軍工板塊唯一一家，低空經(jīng)濟(jì)+無(wú)人機(jī)雙賦能，主力重倉(cāng)搶籌

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文為財(cái)報(bào)教學(xué)文章，不包含推薦行為，請(qǐng)勿據(jù)此操作，注意安全。

為回饋一直支持財(cái)官的粉絲，凡是設(shè)為星標(biāo)、點(diǎn)贊和??在看，并在留言區(qū)積極互動(dòng)，就有機(jī)會(huì)免費(fèi)和財(cái)官交流財(cái)報(bào)解讀心得。

大家好，我是財(cái)官。 今天要聊的是佳力奇，安徽一家先進(jìn)復(fù)合材料企業(yè)，飛機(jī)復(fù)材零部件、導(dǎo)彈復(fù)材零部件是它的老本行。更狠的是，它已經(jīng)搭上了低空經(jīng)濟(jì)的快車(chē)，跟小鵬匯天簽了技術(shù)開(kāi)發(fā)合同。動(dòng)態(tài)市盈率79倍。這個(gè)估值，到底是泡沫還是前瞻？

4246.94萬(wàn)的凈利潤(rùn)，為什么砍了一半

先看成績(jī)單：2025年三季度，凈利潤(rùn)4246.94萬(wàn)，同比下降45.97%。

這個(gè)數(shù)字一出來(lái)，很多人直接就不想看了。業(yè)績(jī)腰斬，還看啥？

但財(cái)官得提醒你：在偵探眼里，下降不可怕，可怕的是不知道為什么下降。

這家公司主營(yíng)收入其實(shí)在增長(zhǎng)，營(yíng)收在漲，利潤(rùn)卻腰斬，這說(shuō)明什么？說(shuō)明錢(qián)沒(méi)留在口袋里，而是花出去了。

花去哪兒了？這才是關(guān)鍵。

842.18萬(wàn)的壞賬，反而成了亮點(diǎn)接下來(lái)咱們提審第一個(gè)關(guān)鍵證人：壞賬。這家公司的壞賬842.18萬(wàn)，同比下降了47.19%。

壞賬減少將近一半，這在軍工行業(yè)里是個(gè)極其重要的信號(hào)。軍工企業(yè)的客戶(hù)是誰(shuí)？

就那一個(gè)?；乜盥浅B(tài)，壞賬多是通病。能把壞賬壓下來(lái)，說(shuō)明兩件事：要么是回款變快了，要么是客戶(hù)信用變好了。

842.18萬(wàn)這個(gè)數(shù)字，比去年少了快一半。在軍工板塊里，這叫“清淤工程”——把賬面上的爛肉割掉，剩下的才是好肉。

1.89億的存貨，創(chuàng)了歷史新高

第二個(gè)證人更有意思：存貨。這家公司的存貨1.89億，同比增長(zhǎng)了51.59%，創(chuàng)出歷史新高。

在普通行業(yè)，存貨暴增是噩耗，說(shuō)明東西賣(mài)不出去。但在軍工和高端制造領(lǐng)域，存貨增長(zhǎng)往往是好事。

為什么？因?yàn)檐姽び唵问怯?jì)劃性的，存貨增加意味著備貨意愿強(qiáng)，意味著對(duì)未來(lái)訂單有信心。

51.59%的增幅，這不是壓貨，這是備戰(zhàn)。1.89億的真金白銀砸進(jìn)原材料和半成品里，說(shuō)明產(chǎn)線(xiàn)在滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，說(shuō)明下游在催貨。

1.00萬(wàn)的短期借款，賬上躺著3.85億

第三個(gè)證人更讓人意外：短期借款只有1.00萬(wàn)，賬戶(hù)里的現(xiàn)金3.85億。

1萬(wàn)塊的短期借款，基本可以忽略不計(jì)。3.85億現(xiàn)金趴在賬上，這在軍工企業(yè)里是什么水平？

很多同行都是高負(fù)債運(yùn)營(yíng)，這家倒好，不但不借錢(qián)，手里還攥著一大把現(xiàn)金。

這說(shuō)明什么？說(shuō)明它的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流好，不需要靠銀行貸款周轉(zhuǎn)。也說(shuō)明它擴(kuò)張謹(jǐn)慎，不盲目上杠桿。

在軍工這個(gè)周期長(zhǎng)、回款慢的行業(yè)里，手里有錢(qián)，心里不慌。

這家公司到底做什么生意

咱們得搞清楚它的商業(yè)模式。主營(yíng)業(yè)務(wù)：先進(jìn)復(fù)合材料零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。說(shuō)白了，就是給飛機(jī)和導(dǎo)彈做“衣服”。

這衣服不是普通衣服，是碳纖維復(fù)合材料。強(qiáng)度是合金鋼的幾倍，密度只有五分之一。

用在飛機(jī)上，減重就是增程；用在導(dǎo)彈上，減重就是增程。這門(mén)生意，拼的不是價(jià)格，是工藝和認(rèn)證。

它的客戶(hù)是誰(shuí)？軍工單位。門(mén)檻極高，進(jìn)去難，出來(lái)也難。一旦進(jìn)了供應(yīng)鏈，就是長(zhǎng)期飯票。

2022年它就跟廣東匯天航空航天科技公司簽了技術(shù)開(kāi)發(fā)合同，當(dāng)期就實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售收入。小鵬匯天的飛行汽車(chē)，用的就是它的材料。

軍工和低空經(jīng)濟(jì)，兩條賽道的邏輯

先說(shuō)軍工。2026年是“十五五”規(guī)劃編制關(guān)鍵年，國(guó)防預(yù)算預(yù)計(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。軍工行業(yè)已經(jīng)從“事件驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)”，訂單可見(jiàn)度越來(lái)越高。

這家公司做的是飛機(jī)和導(dǎo)彈的復(fù)材零部件，屬于軍工里最核心的配套環(huán)節(jié)。

航空裝備升級(jí)換代，復(fù)材用量越來(lái)越大。以前復(fù)材占比只有百分之十幾，現(xiàn)在新型號(hào)能到百分之三四十。這是結(jié)構(gòu)性增量。

再說(shuō)低空經(jīng)濟(jì)。2026年被稱(chēng)為“低空經(jīng)濟(jì)商業(yè)化元年”。小鵬匯天的飛行汽車(chē)，沃飛長(zhǎng)空的eVTOL，都在沖刺適航取證。

每架飛行汽車(chē)都需要大量輕量化復(fù)材，這是全新的市場(chǎng)。

這家公司2022年就跟小鵬匯天簽了技術(shù)開(kāi)發(fā)合同，當(dāng)期就實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入。說(shuō)明它不是蹭概念，是真切進(jìn)去了。

79倍PE，到底貴不貴

最后回到估值：動(dòng)態(tài)市盈率79倍。79倍是什么概念？軍工板塊平均市盈率在50倍到60倍之間。它比行業(yè)平均水平高出一截。

但賬本里明明寫(xiě)著：壞賬842.18萬(wàn)，同比降了47.19%；存貨1.89億，創(chuàng)歷史新高；

短期借款1.00萬(wàn)，賬上現(xiàn)金3.85億。凈利潤(rùn)雖然腰斬，但營(yíng)收在增長(zhǎng)，壞賬在減少，庫(kù)存在備貨，現(xiàn)金在手里。

這些信號(hào)湊在一起，指向一個(gè)結(jié)論：它在主動(dòng)“洗澡”。把包袱卸掉，把錢(qián)花出去，為下一輪增長(zhǎng)做準(zhǔn)備。

財(cái)官的結(jié)案陳詞

寫(xiě)到這里，這家公司的畫(huà)像基本清晰了。它不是那種靠概念炒起來(lái)的題材股，而是實(shí)實(shí)在在卡位兩個(gè)大賽道的復(fù)材玩家。

凈利潤(rùn)4246.94萬(wàn)，雖然降了45.97%，但營(yíng)收沒(méi)垮。壞賬842.18萬(wàn)，少了將近一半，賬本干凈了。

存貨1.89億，創(chuàng)了新高，產(chǎn)線(xiàn)在轉(zhuǎn)。短期借款1.00萬(wàn)，賬上現(xiàn)金3.85億，手里有錢(qián)心里不慌。

更重要的是，它卡位了軍工復(fù)材和低空經(jīng)濟(jì)兩個(gè)賽道。軍工是基本盤(pán)，低空是增量盤(pán)。小鵬匯天的訂單已經(jīng)落地，這是實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)儲(chǔ)備。

79倍的PE，確實(shí)不便宜。但軍工和低空的邏輯，本來(lái)就不是看當(dāng)期PE，而是看未來(lái)空間的折現(xiàn)。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)也得說(shuō)清楚。凈利潤(rùn)下降45.97%是事實(shí)，如果下一輪訂單不及預(yù)期，存貨可能變成包袱。軍工訂單的不確定性，永遠(yuǎn)是懸在頭上的劍。

今天的內(nèi)容對(duì)你有幫助的話(huà)，麻煩點(diǎn)贊和??在看，你的每一次互動(dòng)，都是財(cái)官持續(xù)輸出的動(dòng)力。

如果把上市企業(yè)的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個(gè)等級(jí)的話(huà)，財(cái)報(bào)翻譯官個(gè)人認(rèn)為這家企業(yè)能維持 B 級(jí)的水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)報(bào)良好的公司不一定會(huì)上漲，但是那些能持續(xù)大漲的企業(yè)，其財(cái)報(bào)一定非常出色。本文為純粹的財(cái)報(bào)教學(xué)文章，并沒(méi)有推薦之意，也希望大家能謹(jǐn)慎參考。