春節檔票房“遇冷”同比下跌近4成，貓眼娛樂們還能繼續躺贏嗎？

|翠鳥資本

電影市場頗受關注的春節檔，今年有點寒冷。

2026年春節檔（2月15-23日）的開場，是幾個極具迷惑性的數據。根據國家電影局發布的數據，春節檔期總票房報收57.52億元，總觀影人次1.2億，總場次高達435萬場，刷新了中國影史春節檔的場次紀錄。

然而，這看似龐大的基數背后，是令人驚愕的深度下滑。

相比2025年春節檔95.1億元的歷史高點，今年票房暴跌39.5%；觀影人次銳減37.4%，直接倒退至2018年的水平。日均票房不足6.4億元，是近六年來首次跌破10億元大關。

整個春節檔，總票房暴跌，觀影人次銳減，創下多年來最冷清紀錄。

這一“腰斬式”的數據不僅擊碎了市場的樂觀預期，更直接引爆了資本市場的恐慌情緒。港股市場迎來春節開市后，與往年節后“開門紅”的期待截然不同，電影概念股集體跳水，作為行業龍頭的貓眼娛樂（1896.HK）跌幅居前，股價刷新階段新低。

票房雪崩：不再是“過年必看”

春節檔歷來被視為全年電影市場的“晴雨表”，但2026年的這張表，給出的信號卻是刺骨的寒意。

而且，2026年春節檔的慘淡，并非單一維度的下滑，而是票房、人次、上座率的全面崩塌。

在“史上最長春節檔”的九天假期里，創紀錄的放映場次并未換來預期的繁榮，反而錄得近十年來的最冷清數據。

據燈塔研究院及多方數據顯示，今年春節檔前三日總票房27億元，同比2025年的45億元下滑約40%。更為嚴峻的是，觀影人次的斷崖式下跌——初一單日人次僅2478.6萬，創近十年新低。盡管全國影院排片場次增至57萬場的歷史高位，但上座率卻跌至冰點，“空廳”現象在黃金時段屢見不鮮。

有分析觀點指出，此次遇冷并非偶然，而是多重因素疊加的必然結果。

首先是內容供給的“同質化陷阱”，今年春節檔缺乏如2025年《哪吒2》那樣的現象級“定海神針”。《飛馳人生3》仍然是吃IP余糧，其余影片也多為續集或套路化喜劇，被觀眾詬病為“春節特供片”，缺乏情感共鳴與創新敘事。

同時，其他消費擠出效應也顯現。

2026年春節，國內出游人次達5.96億，旅游花費超8000億元，雙雙創下新高。文旅市場的爆發式增長直接分流了核心觀影人群。此外，微短劇、高品質電視劇及游戲等多元娛樂形式的崛起，進一步擠壓了電影的生存空間。

此外，電影票價與價值的錯位也是一個原因。盡管今年平均票價有所下調，但在消費降級的大背景下，觀眾對“值回票價”的敏感度顯著提升。當影院體驗無法提供超越居家娛樂的獨特價值時，票房的流失便不可避免。

春節檔的失利迅速傳導至二級市場。2月24日及25日，港股影視板塊全線飄綠。

貓眼娛樂作為在線票務雙巨頭之一及重要的電影出品宣發方，貓眼娛樂股價跌幅一度超過6.8%，市值大幅縮水。

市場的連鎖反應同樣劇烈。歡喜傳媒、IMAX中國等緊隨其后，A股的光線傳媒、萬達電影、博納影業等更是出現跌停潮。

資本市場的反應，折射出投資者對中國電影產業短期增長邏輯的擔憂。貓眼娛樂的暴跌，更是因為其業務結構與春節檔綁定的深度過高，使其成為市場情緒的“風向標”。

貓眼的挑戰：從“躺贏”到“突圍”

資本市場的反應可稱得上是迅速而決絕。

影視板塊集體重挫，貓眼娛樂身處這場“腰斬式”降溫的風暴眼，其股價表現與背后的經營挑戰引起重視。

有觀點認為，貓眼娛樂的股價大跌，不僅是受大盤拖累，更是其自身經營困境與市場環境變化共振的結果。

極具戲劇性的是，就在股價大跌的同一天（2月24日）晚間，貓眼娛樂發布了一則亮眼的正面盈利預告。

公告顯示，貓眼娛樂預計2025財年收入約46億元-47億元，同比增長12.7%-15.1%；公司擁有人應占溢利約5.4億元-5.9億元，同比激增196.9%至224.4%。

據稱，業績預增主要得益于2025年國內電影市場的強勢復蘇（全年票房518.32億元，同比增長21.95%）以及公司主控發行及出品影片的成功，如《唐探1900》票房超36億元。同時，現場演出業務成為新的增長引擎，GMV創歷史新高，并在境外市場取得突破性進展。

這份優異的“成績單”與慘淡的股價形成了鮮明反差。

瑞銀在1月底發布的研報中就曾指出，鑒于2025年的高基數，內地票房前景能見度有限，缺乏持續重估的主要催化劑，因此維持對貓眼娛樂的“中性”評級。春節檔的“開門黑”，無疑驗證了機構的擔憂：作為全年風向標的第一槍已經啞火，2026年剩余時間（五一、暑期、國慶）要想填補這近40%的同比降幅并實現反轉，難度極大。

面對票房的能見度降低和資本市場的用腳投票，貓眼娛樂的處境折射出電影平臺型公司的普遍困境。過度依賴單一市場和單一檔期的周期性波動，抗風險能力脆弱。

同時，貓眼娛樂在業務方面也遇到瓶頸。在線票務市場格局已定，滲透率接近飽和，增長空間有限。在觀影人次整體下滑的背景下，票務傭金收入直接承壓。

內容投資的高風險也引起市場擔憂。貓眼近年來深入上游，參與出品和發行。然而，2026年春節檔的慘敗證明，即便擁有大數據優勢，也難以精準押注爆款。一旦主控或參投影片失利，將直接侵蝕利潤，甚至導致虧損。

針對單一業務劣勢，貓眼試圖通過演出票務、娛樂內容服務來對沖電影風險。雖然2025年演出市場火爆，但其體量和利潤率尚不足以完全彌補電影業務的下滑。且在演唱會等大型演出領域，競爭日益激烈，大麥網等對手攻勢迅猛。

2026年春節檔的“腰斬”，是中國電影產業的一次警鐘。它宣告了依靠檔期紅利、流量明星和簡單復制就能賺錢的時代徹底終結。

對于貓眼娛樂而言，短期的股價或許只是波動，但尋找新的增長點卻需要提上長期日程。

畢竟，雖然電影是造夢的藝術，但資本市場認的卻是冷靜的數字。

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