190.8億元

• 對(duì)應(yīng)股價(jià)：3.41-3.97元

利多因素：

1. 行業(yè)景氣周期：VLCC運(yùn)價(jià)創(chuàng)新高，供需緊平衡持續(xù)

2. 央企背書：財(cái)務(wù)穩(wěn)健，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)

3. 股東回報(bào)改善：回購+補(bǔ)虧后分紅可期

4. 估值相對(duì)合理：PB低于行業(yè)平均

利空因素：

1. 業(yè)績(jī)周期性下滑：2025年凈利潤預(yù)計(jì)下降36%

2. 運(yùn)價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：航運(yùn)業(yè)強(qiáng)周期特征明顯

3. 分紅尚未落地：歷史"鐵公雞"形象待扭轉(zhuǎn)

具備中長期配置價(jià)值，但短期需謹(jǐn)慎：

1. 作為周期股，當(dāng)前處于業(yè)績(jī)下行期，但行業(yè)景氣度仍在

2. 192億市值已反映部分樂觀預(yù)期，進(jìn)一步上漲需業(yè)績(jī)驗(yàn)證

3. 央企背景提供安全邊際，但彈性不如民營油運(yùn)股

倉位管理：

• 底倉配置：可建立10-15%倉位作為周期配置

• 加倉時(shí)機(jī)：股價(jià)回落至3.60-3.80元區(qū)間（對(duì)應(yīng)市值173-182億）

• 重倉條件：需等待2026年Q1運(yùn)價(jià)數(shù)據(jù)確認(rèn)復(fù)蘇趨勢(shì)

技術(shù)面參考：

• 支撐位：3.80元（近期平臺(tái)）

• 壓力位：4.28元（52周高點(diǎn)）

• 止損位：3.60元（跌破增持成本區(qū)）

時(shí)間窗口：

• 短期（1-3個(gè)月）：震蕩為主，關(guān)注運(yùn)價(jià)走勢(shì)

• 中期（6-12個(gè)月）：若運(yùn)價(jià)維持高位，目標(biāo)價(jià)4.00-4.30元

• 長期（1年以上）：行業(yè)整合+分紅重啟，估值有望修復(fù)至200億+

風(fēng)險(xiǎn)控制：

1. 嚴(yán)格止損：跌破3.60元考慮減倉

2. 倉位分散：不超過總倉位20%

3. 事件驅(qū)動(dòng)：密切關(guān)注地緣政治對(duì)運(yùn)價(jià)影響

適合風(fēng)險(xiǎn)偏好中等、能承受周期波動(dòng)的投資者，建議采用"小倉位底倉+回調(diào)加倉"策略，重點(diǎn)關(guān)注2026年Q1業(yè)績(jī)拐點(diǎn)信號(hào)。

本文發(fā)布時(shí)間：2026.02.28，相關(guān)數(shù)據(jù)截止當(dāng)前發(fā)布日期

一年一倍者眾，三年一倍者寡。

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