光刻機小巨人，深蹲蓄力！

半導體行業，冰火兩重天！

這在設備領域，尤為明顯，堪稱“下游吃飽，上游跌倒”。

例如2025年前三季度，半導體設備商基本訂單飽滿，業績快速兌現，像長川科技凈利潤同比大增142.14%，中微公司增速也有32.66%。

反觀同期的設備零部件廠，大多卻陷入了“增收不增利”的窘境。先鋒精科、恒運昌、華亞智能以及富創精密，無一例外。

其中，零部件龍頭富創精密2025年全年凈利潤甚至將陷入虧損。公司業績預告表示預計虧損600萬元-1200萬元。

理論上講，半導體零部件作為設備的核心環節，其市場規模與設備支出高度聯動。既然如此，為何中微公司等業績高增的同時，富創精密會“慘淡”收場？

這種上下游“脫鉤”的背后，是行業景氣度傳導不暢，還是議價權的傾斜？

票不在手，產線鋪就

歸根結底，可以說是“時間差”在作祟。

國內半導體設備企業成立時間普遍早于上游零部件供應商，比如北方華創成立于2001年，中微公司和盛美上海分別誕生于2004年和2005年。

而富創精密、先鋒精科以及恒運昌等零部件公司則普遍在2010年前后成立。

也就是說，富創精密才剛起步，下游設備廠已經與海外供應商合作多年，公司早已喪失先機。

更何況，不管是從技術積累，還是產品廣度，甚至于信任程度上講，富創精密與海外龍頭都存在差距。

即便是在國產替代的大背景下，極其看重IP安全的半導體客戶也不會把圖紙交給一個不熟悉的供應商。

為解決該痛點，富創精密選擇在客戶就近建設產能。

一來，這便于公司加強知識產權保護機制，建立與客戶之間的信任。在2025年中報中，富創精密多次提及IP安全，可見客戶對此的顧慮。

公司表示采取多工廠物理隔離運營模式，嚴格執行客戶IP保護措施，有助于其通過客戶認證。

二來，就近建廠也使得富創精密得以給客戶提供更迅速和高效的本地化服務，這成為其勝過海外供應商的優勢。

目前，公司已經在北京、南通、沈陽以及新加坡建立新基地，恰好輻射國內幾大半導體產業基地，并開辟海外市場。

只不過，隨著固定資產增多而上升的折舊也成為公司業績短期承壓的罪魁禍首之一。

2020年-2025年，富創精密固定資產從4.53億元飆升到約49億元，年復合增速超過60%，直接帶動折舊從0.56億元成本增加到3.7億元，拉低了公司利潤水平。

與此同時，這些新建成的基地幾乎都尚處于產能爬坡階段，分攤的單位生產成本較高，目前仍在虧損。

例如，2025年上半年北京富創虧損0.52億元，沈陽融創虧損0.22億元，新加坡子公司也虧損0.46億元......

后續隨著產能逐漸釋放，疊加規模效應顯現，公司邊際成本將逐漸降低。并且其新加坡工廠早在2024年已經通過核心客戶認證并實現交付，證明其海外布局初見成效。

如果說國外供應商贏在“時間復利”，那么富創精密當下正在做的就是用“空間布局”來縮短這段時間差。

攻堅克難，強鏈補鏈

前面提到，在半導體設備成本構成中，精密零部件價值占比顯著。據統計，設備成本構成中90%以上為原材料，即各類不同零部件產品。

結合國際半導體設備公司平均40%-45%的毛利率水平，可推算出零部件市場規模約占全球半導體設備市場規模的50%-55%。

2025年全球半導體設備市場規模預計為1255億美元，按比例零部件市場規模超600億美元。

根據SEMI數據，2026年全球半導體設備銷售額有望達1450億美元，屆時設備零部件市場規模也將水漲船高，或將突破700億美元。

不同的是，半導體設備市場格局集中，屬于“寡頭游戲”。例如，全球光刻機市場被ASML、佳能、尼康三家壟斷；國內中微公司深耕刻蝕機、拓荊科技專注薄膜沉積設備。

而設備零部件由于種類繁多，技術多樣，競爭格局較為分散，多數企業專注于個別生產工藝，或特定精密零部件產品。

這就使得半導體設備商在產業鏈中的話語權更強。零部件企業則可通過提高產品種類和技術水平來加強與客戶之間的合作。

富創精密正是如此，始終堅持研發創新。2020年-2025年前三季度，公司研發費用率一直超過7%，甚至接近10%，高于華亞智能、先鋒精科等零部件生產商。

2025年，富創精密研發費用預計為2.7億元，與2020年的0.37億元相比，翻了7倍不止。研發強度提升也給公司盈利帶來不小的壓力。

公司表示新增了勻氣盤、特殊涂層、加熱盤、靜電卡盤及閥門五大專項，全部聚焦先進制程。

截至2025年6月底，其螺紋斜孔勻氣盤已實現規模化量產，成功應用于PEALD機臺；加熱勻氣盤也完成研發并加速推進客戶驗證。這使得上半年，公司部分大客戶勻氣盤訂單最高同比增長236%。

另外，同期公司金屬加熱盤也研發成功打破了海外壟斷，實現多型號量產，并與國內主流客戶達成合作。

富創精密曾在招股書中披露，成立至今公司已進入北方華創、中微公司、拓荊科技、華海清科等國內頭部半導體設備企業的供應體系。

其產品甚至可應用于光刻機和涂膠顯影設備當中，富創精密曾在互動平臺表示上海微電子是公司客戶之一。

為進一步增加全產業鏈技術能力，2025年上半年富創精密還收購了海外零部件廠商Compart。

Compart是全球領先的氣體傳輸領域零組件廠商，擁有從上游原材料、中游零部件到下游控制系統的全產業鏈技術能力，客戶不僅包括全球半導體設備龍頭廠商，而且平均合作超10年。

將其納入公司版圖后，實既能實現資源和能力互補，又能借它打開歐美及東南亞市場，加速全球布局。

兵馬先行，后發制人

錢學森有一個振聾發聵的疑問：為什么我們的學校總是培養不出杰出人才？

電影《天下無賊》中也有一句經典臺詞：21世紀最重要的是什么？人才。它們不管是從正面，還是反面，都體現了人才的重要性，科技競爭尤其如此。

富創精密深諳此理，隨著產能規模擴大，員工人數和員工薪酬都在增加。

其在業績預告中表示，截至2025年末，公司員工人數達到了3500人左右，是2022年的近2倍，需要支付的職工薪酬可想而知。

2020年，公司每年支付給員工的現金僅0.86億元，而2025年只前三個季度就高達6.4億元。

與此同時，管理費用率也隨著公司產能建設逐漸完工而顯著上升。

2020年-2025年前三季度，富創精密管理費用率從7.3%一路上升到11.49%，遠遠高于研發費用率和銷售費用率。

公司坦言是因為積極引入了專業管理咨詢服務團隊，以便顯著提升了跨區域運營協同效率，早日實現產能釋放和規模效應。

目前來看，效果如何尚未可知，畢竟其新建子公司多處于虧損之中。

不得不說的是，雖然半導體設備國產替代在加速，但目前的替代主要集中在已經成熟的品類上，這些品類往往競爭激烈、毛利率低。

那些高端品類，像射頻電源、精密光學件、閥門等，國產化率依然極低，正在等待突破。

富創精密在金屬機械零部件領域，是該細分領域為數不多進入國際半導體設備廠商的內資供應商，實現部分應用于7納米制程前道設備零部件的量產，可直接與國際廠商競爭。

然而在氣體管路方面，公司所應用設備的工藝制程和業務體量與國際龍頭相比仍有不小的差距。

公司當下的這些投入和業績壓力，是其未來繼續向上突圍、實現國產替代的必經之路。

結語

2025年，富創精密的增收不增利，甚至虧損，歸根結底是公司為構建平臺化能力和實施全球化布局戰略所需要付出的階段性成本。

正如富創精密在公告中所言：“相關戰略性舉措的實施，短期雖可能導致經營性利潤階段性承壓，但長期有望筑牢發展根基，提升持續盈利能力。”

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。